新股驚天爆炒重現(xiàn)，應(yīng)深刻反思A股炒新形成機(jī)制，并謀劃相應(yīng)對(duì)策。

　　成熟市場(chǎng)也有炒新。有人對(duì)1980年至2009年間美國(guó)新股上市首日表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，首日平均漲幅為18.10%，總體來(lái)說(shuō)沒有“過(guò)激”行為。另外，美國(guó)新股也存在短期上市后遭炒作、長(zhǎng)期表現(xiàn)卻弱勢(shì)的現(xiàn)象。國(guó)外學(xué)者通過(guò)行為金融學(xué)理論對(duì)上述現(xiàn)象予以解釋。該理論認(rèn)為投資者不是理性人，市場(chǎng)也不是有效的，資產(chǎn)價(jià)格不僅由內(nèi)在價(jià)值決定，還受到投資者心理、情感因素影響。比如“狂熱投資者假說(shuō)”，認(rèn)為新股投資者多數(shù)不會(huì)對(duì)新股發(fā)行價(jià)格和發(fā)行公司基本面進(jìn)行分析，公司上市后隨著時(shí)間推移和更多信息披露，投資者會(huì)逐漸發(fā)現(xiàn)公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致股價(jià)向其內(nèi)在價(jià)值回歸；“過(guò)度包裝假說(shuō)”則認(rèn)為大多數(shù)公司在上市的時(shí)候會(huì)“過(guò)度包裝”，有點(diǎn)像樂隊(duì)演出前的大肆宣傳，使得投資者對(duì)于新股產(chǎn)生過(guò)度樂觀估計(jì)，而公司上市后盈利能力逐漸體現(xiàn)，投資者的樂觀情緒恢復(fù)正常。

　　A股市場(chǎng)在新股上市初期股價(jià)波幅更大、炒新更為猛烈，炒新主要針對(duì)中小市值個(gè)股。其成因，首先是投資者更為狂熱、更不理性，一夜暴富、不勞而獲的投機(jī)思想更為濃重；其次是新股包裝更為過(guò)度，甚至發(fā)生綠大地、萬(wàn)福生科等造假上市案例，法律法規(guī)不完善、執(zhí)法不到位；其三是A股市場(chǎng)復(fù)制了郵票等投機(jī)市場(chǎng)的投機(jī)手法，主要炒作新股的稀缺性和題材，并不關(guān)注其價(jià)值。

　　要抑制炒新，宜針對(duì)“火源”，釜底抽薪。

　　一是抑制投資者投機(jī)思想。新股旱地拔蔥，有人就會(huì)自然而然假想自己從最低點(diǎn)買入、然后到高點(diǎn)賣出能夠得到利潤(rùn)幾何，卻不會(huì)計(jì)算自己若從高點(diǎn)拐點(diǎn)買入、低點(diǎn)賣出會(huì)虧多少。市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)提示，除了“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的告誡，還應(yīng)多宣傳一些炒新虧本案例。

　　二是解決新股過(guò)度包裝。過(guò)度包裝隱藏了新股的本來(lái)面目，其實(shí)新股企業(yè)和老股企業(yè)一樣都在市場(chǎng)打拼，有的境況甚至還不如老股。應(yīng)該對(duì)新股企業(yè)與行業(yè)內(nèi)老股上市公司的上一年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行客觀對(duì)比，披露行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，只要不涉及商業(yè)秘密，這樣的信息披露意義重大。當(dāng)然必須加強(qiáng)對(duì)虛假包裝的打擊。

　　另外，禁止借殼賣殼。殼價(jià)值的存在讓投資者不會(huì)太在乎新股內(nèi)在價(jià)值，且由于小公司的殼資源更容易轉(zhuǎn)讓，因此價(jià)值越大，炒新炒小成為必然。

　　三是完善做空機(jī)制。股指期貨做空機(jī)制僅覆蓋滬深300標(biāo)的股，應(yīng)針對(duì)中小盤股尤其是新股，完善做空機(jī)制，讓空方在利益驅(qū)動(dòng)下，挖掘上市公司更多負(fù)面信息，準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)其價(jià)格。

　　四是集中發(fā)行和上市。現(xiàn)在企業(yè)預(yù)披露可以500多家一起集中打包披露，為什么發(fā)行上市卻是一家一家細(xì)水長(zhǎng)流？市場(chǎng)總是面對(duì)少數(shù)幾家新股，難免造成新股供不應(yīng)求的假象。

　　五是完善再融資制度。小盤新股上市后在主力推動(dòng)下股價(jià)暴漲，然后快速實(shí)施再融資，大筆資金注入自然會(huì)提升股票估值，靠后續(xù)資金不斷推動(dòng)，股市成為孕育龐氏騙局的滾雪球游戲。目前證監(jiān)會(huì)正在修改完善再融資管理辦法，建議將再融資額度與上市公司之前的分紅數(shù)額掛鉤。