連續(xù)加息將增大全球債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)宣告了美國(guó)高負(fù)債、低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)增長(zhǎng)模式的崩潰,私人部門由此陷入持續(xù)的“去杠桿化”進(jìn)程,表現(xiàn)為債務(wù)違約以及消費(fèi)抑制。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)超低利率的刺激,美國(guó)家庭部門自2013年后開(kāi)始重新加杠桿,而且速度在加快。

紐約聯(lián)儲(chǔ)最新公布的季報(bào)顯示,截至2016年四季度,美國(guó)家庭總負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)1.8%至12.58萬(wàn)億美元,僅略低于2008年三季度的峰值(12.68萬(wàn)億美元),較2013年二季度的低位增長(zhǎng)了12.8%。2016年美國(guó)家庭負(fù)債總額上升了4600億美元,年增長(zhǎng)幅度為十年來(lái)最大。同時(shí),2016年四季度,得益于股市上漲和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖,美國(guó)家庭凈資產(chǎn)增長(zhǎng)至92.8萬(wàn)億美元,創(chuàng)歷史新高,家庭凈資產(chǎn)與可支配個(gè)人收入的比率達(dá)到6.5,表明美國(guó)家庭財(cái)富增長(zhǎng)更多依靠資產(chǎn)價(jià)格上漲而非個(gè)人收入的增長(zhǎng)。

從美國(guó)家庭的償債能力看,盡管當(dāng)前仍處于國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的低位,但未來(lái)隨著減稅政策刺激和資產(chǎn)價(jià)格短期走高的刺激,居民風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿增強(qiáng)將導(dǎo)致償債支出占可支配收入比重提高。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù),美國(guó)家庭消費(fèi)貸款的償債率已經(jīng)自2013年開(kāi)始逐步回升,而且一般領(lǐng)先于住房抵押貸款償債率4年左右的時(shí)間,去年四季度美國(guó)房屋抵押貸款已經(jīng)增長(zhǎng)至2007年三季度以來(lái)的最高水平。因此,今后美國(guó)住房抵押貸款償債率可能開(kāi)始回升,進(jìn)而帶動(dòng)家庭部門整體償債率再度上升。在債務(wù)增加及償債率上升的情況下,利率上行將加重償債負(fù)擔(dān)并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格回調(diào),可能導(dǎo)致償付能力危機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去幾輪持續(xù)的加息都導(dǎo)致全球爆發(fā)了不同程度的經(jīng)濟(jì)危機(jī),如1982年的拉美債務(wù)危機(jī)、1990年的日本泡沫破滅、1997年的亞洲金融危機(jī)、2000年的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以及2007年的美國(guó)次貸危機(jī),其特點(diǎn)是高杠桿、負(fù)債率的條件下,持續(xù)加息帶來(lái)的償付成本增加和發(fā)展中國(guó)家本幣貶值所導(dǎo)致的債務(wù)償付能力危機(jī)。需密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏,防范由此引發(fā)的外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能造成的沖擊。(文/趙碩剛 作者單位:國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部)