2016上市公司眾生相:同行長(zhǎng)期互斗 狗血?jiǎng)∏轭l上演

資本市場(chǎng),對(duì)你我來(lái)說(shuō),既不陌生也不遙遠(yuǎn)。即將過(guò)去的2016年,在資本市場(chǎng)的大潮中,一幕幕看上去有些驚險(xiǎn)、有些激蕩、有些無(wú)奈,甚至有點(diǎn)狗血的劇情肆意上演著。大潮過(guò)后,誰(shuí)在裸泳?《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者全面梳理了過(guò)去一年發(fā)生在眾多公司身上的種種“悲歡離合”,歸納總結(jié)出了2016上市公司“四字”眾生相——信、斗、渴、危。

信:關(guān)于誠(chéng)信的老生常談

誠(chéng)信是一切道德的根本。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),誠(chéng)信,是一個(gè)老生常談卻又讓人無(wú)法回避的話(huà)題。綜觀2016年,從百度到唯品會(huì),從參仙源到欣泰電氣,從大智慧到一汽轎車(chē),無(wú)一例外都陷入了各自“編織”的“罪與罰”的道德危機(jī)中。

今年1月9日,血友病患者張建勇在百度貼吧血友病吧發(fā)布的一則帖子,引起了輿論關(guān)于百度貼吧過(guò)度商業(yè)化的普遍質(zhì)疑。輿論認(rèn)為,百度追求正常的商業(yè)化本無(wú)可厚非,但必須堅(jiān)守誠(chéng)信等道德底線。1月15日,百度負(fù)責(zé)人被國(guó)家有關(guān)部門(mén)約談,表示將立即按照要求進(jìn)行整改并深刻反思。誓言反思的百度言猶在耳,“魏則西事件”又一次擊中了百度的軟肋,“百度一下會(huì)死啊?會(huì)!”成為一個(gè)流行段子。5月9日,國(guó)家網(wǎng)信辦牽頭的調(diào)查組認(rèn)定,百度“相關(guān)關(guān)鍵詞競(jìng)價(jià)排名結(jié)果客觀上對(duì)魏則西選擇就醫(yī)產(chǎn)生了影響”,百度被責(zé)令徹底整改。“魏則西事件”余波下,因擬并購(gòu)標(biāo)的上海柯萊遜生物技術(shù)有限公司與“魏則西事件”涉及醫(yī)院存在合作關(guān)系,中源協(xié)和不得不終止并購(gòu)。今年8月,百度云又因用戶(hù)“存儲(chǔ)資料無(wú)故蒸發(fā)”等陷入了信任危機(jī)。各種負(fù)面事件持續(xù)發(fā)酵,百度遭遇了其創(chuàng)立16年以來(lái)最大的危機(jī),股價(jià)一路下滑,市值不斷縮水。

和百度幾乎同時(shí)陷入危機(jī)的還有一家“專(zhuān)門(mén)做特賣(mài)的網(wǎng)站”。在消費(fèi)者質(zhì)疑其售假后,在中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)的推動(dòng)下,唯品會(huì)于1月9日下午公開(kāi)道歉并承認(rèn)存在“假貨”。但唯品會(huì)稱(chēng)暫不便對(duì)外公布涉事供應(yīng)商相關(guān)信息是應(yīng)公安機(jī)關(guān)刑事偵查的要求。不過(guò)此后,唯品會(huì)再未發(fā)布相關(guān)信息。

2016年,從新三板首例財(cái)務(wù)舞弊案到創(chuàng)業(yè)板第一只退市股,資本市場(chǎng)并不缺乏財(cái)務(wù)造假的失信案例。6月30日,證監(jiān)會(huì)在立案調(diào)查近一年后,認(rèn)定參仙源存在2013年采取少計(jì)成本、虛增收入等手段虛增1.29億元利潤(rùn)等違法事實(shí),對(duì)參仙源及其高管作出了105萬(wàn)元的行政處罰,第一家因財(cái)務(wù)造假而受到證監(jiān)會(huì)處罰的新三板公司因此誕生;7月7日,證監(jiān)會(huì)對(duì)構(gòu)成欺詐發(fā)行的欣泰電氣作出“責(zé)令改正,給予警告并處以832萬(wàn)元的罰款”,此后的9月6日欣泰電氣股票暫停上市,將成為新退市制度實(shí)施以來(lái)創(chuàng)業(yè)板第一只退市股。

近兩年,大智慧一直深陷造假輿論漩渦。7月27日,證監(jiān)會(huì)認(rèn)定,大智慧通過(guò)提前確認(rèn)收入、少計(jì)當(dāng)期成本費(fèi)用等方式虛增 2013年度利潤(rùn)1.2億余元。此后,各地陸續(xù)有投資者據(jù)此狀告大智慧,索賠總額逾億元。

類(lèi)似的財(cái)務(wù)造假案例舉不勝舉:今年2月,由于連續(xù)五年虛增虛減營(yíng)收、連續(xù)三年虛增虛減凈利潤(rùn),亞太實(shí)業(yè)遭到了證監(jiān)會(huì)60萬(wàn)元的頂格處罰;*ST舜船10月26日公告稱(chēng),公司2013年至2014年累計(jì)虛增收入106892.99萬(wàn)元、虛增利潤(rùn)6211.95萬(wàn)元;12月7日,神馬股份公告稱(chēng),公司2014年年報(bào)、2015年半年報(bào)分別虛增營(yíng)業(yè)收入53.43億元、25.12億元。

當(dāng)然,上市公司失信并不局限于財(cái)務(wù)造假。6月28日,因IPO時(shí)未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)關(guān)系等違法行為,證監(jiān)會(huì)對(duì)京天利作出警告、責(zé)令改正和40萬(wàn)元罰款。昔日“明星股”每股股價(jià)從去年最高時(shí)的300多元跌到如今的30多元,京天利因此陷入了訴訟漩渦,被訴訟索賠總額已超過(guò)3700萬(wàn)元,該公司今年前三季度凈利潤(rùn)僅為2862萬(wàn)元;9月10日,顧地科技因公司及原控股股東存在股份質(zhì)押未及時(shí)披露、《股權(quán)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議》未披露等違法事項(xiàng),被處以頂格罰款。

資本市場(chǎng),敢于公然“背信棄義”的上市公司并不少見(jiàn),其中竟有部分央企。2014年2月15日,一汽集團(tuán)旗下的一汽轎車(chē)和一汽夏利同時(shí)發(fā)布公告,作出了將解決自身與母公司一汽股份同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的不可撤銷(xiāo)承諾,承諾的最后時(shí)限為今年6月28日。然而6月4日,兩家公司同時(shí)公告稱(chēng),一汽股份請(qǐng)求將承諾再延期三年作為過(guò)渡期,理由是宏觀經(jīng)濟(jì)下行、資本市場(chǎng)波動(dòng)及管理層變動(dòng)等。不過(guò)6月27日,該變更承諾期限的議案均遭到股東大會(huì)高票否決。無(wú)獨(dú)有偶,尚榮醫(yī)療12月17日公告稱(chēng),由于國(guó)家醫(yī)改政策等外部因素影響,公司2014年并購(gòu)標(biāo)的2016年完成業(yè)績(jī)承諾不確定性較大,將原業(yè)績(jī)承諾期整體往后順延一年,此舉被指“缺乏誠(chéng)信”。

綜觀2016年的資本市場(chǎng),要成為一個(gè)有錢(qián)的公司或許并不難,但要成為一個(gè)偉大的公司卻很難,而從有錢(qián)到偉大,這中間不可或缺的,或許正是一個(gè)大寫(xiě)的“信”字!

斗:關(guān)于利益的永恒法則

天下熙熙,皆為利來(lái);天下攘攘,皆為利往。資本市場(chǎng),沒(méi)有永恒的敵人,也沒(méi)有永恒的朋友,只有永恒的利益。而圍繞著“利益”二字,多家上市公司八仙過(guò)海,各顯神通,你方唱罷我登場(chǎng),上演了一幕幕跌宕起伏、動(dòng)人心魄的“精彩”大戲。綜觀2016年,最扣人心弦的“斗”莫過(guò)于“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”了。這場(chǎng)以萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪為核心的資本大戰(zhàn),起始于2015年,在2016年持續(xù)升溫、漸入高潮,既如喋喋不休的宮斗劇又似迷霧重重的懸疑劇,不斷撩動(dòng)著資本市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。

公告顯示,從去年7月10日到12月4日,寶能系動(dòng)用數(shù)百億元資金四度叩擊萬(wàn)科A的大門(mén),累計(jì)持股超過(guò)20%并坐穩(wěn)第一大股東位置。2015年12月17日,萬(wàn)科董事局主席王石表態(tài)“不歡迎寶能成為萬(wàn)科大股東”,因?yàn)閷毮苄庞貌粔颉！叭f(wàn)寶之爭(zhēng)”至此從暗斗轉(zhuǎn)為明爭(zhēng),甚至到了劍拔弩張的地步。2015年12月18日,萬(wàn)科A、H股同時(shí)宣布因籌劃重大事項(xiàng)緊急停牌,被指希望引進(jìn)“白衣騎士”狙擊“野蠻人”寶能。雙方爭(zhēng)斗正酣時(shí),12月份安邦保險(xiǎn)突入殺入并成為萬(wàn)科第三大股東。

進(jìn)入2016年,“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”的參戰(zhàn)方越來(lái)越多,而“劇情”也越來(lái)越跌宕起伏,多次出現(xiàn)一波三折式的戲劇性“反轉(zhuǎn)”,旁觀者撲朔迷離。1月30日,王石公開(kāi)表示“不歡迎民企成為萬(wàn)科第一大股東”,引起輿論嘩然。3月13日,萬(wàn)科公告將發(fā)行新股購(gòu)買(mǎi)深鐵集團(tuán)下屬公司股權(quán)。3月17日審議通過(guò)停牌議案后出現(xiàn)反轉(zhuǎn),第二大股東華潤(rùn)突然質(zhì)疑萬(wàn)科相關(guān)重組公告未經(jīng)董事會(huì)討論。6月17日,萬(wàn)科發(fā)布了456.13億元并購(gòu)深鐵集團(tuán)子公司前海國(guó)際的預(yù)案。但因發(fā)生董事表決人數(shù)基數(shù)之爭(zhēng),這一預(yù)案是否通過(guò)引起爭(zhēng)議。6月27日,萬(wàn)科股東大會(huì)上首度出現(xiàn)年度董事會(huì)報(bào)告和監(jiān)事會(huì)報(bào)告未通過(guò)情形。而反對(duì)重組的寶能隨即以王石出國(guó)游學(xué)還拿數(shù)千萬(wàn)元高薪為由,提出召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)罷免王石。就在似乎塵埃落定時(shí),萬(wàn)科董事會(huì)7月1日否決了寶能的提議。7月4日,停牌6個(gè)多月的萬(wàn)科A復(fù)牌。

此時(shí),萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)早已進(jìn)入以纏斗為特色的白熱化狀態(tài),從獨(dú)立董事到專(zhuān)家學(xué)家,從萬(wàn)科小股東到萬(wàn)科員工,從萬(wàn)科工會(huì)到萬(wàn)科管理層,一場(chǎng)全民參與的資本爭(zhēng)奪戰(zhàn)正式打響。從6月18日起,獨(dú)立董事華生多次發(fā)文質(zhì)疑寶能和華潤(rùn)存在違規(guī)行為。6月28日,萬(wàn)科小股東袁某、張某起訴萬(wàn)科公司要求撤銷(xiāo)重組預(yù)案。6月30日,萬(wàn)科部分員工自發(fā)去政府請(qǐng)?jiān)浮?月4日,萬(wàn)科公司工會(huì)起訴寶能系損害股東利益。同日下午,持有萬(wàn)科28年、被喻為“掃地僧”的股東劉元生舉報(bào)寶能和華潤(rùn)涉嫌違法違規(guī)。7月18日,萬(wàn)科管理層舉報(bào)稱(chēng),寶能系涉嫌違法違規(guī)。

在纏斗的同時(shí),寶能系沒(méi)有忘記“獵物”。截至7月6日,寶能系合計(jì)持有萬(wàn)科A股27.6億股,持股比例已達(dá)25%,累計(jì)耗資400多億元。但猶如諜戰(zhàn)片情節(jié),和萬(wàn)科向來(lái)“不和”的中國(guó)恒大竟然突然入局:從8月4日到11月29日,恒大系累計(jì)耗資360多億元持有15.53億股萬(wàn)科A股,成為第三大股東。

這場(chǎng)牽動(dòng)資本市場(chǎng)神經(jīng)的大戰(zhàn),早已引起了監(jiān)管部門(mén)的注意。2015年底,證監(jiān)會(huì)牽頭對(duì)舉牌資金來(lái)源摸底。今年以來(lái),監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次對(duì)相關(guān)利益方公開(kāi)譴責(zé)、關(guān)注及談話(huà)。12月3日,證監(jiān)會(huì)主席劉士余罕見(jiàn)脫稿怒斥險(xiǎn)資違規(guī)行為。保監(jiān)會(huì)隨后動(dòng)刀萬(wàn)能險(xiǎn),對(duì)前海人壽、恒大人壽亮出紅牌。資本市場(chǎng)開(kāi)始揣測(cè)監(jiān)管層意圖,萬(wàn)科A股價(jià)應(yīng)聲而落。12月23日萬(wàn)科A收在20.30元,較11月18日29元的最高價(jià)大跌30%,近千億元市值灰飛煙滅。

12月18日,萬(wàn)科宣布終止與深鐵集團(tuán)的重組計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士指出,監(jiān)管新政讓寶能系、恒大系均萌生退意。明年3月萬(wàn)科董事會(huì)換屆前“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”或?qū)⑦M(jìn)入相對(duì)平靜期,不過(guò)仍未到曲終人散時(shí)。但不論如何,都應(yīng)積極看待這個(gè)經(jīng)典案例,因?yàn)樗鼘?duì)上市公司、監(jiān)管層乃至社會(huì)界提出了很多新問(wèn)題、新挑戰(zhàn),亟待對(duì)公司治理、并購(gòu)規(guī)則、監(jiān)管空白等反思并完善。

同行是冤家。除股權(quán)爭(zhēng)斗外,一些同行之間出現(xiàn)了長(zhǎng)期“互斗”的局面。如同花順和萬(wàn)得資訊因侵權(quán)行為展開(kāi)了互訴不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的“互斗”;百度地圖與高德地圖則因圍繞誰(shuí)是“行業(yè)第一”發(fā)生了多輪口水戰(zhàn);樂(lè)視和小米之間長(zhǎng)期因這樣那樣的事情開(kāi)撕……

應(yīng)該說(shuō),資本市場(chǎng)既是殘酷的,也是講規(guī)則、講法律的。股權(quán)爭(zhēng)斗的任何一方只要是在現(xiàn)行有效的制度、規(guī)則的框架下進(jìn)行的博弈,就應(yīng)該得到支持。而觸犯法律底線的爭(zhēng)斗,也必將受到法律的制裁。12月22日,原雷士照明董事長(zhǎng)吳長(zhǎng)江因挪用資金罪、職務(wù)侵占罪被判處有期徒刑14年,歷時(shí)多年的“宮斗”告一段落。

渴:關(guān)于資金的沉重話(huà)題

資金是企業(yè)運(yùn)行的血液,對(duì)上市公司更是如此。2016年,關(guān)于資金的話(huà)題尤為沉重,部分企業(yè)患上了“資金饑渴癥”,資金鏈處于似斷非斷的邊緣,而一些曾經(jīng)放言“不上市”的企業(yè)悄悄地扛起了跑步入市的大旗。

今年5月17日,雨潤(rùn)食品公告稱(chēng),其全資附屬公司南京雨潤(rùn)在5月13日未能如期償還本金為10億元的第二期中期票據(jù),這是該公司繼今年3月17日首次違約后第二次違約。雖然雨潤(rùn)食品最終解決了這些危機(jī),但外界對(duì)其資金鏈一直較為擔(dān)心。財(cái)報(bào)顯示,今年上半年雨潤(rùn)食品虧損6.72億港元,2015年則巨虧29.8億港元。2016年中報(bào)還顯示,雨潤(rùn)食品今年年底前到期債務(wù)高達(dá)60多億港元,業(yè)內(nèi)人士坦言這些債務(wù)的兌付存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

與雨潤(rùn)一樣飽受輿論質(zhì)疑的還有樂(lè)視。這家企業(yè)今年年底陷入了供應(yīng)商討債、平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面漩渦中。11月2日,“樂(lè)視欠供應(yīng)商100多億元并已被拒絕供貨”的傳聞甚囂塵上,樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)應(yīng)聲大跌,樂(lè)視回應(yīng)稱(chēng)有人“抹黑樂(lè)視”。但11月6日,樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭在一封內(nèi)部信中坦承:“一邊是突飛猛進(jìn)的戰(zhàn)略與業(yè)績(jī),一邊是日益凸顯的資金與組織壓力……外部融資規(guī)模難以滿(mǎn)足快速放大的資金需求。”

事實(shí)上,近年來(lái)外界對(duì)樂(lè)視資金鏈緊張的質(zhì)疑從未停止。就連樂(lè)視網(wǎng)股東、鑫根資本創(chuàng)始合伙人曾強(qiáng)也公開(kāi)表示,如果賈躍亭不轉(zhuǎn)變觀念,以目前的現(xiàn)金流和仍然需要很多錢(qián)的汽車(chē)生態(tài),樂(lè)視資金鏈還會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),樂(lè)視的融資記錄顯示其所有業(yè)務(wù)共計(jì)融資近500億元。

2016年被稱(chēng)為快遞上市元年,快遞行業(yè)對(duì)資金的需求之大,從各大快遞巨頭紛紛謀求上市中或可“窺見(jiàn)一斑”。耐人尋味的是,順豐控股掌門(mén)人王衛(wèi)曾多次宣稱(chēng)“不上市圈錢(qián)”言猶在耳,順豐作價(jià)433億元借殼鼎泰新材于10月11日獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò);10月21日,作價(jià)175億元的圓通速遞正式借殼大楊創(chuàng)世登陸A股,擊敗順豐控股成為國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)首家上市公司;10月24日,申通快遞作價(jià)169億元借殼艾迪西通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核;10月27日,中通快遞成功登陸美國(guó)紐交所并募集14億美元,成為阿里巴巴后美股IPO規(guī)模最大的中國(guó)企業(yè);11月8日,韻達(dá)貨運(yùn)作價(jià)180億借殼新海股份上市獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。如無(wú)意外,快遞業(yè)五大巨頭將很快齊聚資本市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士坦言,從2017年起快遞行業(yè)將開(kāi)啟整合大幕,資本助力下快遞業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方式必將發(fā)生新變革。

喊渴的并不止快遞行業(yè),金融行業(yè)更加甚之。今年以來(lái),資本市場(chǎng)迎來(lái)了新一輪銀行上市潮。今年3月底,浙商銀行、天津銀行赴港上市。而A股市場(chǎng),今年以來(lái)已有江蘇銀行、無(wú)錫銀行等十多家銀行上市。此外,尚有超過(guò)20家農(nóng)商行正在籌備上市事宜,上市地選擇覆蓋A股、H股和新三板。除銀行外,螞蟻金服、京東金融等都在紛紛謀劃上市。

危:關(guān)于轉(zhuǎn)型的終極思考

對(duì)資本市場(chǎng)而言,發(fā)展仍是時(shí)代的主流。不可否認(rèn),很多企業(yè)在2016年發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,營(yíng)收、凈利潤(rùn)均得以迅速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示,2016年前三季度,A股實(shí)現(xiàn)盈利的上市公司共2596家,占比高達(dá)87.88%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的上市公司共1927家,占比為65.3%。但同時(shí),也有不少企業(yè)在虧損的泥沼中愈陷愈深,身處危局。

應(yīng)該說(shuō),不少企業(yè)的虧損是與整個(gè)行業(yè)景氣度相關(guān)的,譬如傳統(tǒng)食品行業(yè)、鋼鐵業(yè)等。財(cái)報(bào)顯示,今年前三季度,康師傅控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額69.13億美元,同比下滑9.44%,縮水額度折合人民幣約49.7億元,產(chǎn)品中方便面下滑幅度較大。康師傅控股繼2014年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑,而這與整個(gè)方便面行業(yè)的衰退不無(wú)關(guān)系。自2012年開(kāi)始,我國(guó)方便面銷(xiāo)量已持續(xù)5年下跌。無(wú)獨(dú)有偶,2009年“嫁入”中糧集團(tuán)的方便面品牌五谷道場(chǎng),去年虧損1.9億元,負(fù)債則高達(dá)逾9億元,目前正在被中糧集團(tuán)公開(kāi)掛牌出售。

值得注意的是,因多元化發(fā)展戰(zhàn)略等轉(zhuǎn)型而陷入虧損危局的企業(yè)不在少數(shù)。如“中國(guó)第一牙膏品牌”兩面針就因過(guò)度多元化發(fā)展而陷入虧損,今年前三季度虧損9219.7萬(wàn)元。而從2007年起,兩面針扣非凈利潤(rùn)已連虧9年,最近三年扣非凈利潤(rùn)分別為-1.10億元、-1.77億元和-1.70億元。被譽(yù)為“中國(guó)服裝界的黃埔軍校”的美邦服飾,眼下正在陷入連虧兩年的尷尬局面。自2012年起凈利潤(rùn)連續(xù)下滑的美邦服飾,2015年首次出現(xiàn)虧損且虧損額高達(dá)4.31億元。今年前三季度,美邦服飾又大虧1.54億元。而美邦服飾近年來(lái)一直在向互聯(lián)網(wǎng)服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型,只是轉(zhuǎn)型成效并不理想。最近創(chuàng)始人周成建辭去董事長(zhǎng)職務(wù),其“85后”女兒接棒轉(zhuǎn)型大旗,未來(lái)會(huì)如何尚待觀察。而國(guó)內(nèi)知名品牌奶粉企業(yè)貝因美,近年來(lái)堅(jiān)持積極推動(dòng)以多元化和國(guó)際化為特色的全面轉(zhuǎn)型,但其日子并不好過(guò):今年前三季度巨虧4億元,而最近兩年扣除當(dāng)期政府補(bǔ)助后均處于虧損狀態(tài)。

有人說(shuō),轉(zhuǎn)型是眼下大多數(shù)中國(guó)企業(yè)的必須面對(duì)的終極思考和必然選擇,轉(zhuǎn)型伴生的陣痛是必然的,但正確面對(duì)轉(zhuǎn)型之痛、盡快紓解轉(zhuǎn)型之痛,或許還有很多路要走。