民資“跨業”投資盲目　風險分散機制缺乏

　　五礦資源以58.5億美元收購全球最大在建銅礦，上市公司吉恩鎳業、洛陽鉬業、馳宏鋅鍺等先后募資殺入海外礦業項目……國有及民營資本正上演“海外購礦熱”。《經濟參考報》記者從中國礦業聯合會獲悉，僅2013年我國海外購礦即突破百例，中國資本流向超過36個國家。

　　然而，隨著購礦規模增大，礦業項目投資虧損比例卻達80%。我國企業海外購礦頻頻虧損背后存在深層癥結。一方面，一些民營資本投資貪“大”經驗不足，風險防范能力較差。另外，更為突出的是非礦產企業持幣入市，“跨業化”投資的盲目性也不可小覷。業內專家呼吁海外購礦既要走出去又要防風險。

　　礦業投資失敗率高

　　《經濟參考報》記者了解到，許多中企在積極拓展海外礦業投資業務。然而，隨著購礦規模增大，八成項目出現虧損，部分瀕臨失敗，境遇堪憂。

　　礦權投資競爭近年日趨激烈。今年4月，五礦集團旗下子公司五礦資源宣布，將聯合另外兩家國企，以58.5億美元收購隸屬于全球大宗商品貿易巨頭嘉能可斯特拉塔(Glencore　Xstrata)旗下的秘魯Las　Bambas銅礦。

　　僅從這一交易來看，中國海外投資涉及全球最大的在建銅礦項目。如果最終達成，將創下中國企業海外購買礦產資源紀錄。

　　這只是正在上演的“購礦熱”縮影。記者從中國礦業聯合會獲悉，2013年，中礦聯年內共受理中國企業境外礦業投資項目超過百例，涉及中國企業超過百家，資金流向全球近40個國家。

　　商務部數據顯示，截至2013年底，我國累計非金融類對外直接投資5257億美元。今年一季度，我國境內投資者又對全球137個國家和地區的1875家境外企業進行直接投資。瑞銀等機構數據顯示，從項目金額來看，礦產資源類投資占據其中近1/3。

　　根據致同會計師事務所調查報告稱，在未來一年內，全球礦業企業中，有出售意愿的企業所占比例較高，僅次于專業服務行業的47%。海外礦業價格走入盤整期，離岸人民幣使用便利性及購買力逐漸增強，這一趨勢，成為刺激企業“走出去”的強心針。

　　中國礦業聯合會國際部負責人常興國告訴《經濟參考報》記者，目前海外購礦企業涵蓋國有及民營資本。2013年僅吉恩鎳業、恒順電氣等10家國內上市公司的協議投資額達11.53億美元，占全部投資的36.8%。

　　然而，購礦熱正面臨虧損窘境。隨著購礦規模增大，八成項目卻出現虧損，部分瀕臨失敗，境遇堪憂。“許多中企仍在拓展海外礦業投資業務，但整體看，礦業投資實際失敗率達80%。”中礦聯常務副會長王家華說。

　　比如，2010年吉恩鎳業募資投入加拿大皇冠礦業Nunavik鎳礦項目，并參與印尼紅土礦冶煉(低鎳流)項目的股權合作。截至2013年，由于其海外礦業項目建設周期拖長，未形成任何盈利，公司被迫大幅增加借款，帶來較大的財務壓力。

　　從上市公司來看，購礦時拉動股價快速飆升，隨著盈利前景不明，股價卻持續走低。吉恩鎳業并不是唯一一家海外投資礦業運作不成功的中國企業。2013年，兗州煤業澳洲業務曝出虧損49.78億元的消息。公開數據顯示，其在澳投資總量為440億元。

　　盲目“跨業化”投資致虧損

　　整體而言，我國企業海外購礦仍處于探索、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結。一方面，一些民營資本投資貪“大”經驗不足，輕視后期風險評估。另外，更為突出的是非礦產企業持幣入市，“跨業化”投資的盲目性也不可小覷。

　　北京雨仁律師事務所首席合伙人欒政明認為，海外購礦有高風險、高回報、長周期、大投入的特點。“通常而言，項目前期數年的虧損率往往超過6成。近年來，特別是非礦業企業涌入海外投資，法律不清、業務不熟帶來新問題。”

　　“近年多種礦產資源價格上漲較快，助推了‘買礦’沖動。”瑞銀集團董事總經理、亞洲并購部副主席彭菲力說。一方面，企業走出去購礦有利于充分加入國際競爭，持有資源也具有戰略性意義，“價格只是要考慮的一個層面”。但另一方面，投資主體來源日趨復雜，“跨業化”投資的盲目性也不可小覷。

　　據介紹，一方面，一些民營資本投資貪“大”經驗不足，輕視后期風險評估。上市公司境外礦業投資不成功的原因之一，在于只重前期股價影響，忽視風險及成本核算。據上海市海外經濟技術促進會相關負責人介紹，我國企業本輪“走出去”購礦始于2005年左右，整體仍處于探索、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結。

　　“同樣的礦產，國外開發費用遠超國內，暫時不具備購入價值。而礦業項目從投資到開發至少需花費數年時間。”常興國認為，民營及國有企業普遍存在“以國內選礦眼光對待國際礦產資源”的情況。如北美、澳洲項目用地需與土地所有者直接協商，南美等地區環保檢查更嚴格。企業易忽略后期成本。民營企業雖然能籌集到購礦資金，后續開發資金卻往往不足。

　　更為突出的是非礦產企業持幣盲目入市，“跨業”購買的新動向。

　　比如，2012年，中潤資源就由“山東中潤投資控股集團股份有限公司”更名為“中潤資源投資股份有限公司”，主營業務由房地產向礦業全面轉變。事實上，根據中礦聯數據，2013年以來，我國31.36億美元的海外礦權投資額中，非礦業、跨行業企業投資23.8億美元占比超七成。

　　不僅如此，與國有大企業尚且通過多元持股、引入基金分散風險相比，多數中小企業特別是非礦企業仍習慣購入100%股權。同時，與美歐等國不同，中國企業海外購礦的融資來源集中于銀行貸款，項目負債杠桿率普遍較高。