編者按：與當下公募基金的發行艱難相比，定制基金卻運作得有滋有味。銀行等委外資金與基金公司一拍即合，各取所需，讓定制基金風生水起且發行數量激增。定制基金究竟有多大規模？未來的風險點在哪里？會否走分級基金的老路？機構借道“打新”和參與定增現況如何？這支“帶刺的玫瑰”是否適合普通投資者？

疑似定制基金規模超4000億元

專家擔心“集中贖回或引發系統性風險”

今年以來，大部分公募基金發行依然艱難，平均首募規模由去年的20.68億元銳減至今年的9.25億元。但《證券日報》基金新聞部記者發現，機構“定制基金”風生水起，此類基金發行數量激增，2015年以來，保守估計發行總規模約4000億元，最高首募規模高達400億元。

“由于當前特殊的市場背景，定制基金出現了快速發展，但將來市場發生變化時，這類基金也會出現快速衰敗。”濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，“擔心定制基金因為某些政策的變化，會引發集中贖回，從而造成市場震蕩，基金凈值波動，還會產生連鎖效應。”

保守規模超4000億元

5只國家隊基金規模占半

王群航認為，可以通過新基金的《合同生效公告》去識別定制基金，其中有三個內容：一是基金的規模通常億元位是一個整數，在千萬元位是0，在百萬元位是0或1，偶爾會有大于2的情況；在投資者戶數方面，最常見的是200多戶，當然也有少數300戶以上的，最多的有超過600戶的，整體戶數都不高；發行期限都很短，一天或兩天，略長的也僅為一周。“從產品名稱方面也會判斷出定制基金，通常基金公司會發行定制基金系列產品，產品名稱僅有一字之差，出現基金公司內部高度同質化。”他說。

《證券日報》基金新聞部記者統計了2015年以來的新發基金，滿足“認購戶數低于500戶且認購天數不超過5天”的疑似定制基金共有327只，合計募集總規模為3900億元。不過，若算上市場公認的定制基金工銀泰享三年理財債券(首募規模300億元，認購天數為11天)后，疑似定制基金的保守規模已經遠超4000億元。其中，僅今年8月份，同時滿足上述兩大條件的疑似定制基金有68只，合計募集規模為199.21億元。

具體來看，5只國家隊基金規模居前，華夏新經濟靈活配置、南方消費活力靈活配置混合、招商豐慶混合A、易方達瑞惠靈活配置混合、嘉實新機遇混合發起式首募規模均為400億元，合計2000億元的規模占定制基金總規模的半壁江山。上述5只基金認購天數均為1天，除華夏新經濟靈活配置認購戶數為264戶外，其余4只基金認購戶數均2至3戶。

此外，疑似定制基金還有建信目標收益一年期債券、西部利得多策略優選混合、興業聚利靈活配置混合、華福長樂半年定期開放債券、華福穩健等，首募規模均超過50億元。

“得機構者得天下”

大小基金公司齊發定制基金

《證券日報》基金新聞部記者研究328只疑似定制基金，發現大小基金公司齊發力推定制基金，唯恐失去這塊蛋糕。

大型基金公司中，除工銀瑞信基金旗下的工銀泰享三年理財債券被業內認定為是一只為委外度身定制的產品外，華夏基金于8月9日同時成立了華夏新錦源混合A/C、華夏新錦福混合A/C、華夏新錦程混合A/C、華夏新錦安混合A/C，首募規模均為6億元，認購戶數分別為288戶、304戶、314戶、340戶，認購天數均為4天。博時基金也不甘落后，今年以來成立的博時泰和債券A/C、博時利發純債債券、博時聚盈純債債券、博時合利貨幣、博時安怡6個月定期開放債券等基金，均是疑似定制基金。博時基金董事長張光華更是明確表示，“進一步擴大機構客戶的占比是博時今后發展的一個重點。”

小型基金公司中，2013年成立的華福基金目前機構客戶占比達到了99.37%，幾乎被完全“包場”。7月13日，華福基金一口氣上報了5只債券型基金，期限最長達7年。該公司市場部人士坦承，這5只基金均為銀行委外定制產品。

集中贖回或引發系統性風險

專家：普通投資者不用關注

委外資金為什么會有這么多？是否會對基金市場的穩健發展帶來一些潛在的風險？當下，由于定制型基金產品的資金來源主要是機構客戶，對產品業績的穩定性要求高，回撤要求少，且對普通投資者的申贖沒有限制，普通投資者便有心搭上定制產品的“便車”。但業內專家卻看到了定制基金的風險點，并提醒普通投資者不用關注此類基金。

“對于委外資金廣泛地、集中地出現在公募基金中的這種情況，是否合適，有待各方商榷。”王群航在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，委外資金主要來自于100家以內的銀行，這些銀行有著相同的業務性質、相同的風控標準，一旦基礎市場上有風吹草動，這些銀行對于他們的委外資金，全都是“一致行動人”，他們若一起贖回，必將造成市場震蕩，凈值波動，還會產生連鎖效應。

王群航進一步表示，對于普通投資者來說，定制基金有兩個潛在風險：一是凈值計算時可能會存在的“不公”，即由于機構的贖回、凈值計算時相關規則的使用、基金公司可能更為偏重機構投資者的利益保護，進而有可能傷害到了沒有同步贖回的留守持有人，以致于相關基金的單日凈值損失幅度較高；二是機構贖回之后，基金的規模就剩下百萬元左右的“零頭”，這樣的規模不適合債券基金的運作，且每天被計提管理費、托管費等，留守持有人相當于天天虧錢。■本報記者 趙學毅