如若意大利也退出歐元區，骨牌效應驅使之下，將是一場史無前例的金融危機，將對歐元造成沉重打擊。

9月21日，意大利政府宣布，由總理馬泰奧·倫齊（Matteo Renzi）倡導的修憲公投，將在10月份舉行。這次公投旨在賦予總理和政府更大權力，以便更有效的推行改革及提高國家經濟競爭力。

如果修憲公投結果失利的話，那么五星運動（意大利一個民粹主義政治組織）則可能在中央掌權。而一旦他們掌權就將舉行意大利是否留在歐元區的公投，將導致意大利政局不穩和改革受阻，歐洲局勢也會變得更加動蕩，這將是歐盟的下一個風險。

英國脫歐的主要受害者是歐元區，具體的威脅則來自意大利。意大利自加入歐元區以來，經濟長期陷入衰退狀態，十五年來GDP上下起伏徘徊于1%（扣去通脹的因素，那就是在衰退了）。況且，意大利領導人也是饑不擇食了，連地下經濟都要計算在內。早在2014年，意大利統計局就表示：毒品、賣淫、走私都將被記入GDP，以反映GDP統計范圍的新變化。

此外，意大利銀行資本嚴重不足。從年初到現在，歐洲多家大型銀行的股價已下跌三成，部分意大利銀行的跌幅更超過七成。今年7月29日，在最新一輪歐盟銀行業壓力測試中，意大利的西雅那銀行（Banca銀行MPS）表現最差。這一測試結果不但凸顯意大利銀行業的隱患，也令歐洲銀行股的走勢更為波動。

繼英國決定脫歐后，處理意大利銀行問題所構成的挑戰，成為歐元區新的政治考驗。意大利是歐元區第四大經濟體，可是眼下意大利面臨著創業難、擴大規模難、開除員工更難。因為加入了歐元區，意大利連“本幣貶值”這個法寶都失去了。而意大利的債務占GDP的比例，已高達132.5%超過100%的大關（潛在的危險關口為90%）。因此，有一些經濟學家稱：意大利錯過了繁榮，卻沒有錯過蕭條。如果說日本經濟經歷了“失去的二十年”，那么意大利比日本還悲慘，經濟經歷了長達25年的萎靡不振。

而意大利的憲法公投，是繼英國公投后，今年歐洲的主要政治事件。中間偏左的民主黨總理倫齊表示，如果輸掉公投，他將會辭職。而今年6月，民主黨的地方選舉表現不佳，顯示出意大利民眾對執政黨有所不滿，五星運動獲得了羅馬與都靈兩大城市的市長寶座。如果公投無法通過，倫齊兌現承諾主動辭職，將引發一連串的后續效應，屆時很難抑制疑歐派的聲浪。而五星運動若在下次國會選舉中勝出，很有可能舉行脫離歐元區的公投。

修憲不等于退歐，但若修憲公投失敗，民粹黨上臺或會觸發退歐公投，政治不確定性提升歐洲風險，可能會帶來多米諾骨牌效應。如若意大利也退出歐元區，骨牌效應驅使之下，將是一場史無前例的金融危機，在短時間內引發歐元區全面崩潰，可能引發史上最嚴重的經濟沖擊，對歐元造成沉重打擊，進而威脅到歐盟。

總之，如意大利退出歐元區將使得歐元雪上加霜，甚至引發歐元區的全面崩潰，對全球經濟沖擊可能超過2008年的金融海嘯，或許將史無前例。

□陳思進（資深風險投資顧問）