要擴大居民消費，就必須扭轉邊際消費傾向快速下降的局面，但這卻是單純的個稅改革所無法承受的重任。顯然，邊際消費傾向的改變，背后可能有其它更為重要原因，特別是近年房價快速上升導致的居民杠桿率迅速走高，不僅降低了居民可用于一般消費的可支配收入，還造成了居住性邊際消費支出對其它方面邊際消費支出的壓制，從而形成了對居民消費行為的“雙重擠出”效應。

2011年以來，居住性邊際消費支出的擠出效應非常明顯：居住的邊際消費支出占當年邊際消費支出總額的比重逐年增長，且斜率愈發陡峭；居民必選消費的邊際支出占比則大幅下降，可選消費的邊際支出占比自2014年也呈下降趨勢(圖7)。如不改變國內房地產業與其他產業的畸形比例結構，預計居民的消費支出將繼續傾向居住領域，未來其他領域的消費升級空間將依舊無法得到擴展。

在我國間接稅為主的稅制下，個人所得稅作為直接稅種在國家財政收入中的比重一直很低。居民對直接稅的變動很敏感，使得個稅改革成為討論關心的話題。新版個稅法正式實施后，僅以5,000元的基本減除標準來計算，繳納個稅的人數就將從目前的1.87億人下降到0.64億人，未來加入專項附加扣除項后，納稅人數將進一步下降。

圖 7：居住性邊際消費支出對其他邊際消費支出擠出效應明顯

資料來源：WIND、招商銀行研究院

注：1. 曲線表示居住性消費的邊際支出、必選消費的邊際支出與可選消費的邊際支出占當年邊際消費支出總額的比重；

2. 必選消費 = 食品消費 + 衣著消費；

可選消費 = 家庭設備 + 醫療保健 + 交通和通信 + 教育文化娛樂服務 + 其他商品服務。

個稅改革當然是利民之舉，值得肯定。但從消費函數的角度分析表明，個稅改革難以拉動消費升級。從供給政策的角度而言，降低間接稅(特別是增值稅稅率)才是真正關鍵的改革方向，理解這點就不難看出政府承諾的減稅降費還沒有兌現。更大規模的減稅、更加明顯的降費措施，還是一項未盡的工程，值得我們期待。