這些天全球資本市場(chǎng)哀鴻遍野，從期市到股市、債市，再到匯市，無(wú)一幸免。衡量美國(guó)和全球金融市場(chǎng)投資者情緒的指標(biāo)“恐慌指數(shù)”即CBOE波動(dòng)性指數(shù)(VIX)，本周三暴漲15.18%，收26.25，顯示市場(chǎng)陷入了極度驚慌。在沒(méi)有突發(fā)重大利空消息的情況下，全球多個(gè)市場(chǎng)竟齊齊暴跌，凸顯出當(dāng)今全球巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)大跌的根源是經(jīng)濟(jì)基本面不佳，而對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)及治理能力的不信任和迷茫，則成了導(dǎo)火索。

　　紐約NYMEX原油期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約在9月30日尚收在每桶90美元以上，本周三便跌破了每桶80美元。美國(guó)道瓊斯指數(shù)等從10月9日始連續(xù)下跌，本周三道指和標(biāo)普盤(pán)中最大下跌均超過(guò)2.8%。歐洲主要股指同日下跌也都超過(guò)2.8%，而日經(jīng)指數(shù)本周四繼續(xù)跳空大跌。10年期美債收益率本周三盤(pán)中暴跌34個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1.87%，創(chuàng)下2009年3月以來(lái)的最大跌幅紀(jì)錄。外匯市場(chǎng)波動(dòng)更驚人，周三美元指數(shù)盤(pán)中暴跌超過(guò)1.6%，而俄羅斯盧布周四已跌到接近1美元兌換41盧布的水平。

　　最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度強(qiáng)化了世界經(jīng)濟(jì)在放緩的信號(hào)。全球主要經(jīng)濟(jì)體本周三公布的信息，基本上都是負(fù)面的。德國(guó)9月CPI增長(zhǎng)0.8%，處于下行趨勢(shì)之中;美國(guó)9月PPI環(huán)比下降0.1%，為2013年8月以來(lái)首次下降，同時(shí)公布的10月紐聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)和9月零售額也都大幅不及預(yù)期。中國(guó)在同一天公布的9月CPI年率升幅回落至1.6%，創(chuàng)下56個(gè)月新低，聯(lián)系之前公布的中國(guó)PPI已連續(xù)數(shù)十個(gè)月下降，物價(jià)走勢(shì)也不樂(lè)觀。美國(guó)今年一、二季度GDP增長(zhǎng)年率是1.9%和2.6%，屬中低速度;歐元區(qū)GDP前兩個(gè)季度增速分別是1.0%、0.7%;日本因4月提高消費(fèi)稅率，導(dǎo)致一季度GDP增速跳高至6%，但二季度又急劇衰減至-7.1%;中國(guó)上半年增速是7.4%，但下半年以來(lái)，客觀反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的指標(biāo)都不理想。

　　全球經(jīng)濟(jì)面不好，不是起始于最近幾天，所以不可能導(dǎo)致全球出現(xiàn)突發(fā)式恐慌和暴跌。從資金面來(lái)說(shuō)，美國(guó)可能于本月底徹底退出QE，但那在本月也不過(guò)只有150億美元的變動(dòng)，不會(huì)對(duì)全球資金面產(chǎn)生多大的影響。歐元區(qū)年底前將逐漸落實(shí)第三期長(zhǎng)期再融資計(jì)劃(LTRO)等幾類(lèi)寬松措施，而日本暫時(shí)還不會(huì)考慮減少每年70萬(wàn)億日元的寬松額度，中國(guó)雖然沒(méi)有降息降準(zhǔn)，但是局部的、定向的寬松措施今年來(lái)時(shí)有推出。雖然市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)在今年加息早有預(yù)期，但迄今美聯(lián)儲(chǔ)官員的口風(fēng)虛虛實(shí)實(shí)，到底何時(shí)加息及加息的步驟，都還很不確定，不排除加息時(shí)點(diǎn)會(huì)推遲到明年底甚至后年的可能。

　　排除了上述各點(diǎn)，本次暴跌很可能是由市場(chǎng)的迷茫推動(dòng)的。這也就是說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)前途及各經(jīng)濟(jì)體的治理手段和能力感到一片迷茫，這些迷茫一旦形成共振，就會(huì)觸發(fā)突如其來(lái)的暴跌。這種現(xiàn)象歷史上屢見(jiàn)不鮮。最近的如2007年2月27日，美國(guó)股市突發(fā)性的暴跌，就是當(dāng)時(shí)看起來(lái)微小的次級(jí)貸款市場(chǎng)的不利消息導(dǎo)致的。雖然隨后市場(chǎng)情緒有所恢復(fù)，股市再次上揚(yáng)，但起先微小的次級(jí)貸款問(wèn)題終于演變成大麻煩，并在2008年引爆了美國(guó)和全球的金融大危機(jī)，其影響一直延續(xù)至今。

　　那么，市場(chǎng)為什么在這個(gè)時(shí)候會(huì)表現(xiàn)特別迷茫呢?這是因?yàn)檫@些年來(lái)，全球在經(jīng)濟(jì)治理上乏善可陳。近五六年來(lái)，全球治理危機(jī)的主要方式就是兩個(gè)字：刺激，包括財(cái)政刺激和如雷貫耳的量化寬松(QE)。但是，前者是讓民間去杠桿而政府加杠桿，造成政府債臺(tái)高筑，歐洲已深受其害，債務(wù)危機(jī)來(lái)了去、去了來(lái)，至今仍余波蕩漾;后者則導(dǎo)致資金暴炒大宗商品和股票，令資產(chǎn)泡沫重新泛起。

　　全球治理這兩招，雖然在當(dāng)時(shí)制止了危機(jī)的深化，使金融系統(tǒng)免遭崩潰，但副作用也極大，且難以消除。其根本癥結(jié)在于，未從全球經(jīng)濟(jì)的病根著手，而只治表、未治里;只治急、未濟(jì)緩。所以，全球經(jīng)濟(jì)由急性病漸演化成了慢性病。在全球財(cái)政刺激和貨幣刺激都沒(méi)有再膨脹的空間時(shí)，市場(chǎng)必然對(duì)前景喪失了信心。

　　事實(shí)明擺著，單純刺激政策已走到了盡頭。全球經(jīng)濟(jì)究竟將如何演變，正考驗(yàn)著煎熬中的各國(guó)。