作者：中國人民大學國際貨幣研究所副所長、財金學院教授 涂永紅

為應對疫情沖擊，美聯儲在兩周內連續兩次超常規降息，且再度進行量化寬松操作，購入7000億美元的債券。美聯儲此番干預的政策和力度與2008年金融危機后如出一轍。市場對此反應強烈，確認了美國經濟下行的預測，股市、債市、黃金市場出現拋售風潮，全球金融市場也因其政策溢出效應而劇烈震蕩。

美聯儲為什么會再次降息、重啟量化寬松政策？

第一，防止經濟增長勢頭過快逆轉。自2009年以來，美國經濟經歷了長達11年的增長，GDP年均增速達到3.38%，高居G7國家榜首，失業率降到50年來的最低水平。然而，由于經濟周期運行規律，以及寬松政策效力消退、貧富差距擴大等問題，IMF在年初調低了美國今年的經濟增長預期。一旦新冠肺炎疫情大面積暴發，勞動力供給和消費都會大打折扣，娛樂、餐飲、旅游等服務業將受到嚴重打擊。為了遏制可能出現的經濟增長趨勢提前逆轉，美國政府選擇積極干預。

第二，穩定金融市場，維護美國經濟運行的基礎。金融業是美國最具國際競爭優勢的產業，金融市場是美國配置全球資源的手段，對美國獲取國際比較利益、增加收入至關重要。在疫情的威脅下，過去2周內美國股市3次暴跌觸發熔斷機制，10年期國債收益率一度跌破1%。美國的金融體系以直接融資為主，如果不能迅速有效地阻止金融市場下跌，企業就無法獲得新的資金，支撐美國人超前消費的股市財富效應也將失去，生產和消費都會受到重挫。此外，歐洲飽受疫情威脅，逐利的資本必然流出，美元通常是避險貨幣，保持美國金融市場穩定，有利于吸引國際資本。

第三，貨幣政策是目前最可行的政策。從理論上講，刺激經濟最好的政策組合是“財政政策對內，貨幣政策對外”。例如，我國應對新冠肺炎疫情以財政政策為主，迅速增加了專項支出、減稅降費，同時配合實施定向降準、降息、增加再貸款等貨幣政策手段。美國已進入“國家緊急狀態”，總統特朗普可以超越眾議院和參議院的制約，制定一些特殊的財政政策。但是，美國政府已經實行了上世紀80年代以來規模最大的減稅政策，沒有進一步減稅的空間。更何況，2019年政府赤字超過1萬億美元、政府負債占GDP比例高達108.2%，在這樣的情況下，想要擴大財政支出也非易事，要在短時間內進行直接干預，唯一可行的只有貨幣政策。

然而，此次金融市場暴跌的原因與2008年的金融危機不同。當年是雷曼兄弟公司破產倒閉，在金融市場內引發流動性斷裂。美聯儲對癥下藥，向市場大量注入流動性，很快就能穩定金融市場。如今是看不見的病毒引發公共衛生安全風險，打擊經濟運行的各個環節。美聯儲使用同樣的招數，治標不治本。究竟最終能否取得預期的效果，還需繼續觀望。