盡管歷經坎坷,A股市場還是最終納入了MSCI。這令不少投資者憧憬:加入國際市場可能給A股帶來增量資金。筆者認為,成功加入MSCI固然可喜,但目前其權重尚不能同中國市場體量相匹配,這反映出,當前A股市場在市場化和法治化方面,仍然還有很長的路要走。加入MSCI,既不是我們改革的目標,當然也不會是改革的終點。

作為全球第二大股市,A股市場長期與世界市場分割,這一現狀本身就是不正常的。明晟公司此次在全球投資者的支持下,將A股納入MSCI,充分印證了中國證券市場和中國經濟的分量。既反映了中國金融市場改革和經濟發展取得的巨大成就,也將在未來繼續推動A股市場進一步同國際市場接軌,改變中國資本市場的生態環境。因此,這是一件具有里程碑意義的事件。

證券市場存在的意義在于充分發揮資源配置功能,服務實體經濟,服務國家發展戰略。我國A股市場化、法治化和國際化改革的目標,應是培育公開透明、健康發展的資本市場,完善市場功能,提高市場效率,優化社會融資格局,進而提升服務實體經濟的能力。從這個目標來看,當前我國證券市場仍具有相當大的改革潛力。

具體而言,在資本市場基礎性制度方面,新股發行和并購重組還有很大的市場化改革空間。近來,關于新股發行的爭議較大,就是發行端推進市場化改革面臨阻力的反映。未來,放開行政控制供給,由市場決定發行節奏和發行價格,將是改革的目標。在基本法律保障方面,新修訂的證券法尚未正式出臺,對于當前A股市場面臨的新問題和新現象,仍然需要從法律層面提供更多的支持。在市場監管方面,一二級市場仍面臨違法犯罪層出不窮、違法成本偏低、執法手段不足、執法威懾力不夠、中小投資者利益受到損害等一系列突出問題,有待監管進一步強化。此外,在當前金融體系中,間接融資仍占據主導地位,以證券市場為代表的直接融資亟待拓展。

客觀而言,在當前中國資本項目還未完全開放的背景下,從2013年MSCI公司正式啟動對A股納入新興市場指數審議工作以來,為了符合MSCI和國際投資者的要求,包括證監會等金融監管部門,對A股市場進行了一系列改革,既包括針對MSCI提出的停牌制度、外匯管理、收益權分配等問題,也包括在國家主導下實施的滬港通、深港通互聯互通機制。從效果來看,這些改革都進一步推動了A股市場的國際化,并正在日益改善中國證券市場的生態環境。

“打鐵還需自身硬”。市場化、法治化是國際化的堅實基礎和前提條件。MSCI說到底只是一家商業公司,它所作出的商業決策,更多地反映了全球投資者對一國資本市場治理的認可程度。從這個意義上說,此次A股市場被成功納入MSCI,是對中國證券市場改革方向和努力的肯定。我們應以此為契機,進一步深化A股市場改革,從根本上提升A股市場的金融競爭力和服務實體經濟的水平。