據媒體報道，近期地方政府密集推出投資穩增長措施，總規模超1.5萬億元。雖然5月份以來我國宏觀經濟運行回穩跡象更趨明顯，但結構性矛盾制約致使當前經濟仍面臨一定下行壓力，需要將適當擴大投資作為穩定經濟增長的關鍵。在地方政府財力受限以及政府債務繼續擴大的現實壓力下，地方穩增長投資主體需盡快向民間資本轉移。

　　地方政府投資規模受到資金面制約

　　投資是資本形成過程，短期內需要資金投入支撐，中長期內面臨經濟回報約束。目前來看，我國地方政府主導投資在短期內面臨資金面的硬性約束;而中長期內擴大投資的經濟回報并不明顯，投資效率較低。受短期資金面約束和中長期經濟回報較低這雙重因素影響，目前我國地方政府主導投資存在不可持續性。

　　資金面約束對地方政府主導投資的制約顯著增強。應對2008年國際金融危機以來，地方政府穩定經濟增長的任務顯著加重。2010年1-11月，我國地方完成固定資產投資(不含農戶)同比增長26.4%，高出中央項目增速16.2個百分點。在地方投資快速增長支撐下，2010年三、四季度國內生產總值(GDP)分別同比增長9.6%和9.8%，全年GDP累計增長10.4%。地方投資的擴張伴隨著地方政府債務規模迅速擴大。截至2013年6月末，我國地方政府負有償還責任的債務為10.89萬億元，負有擔保責任的債務2.67萬億元，可能承擔一定救助責任的債務4.34萬億元。而在宏觀經濟下行壓力增大背景下，地方財政收入增長明顯放緩。2014年1-5月，地方財政收入(本級)3.23萬億元，同比增長11.2%，多數地區收入增幅回落。同時，隨著全國樓市周期性調整持續，今年1-5月全國房地產開發企業土地購置面積同比下降5.7%，將會明顯影響到地方政府土地出讓收入規模。雖然國家積極探索地方政府自主發債，努力建設市政債券市場，但缺乏國家信用支持的地方政府債券還要受到市場購買意愿的制約，不可能無限擴大。前段時間，貨幣政策在保持貨幣政策“穩健”總基調前提下，對部分行業和領域實施了“微刺激”，相當部分資金流向棚戶區改造，對地方政府主導的其他領域基礎建設影響較小。綜合來看，地方政府主導投資規模將會受到資金面的強力制約。

　　地方政府投資中長期回報較低

　　不僅如此，當前地方政府投資中長期回報整體較低。如果將投資看作經濟債務，那么中長期內實現良好的經濟回報是經濟債務能否到期償還的基礎。觀察這些年我國地方政府擴大投資的經濟回報看，應該說相當部分項目未實現預期目的。一些西部地區建設的公路項目，長年沒有多少車輛經過，因而無法產生穩定可靠的現金流入。一些地方政府主導的產業投資項目，不僅引發了光伏、風電等戰略性新興產業產能急劇擴張，造成新的產能過剩問題，而且過剩產業低效重復建設問題也較為嚴重。河北曹妃甸發展狂熱到蕭條，也在側面驗證了地方投資的低效率與資源浪費問題。

　　更重要的是，地方政府投資乘數過低，一次投資所拉動的經濟增長效應期過短。從近幾年實踐看，地方政府擴大投資的效應期大約為3個月。這主要是因為投資項目與地方經濟結構的匹配度較低，難以實現協同效應。還有一些地方穩增長投資項目，打著文化產業、旅游產業的旗幟，但主要還是與房地產相關聯，對宏觀經濟長期拉動效應差。最為明顯的證據是地方政府年年依靠投資穩增長，沒有其他更為有效政策措施，充分反映出地方投資效應短期性，難以在中長期內實現合理經濟回報。

　　加大力度向民間資本開放

　　穩增長投資主體急需向民間資本轉移。這些年民間投資未能有效啟動，一方面是與宏觀經濟大勢有關，經濟下行壓力增加、企業經營利潤下滑、市場需求疲軟等都會影響到民間投資的積極性;但另一方面，我們不能不承認，對民間資本進入的領域采取限制措施過多、審批程序過于煩瑣也有密切關系。在一些過去原先由政府主導的基礎設施項目，比如污水處理、公路建設等，民間資本進入積極性較高。一些小項目，涉及民生領域，比如城市早餐工程，只要進行合理規范，可以適度向民間放開，不僅可以方便居民日常生活，而且還能擴大社會就業。還有教育與醫療領域，完全可以向民間資本加大開放力度。當前我國教育與醫療資源過于集中于少數公立學校與醫療機構，導致這些機構資源使用容易產生“尋租”問題，同時其他機構的資源使用又存在閑置。比較可行方法是加大向民間資本開放力度。

　　截至2013年末，我國居民個人存款余額達46.65萬億元，加上近30年的財富積累，我國民間資本規模龐大。在擴大穩增長投資時，如何將投資主體由“官”轉為“民”，除了要有好的投資項目外，更重要的是地方政府有改革創新的意識，真正向“服務型”政府轉變。