近兩個(gè)交易日，人民幣兌美元即期匯率一改11月下旬以來(lái)的跌勢(shì)，接連迅猛回升。繼24日反彈近百基點(diǎn)之后，人民幣兌美元即期匯率25日再次大漲近200基點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)多月以來(lái)最大單日漲幅。25日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)也小幅上調(diào)34基點(diǎn)，結(jié)束了此前“五連跌”走勢(shì)。預(yù)計(jì)今年最后兩天人民幣匯率將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。如無(wú)意外，全年人民幣對(duì)美元匯率或?qū)?huì)出現(xiàn)五年來(lái)的首次年度下跌，這完全超出了市場(chǎng)去年底預(yù)測(cè)人民幣兌美元在2014年底破6的預(yù)期。

　　這個(gè)預(yù)期沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，主要是因?yàn)槿嗣駧艆R率改革正向縱深推進(jìn)。

　　自年初以來(lái)，人民幣兌美元經(jīng)歷了上半年(2月初至6月初)貶值、年中(6月到11月中旬)升值、年末(11月下旬至今)貶值的走勢(shì)，匯率波動(dòng)幅度明顯增大，預(yù)計(jì)將累計(jì)下跌2%左右。按收盤價(jià)計(jì)，11月24日至12月23日，人民幣兌美元即期價(jià)累計(jì)下跌1011基點(diǎn)或1.62%。分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，本輪貶值是央行降息、11月出口數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，三季度GDP增長(zhǎng)5%創(chuàng)11年來(lái)最好紀(jì)錄等多重因素共振的結(jié)果。不過(guò)，盡管人民幣兌美元或出現(xiàn)年度貶值，但人民幣實(shí)際有效匯率仍表現(xiàn)為升值。據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)11月環(huán)比上升2.3%至124.43，連續(xù)第六個(gè)月回升并續(xù)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月人民幣名義有效匯率指數(shù)環(huán)比續(xù)升2.5%至120.62，也連續(xù)第六個(gè)月上漲并再度刷新歷史紀(jì)錄。

　　今年3月我國(guó)央行決定，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，自3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。而且，未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)。發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴(kuò)展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿足企業(yè)和居民的需求。根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)。今年的人民幣匯率走勢(shì)充分表明，人民幣匯率表現(xiàn)真正體現(xiàn)出了人民幣匯率改革的精神實(shí)質(zhì)。第一，人民幣匯率的彈性在進(jìn)一步增加，而且基本是雙向浮動(dòng)、雙向預(yù)期，整個(gè)外匯市場(chǎng)在供求起決定性作用的情況下更加均衡。第二，人民幣匯率波動(dòng)更多體現(xiàn)了市場(chǎng)作用，與周邊和部分新興市場(chǎng)國(guó)家相比，波動(dòng)幅度仍然在正常范圍內(nèi)。第三，隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的不斷深化，匯率雙向波動(dòng)將成為新常態(tài)，但人民幣匯率仍能在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

　　近期，市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)莫過(guò)于俄羅斯“盧布保衛(wèi)戰(zhàn)”。國(guó)際油價(jià)暴跌加上西方制裁加劇以及短期資本大舉流出，使俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)一步步加深。今年以來(lái)，盧布兌美元已貶值了近60%，曾一度低至創(chuàng)紀(jì)錄的80盧布兌一美元。尤其12月中旬以來(lái)，盧布更是出現(xiàn)了崩盤式下跌走勢(shì)，僅12月15、16兩日就下跌了近30%。據(jù)彭博社報(bào)道，盧布是2014年世界170種貨幣中表現(xiàn)最差的。為保衛(wèi)盧布，俄羅斯通過(guò)央行大幅加息、出售美元外匯干預(yù)匯市、300億盧布拯救信托銀行、放寬證券組合價(jià)值重估及外匯交易方面的規(guī)定、俄政府要求五大國(guó)企賣出外匯等措施應(yīng)對(duì)。穩(wěn)定匯市措施推出后，盧布匯率趨于平穩(wěn)，并掉頭向上，近幾天已回升30%。

　　不過(guò)，有專家認(rèn)為，俄央行加息不是適宜的應(yīng)對(duì)本幣貶值的方式。本來(lái)俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已陷入停滯，加息將會(huì)使經(jīng)濟(jì)雪上加霜，進(jìn)一步惡化投資者信心，加劇資本外流。但是，筆者認(rèn)為，這屬于利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)配合問(wèn)題。鑒于俄經(jīng)濟(jì)已陷入“滯脹”，盧布大幅貶值，降息似非最佳對(duì)策。也有人認(rèn)為俄不該過(guò)早放開(kāi)資本賬戶。俄羅斯早在2006年7月就宣布開(kāi)放資本賬戶，俄居民和非居民間均可自由支付外幣。這有當(dāng)時(shí)俄良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為支撐，以及政府試圖借助外力推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的決心?？扇缃?，俄外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，俄會(huì)否重新加強(qiáng)資本賬戶管制或取消資本賬戶開(kāi)放?輿論評(píng)說(shuō)，依普京總統(tǒng)的性格，絕不會(huì)走回頭路，而且要越來(lái)越適應(yīng)資本賬戶開(kāi)放的需要。這些對(duì)于我國(guó)的人民幣匯改及資本賬戶開(kāi)放都具有重要啟示。

　　未來(lái)人民幣匯改的重點(diǎn)將是中間價(jià)的形成機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)參與主體和豐富外匯市場(chǎng)交易品種?？傊?，只要人民幣匯改越來(lái)越市場(chǎng)化，越來(lái)越有彈性，在條件具備的情況下，加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換、加快資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程，則人民幣國(guó)際化步伐會(huì)進(jìn)一步加快。筆者預(yù)計(jì)，新的一年，階段性的國(guó)際資本流出和流入將交替出現(xiàn)，會(huì)帶來(lái)匯率波動(dòng)，人民幣匯率波動(dòng)范圍將會(huì)在6.0至6.3區(qū)間內(nèi)，而大幅升值和貶值都缺乏經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);但中長(zhǎng)期看，我國(guó)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的逐步到位、“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作進(jìn)一步加強(qiáng)等利好因素，將對(duì)人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成持續(xù)而有力的支撐。