光明網(wǎng)評(píng)論員：今天（9月7日）有媒體報(bào)道說(shuō)，今年以來(lái)，地方政府債券發(fā)行規(guī)模加大，截至8月底，地方債發(fā)行規(guī)模約為4.8萬(wàn)億元，其中置換債券36760億元，新增債券11344.5億元，這個(gè)發(fā)債規(guī)模已超過(guò)去年全年3.8萬(wàn)億元的總發(fā)行量。據(jù)報(bào)道，今年全國(guó)人大批準(zhǔn)新增地方政府債務(wù)限額為11800億元，而財(cái)政部預(yù)算司相關(guān)官員稱(chēng)，今年地方政府置換債券額度為5萬(wàn)億元。因此，置換債券仍將是未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)地方債發(fā)行的主力。

地方政府通過(guò)加大發(fā)行地方債的方式來(lái)籌集資金，將其投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，以此擴(kuò)大政府支出，這是財(cái)政政策功能的體現(xiàn)，被認(rèn)為是應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要措施之一。2016年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，中央政府實(shí)行積極的財(cái)政政策，以適度擴(kuò)大財(cái)政赤字和其他金融調(diào)節(jié)手段營(yíng)造寬松的財(cái)政貨幣環(huán)境，以分解、分散壓力，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整換取時(shí)間和空間。

面對(duì)持續(xù)增加的地方債，風(fēng)險(xiǎn)管理和控制是關(guān)鍵。財(cái)政部在1月份發(fā)布了《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》，5月份又下發(fā)了《關(guān)于采取有效措施進(jìn)一步加強(qiáng)地方財(cái)政庫(kù)款管理工作的通知》，防止地方債發(fā)行中出現(xiàn)程序性差池帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。地方債的規(guī)模大，發(fā)債增速上升迅猛，給管理和控制工作帶來(lái)了不少的挑戰(zhàn)。

中國(guó)地方債的規(guī)模究竟有多大，這個(gè)問(wèn)題至今為止也未見(jiàn)權(quán)威性的說(shuō)法。前些年，地方政府融資平臺(tái)的多樣性和隱蔽性，以及許多融資未被歸入預(yù)算內(nèi)管理的做法，使得地方債的規(guī)模不能被較精確地統(tǒng)計(jì)。正是這部分地方債務(wù)，往往使有關(guān)地方債管理及風(fēng)險(xiǎn)控制的手段顯得失位和滯后。相對(duì)而言，在中央政府規(guī)定額度范圍內(nèi)的地方債，其管理和控制要更容易一些。但是，地方債規(guī)模上升過(guò)快，同樣也面臨著償還能力問(wèn)題，以及由償還能力所引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

有研究顯示，中國(guó)地方債的投資者以商業(yè)銀行為主。截至去年末，各商業(yè)銀行持有約72%的地方債。償債能力弱，其可替代的方式就是把已到期的地方政府債務(wù)置換成低利率、長(zhǎng)久期的地方債，這肯定會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)收益方面的損失，也將影響商業(yè)銀行的資本構(gòu)成進(jìn)而對(duì)其業(yè)務(wù)造成不利影響。

從道理上講，只有財(cái)政收入的增速超過(guò)地方債的增速，地方債的風(fēng)險(xiǎn)才能夠被限制在可控范圍內(nèi)。而財(cái)政收入增加，則要求因債而生的資金投入必須聚焦于見(jiàn)效快、效益好的領(lǐng)域，而非回報(bào)時(shí)間長(zhǎng)、效益差的基本建設(shè)領(lǐng)域。這個(gè)矛盾，無(wú)疑增加了地方債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。最關(guān)鍵的問(wèn)題更在于，此前許多地方融資平臺(tái)融資的抵押資產(chǎn)都是地方政府掌控的土地，這就將地方政府償債能力綁架至地方房地產(chǎn)市場(chǎng)的興衰。因此，防止發(fā)行地方債而籌得的資金流向房地產(chǎn)，也是控制地方債風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容之一。

房地產(chǎn)泡沫破裂，地方債務(wù)出險(xiǎn)的可能性將大增。今天也另有報(bào)道說(shuō)，今年上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆掩蓋了部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該報(bào)道稱(chēng)，房?jī)r(jià)泡沫膨脹的風(fēng)險(xiǎn)與高企的個(gè)人按揭杠桿風(fēng)險(xiǎn)正逐步累積，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫萎縮或崩裂，將帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)上市商業(yè)銀行的上半年財(cái)報(bào)顯示，建行、農(nóng)行、招行等10家上市銀行的房貸余額總額已經(jīng)達(dá)到8萬(wàn)億元，新增房貸達(dá)1.13萬(wàn)億元，占同期新增貸款的42%左右，成為上半年銀行貸款增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

因此，地方債風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，還不止在管理和控制地方債本身，也還需管理和控制其他方面的風(fēng)險(xiǎn)。