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市場人士透露:地方融資平臺借新還舊 發(fā)債條件放松
中國證券報記者13日從多位券商人士處獲悉,交易所日前窗口指導放松了地方融資平臺發(fā)行公司債的申報條件。以借新還舊為目的發(fā)行公司債,放開政府收入占比50%的上限限制。交易所要求,募集資金用途僅限用于償還交易所公司債。
業(yè)內(nèi)人士指出,借新還舊發(fā)債申報條件的放松,有利于暢通城投融資渠道,有助于緩解融資平臺短期償債壓力。此舉對城投債投資是一個利好消息,未來城投債收益率可能進一步下行。此次放松可能部分擠壓信托公司的政信業(yè)務,但有利于地方融資平臺非標融資成本下行,化解政信業(yè)務存量項目風險。
暢通城投融資渠道
華南某券商人士透露,交易所上述窗口指導,暫時未有文件下發(fā),僅為口頭性質(zhì)的指導。
“目前還沒有操作細則。不過,根據(jù)要求,以借新還舊為目的發(fā)債文件上報交易所的時點,必須是擬置換的債務還沒有償還。也就是說,以借新還舊為目的發(fā)行公司債,上報新債務的時候,舊的債務還要存續(xù),不能是自己找錢還完了,再以此名義發(fā)新債?!北狈侥橙虃袖N人士表示。
借新還舊發(fā)債申報條件的放松,有利于暢通城投融資渠道。某國有大行債券投資人士李偉(化名)告訴中國證券報記者,交易所此舉的目的在于緩解融資平臺短期償債壓力,以時間換空間。
據(jù)了解,此次針對借新還舊發(fā)債窗口指導放開的“政府收入占比50%的上限限制”,過去一直是交易所在審核地方融資平臺發(fā)行公司債時堅守的一條重要“紅線”。
交易所此前(2016年9月2日)表示,對由地方政府及其部門直接或間接控股的企業(yè)申請發(fā)行公司債券,暫按以下標準執(zhí)行:一是發(fā)行人被列入中國銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單的,不得發(fā)行公司債券;二是發(fā)行人屬于退出平臺類,或者涉及土地開發(fā)、政府項目代建等相關(guān)業(yè)務的,其報告期來自所屬地方政府的收入和現(xiàn)金流占比不得均超過50%,但募集資金用于省級保障房的除外。但審核實踐中,發(fā)現(xiàn)部分發(fā)行人存在公司治理不規(guī)范,政企不分,通過調(diào)整會計處理規(guī)避發(fā)行條件的情形,不利于切實防范和化解地方政府債務風險。根據(jù)監(jiān)管部門的統(tǒng)一部署,經(jīng)過反復論證與審慎評估,交易所對地方融資平臺的甄別標準進行了修訂,具體為:一是將“雙50%”調(diào)整為“單50%”,即報告期內(nèi),發(fā)行人來自所屬地方政府的收入占比不得超過50%,取消現(xiàn)金流占比指標;二是調(diào)整指標計算方法。為提高指標合理性,發(fā)行人計算政府性收入占比,除了可采取報告期內(nèi)各年度政府性收入占比的算數(shù)平均值外,也可采取“加權(quán)平均法”。
城投債收益率有望下行
“借新還舊發(fā)債申報條件的放松,對城投債投資是偏正面的消息?!崩顐ケ硎?,未來城投債收益率、信用利差可能下行。
事實上,2018年7月以來,較高評級的城投債收益率就在一路下行。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年3月13日,5年期中債城投債到期收益率(AA+)為4.31%,與2018年7月2日的5.23%相比下降0.92個百分點。
在避險情緒下,城投債依然是機構(gòu)青睞的投資品種之一?!艾F(xiàn)在市場上資質(zhì)好一些的城投債都比較搶手,如市一級的城投債認購倍數(shù)達4、5倍,區(qū)縣級的也有2倍左右,認購倍數(shù)都算比較高的水平?!崩顐ソ榻B。
海通證券首席經(jīng)濟學家姜超在研報中表示,未來城投債投資價值凸顯,避險情緒將推動城投債行情。一方面,融資平臺債務監(jiān)管邊際放松;另一方面,由于民企債違約,市場規(guī)避情緒重新發(fā)酵,城投債避險價值再度凸顯。
政信合作趨規(guī)范
除了發(fā)行債券,非標融資也是地方政府融資平臺重要的資金來源?!俺峭督栊逻€舊發(fā)債條件的放松,一方面,實際擴大了平臺公司的可融資額度,增加了資金渠道,信托公司前期投放的政信項目相對安全;另一方面,新的政信業(yè)務落地將受到影響?!蹦承磐腥耸勘硎荆@對信托政信業(yè)務來說有利有弊。
業(yè)內(nèi)人士坦言:“目前政府平臺業(yè)務傾向于做一年期的項目,用途主要是存量債務周轉(zhuǎn),新項目并不是很多?!蹦持行托磐泄鞠嚓P(guān)業(yè)務負責人介紹,“今年公司內(nèi)部整頓比較嚴格,沒有擴大政信業(yè)務,政信業(yè)務規(guī)模和占比持續(xù)下滑?!?/p>
從資金端來看,此前,由于政信類集合信托產(chǎn)品具有一定政策和市場風險,主流銀行已不代銷此類產(chǎn)品。不過,近期銀行又開始與信托公司洽談,代銷渠道有望打開。
復旦大學信托研究中心主任殷醒民表示,政信合作的方式正變得更加規(guī)范,信托公司既要克服“等一等”的觀望情緒,又要謹慎選擇具有較強財政收入能力的區(qū)域進行合作。本報記者 郭夢迪 張凌之
編輯:秦云
關(guān)鍵詞:地方融資平臺 公司債 交易所