新華社華盛頓１１月２８日電財(cái)經(jīng)觀察：鮑威爾最新講話是否意味美聯(lián)儲(chǔ)將改變加息節(jié)奏

新華社記者楊承霖　高攀

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾２８日表示，當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率“略低于”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響中性的區(qū)間。鮑威爾的這一表態(tài)是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策節(jié)奏將有所改變，分析人士看法不一；但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為２０１５年１２月底啟動(dòng)的本輪加息周期或已接近尾聲。

“鴿派”信號(hào)存爭(zhēng)議

鮑威爾２８日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表演講時(shí)說(shuō)，從歷史角度看，當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率仍處于較低水平，但僅“略低于”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響中性的區(qū)間。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，鮑威爾當(dāng)天釋放出“鴿派”信號(hào)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息節(jié)奏將更緩。

在鮑威爾講話后，紐約主要股指應(yīng)聲大漲。截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)大漲逾６００點(diǎn)，漲幅為２.５％；標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)上漲２.３％，創(chuàng)今年３月以來(lái)最大漲幅；納斯達(dá)克綜合指數(shù)也上漲２.９５％。同時(shí)，美元指數(shù)走低，美國(guó)國(guó)債收益率下滑，黃金期價(jià)隨之上漲。

美國(guó)克雷塞特財(cái)富咨詢公司首席投資官杰克·阿布林認(rèn)為，鮑威爾認(rèn)為聯(lián)邦基金利率接近中性水平，表明未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)像投資者之前預(yù)期的那樣多次加息。

基石宏觀咨詢公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯托·佩爾利表示，鮑威爾的講話令市場(chǎng)感到安心，消除了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊貨幣政策令美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。

但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)度解讀了鮑威爾講話，美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)并未發(fā)生明顯變化。萬(wàn)神殿宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩·謝潑德森認(rèn)為，鮑威爾的意思是，聯(lián)邦基金利率“略低于”美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的２.５％－３.５％的中性利率區(qū)間。目前聯(lián)邦基金利率為２％－２．２５％，再次加息２５個(gè)基點(diǎn)后就將觸及中性利率區(qū)間下限，“這只是陳述了一個(gè)事實(shí)”。

阿默斯特-皮爾龐特證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·斯坦利也認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)鮑威爾“稍微溫和語(yǔ)氣”的演講反應(yīng)過(guò)度。彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉連娜·沙特羅娃認(rèn)為，鮑威爾的講話并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息次數(shù)將減少，而是美聯(lián)儲(chǔ)希望在靠近中性利率水平時(shí)更加靈活地制定政策。

加息周期或近尾聲

雖然分析人士對(duì)鮑威爾當(dāng)天的表態(tài)看法存在分歧，但普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期確實(shí)已經(jīng)接近尾聲，何時(shí)停止加息很大程度上要取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中性利率水平的評(píng)估。

所謂中性利率水平是指與美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)政策目標(biāo)相符的利率水平，這種利率水平既不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，也不會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

謝潑德森表示，如果中性利率水平為美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的３％的區(qū)間中值，美聯(lián)儲(chǔ)至少還將加息３次；如果中性利率水平升至美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的３.５％的區(qū)間上限，美聯(lián)儲(chǔ)至少還將加息５次。

鮑威爾在當(dāng)天的講話中還表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期。但他也承認(rèn)，事情常常會(huì)與最謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)相差甚遠(yuǎn)。兩周之前，鮑威爾曾警告２０１９年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨多重“逆風(fēng)”，包括海外需求放緩、美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激效果消退和美聯(lián)儲(chǔ)以往加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的滯后影響等。美聯(lián)儲(chǔ)９月份時(shí)預(yù)計(jì)，美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增速將從今年的３.１％放緩至２.５％。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉里達(dá)２７日表示，美聯(lián)儲(chǔ)今后制定貨幣政策時(shí)將更加注重評(píng)估未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)模型和對(duì)經(jīng)濟(jì)健康狀況的判斷相結(jié)合，找到最符合政策目標(biāo)的利率水平。

目前，市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在１２月份的貨幣政策例會(huì)上進(jìn)行今年第４次加息，但對(duì)于明年的加息節(jié)奏看法不一。國(guó)際知名銀行高盛和摩根大通預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息４次、摩根士丹利和花旗預(yù)計(jì)將加息２次，彭博社則預(yù)計(jì)將加息３次。

自２０１５年１２月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息８次并逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表以退出金融危機(jī)后出臺(tái)的超寬松貨幣政策。