截至發稿，國際金價已達到每盎司1348.40美元，根據此前的分析，當金價跨過1300美元這一關口時，2012年“抄底”的“中國大媽”們才有望挽回損失。

[“日本大媽”的囤金熱情絲毫不遜于“中國大媽”，2015年下半年以來，日本買家數量猛增了62%，“將買進的黃金儲存在瑞士”成了日本投資者眼下最流行的做法]

“去年中，家里的老房子正好賣了，拿到首付以后想做點投資，炒股票沒有經驗且風險太大，當時看到黃金價格比較低，就買了些。”回憶起當時的決定，王先生忍不住笑了起來。

王先生告訴《第一財經日報》記者，他去年7月份以每克255元的價格買了10公斤金條，按照7月12日市場平均每克285元的回購價格計算，王先生的這筆投資已凈賺近30萬元。

今年以來，國際現貨黃金價格的漲幅已達到約28%，一些商家的黃金銷售價格幾乎一天上調一次，但這依然沒能阻擋“中國大媽”們的購金熱情。《第一財經日報》記者12日走訪上海多家金店時發現，時不時會有咨詢購買與回購黃金的顧客。

“黃金價格漲得快，換美元不如買點黃金放家里。”有著多年黃金投資經驗的上海張阿姨自信地對本報記者表示，“現在世界各地經濟都不好，黃金跌也跌不到哪兒去。”

對于個人投資者眼下的“囤金”熱情，彭博金屬與礦業行業分析師朱軼對本報記者表示，黃金價格這一波上漲并非基本面改善，而是受到短期避險與投資需求驅動，但隨著刺激因素減弱，金價進一步上漲動力不足。

另一種分析則認為，早前充當貨幣角色的黃金是具備避險功能的，但隨著布雷頓森林體系（以美元和黃金為基礎的金匯兌本位制）的解體，黃金已轉變為商品市場中的一員，如果繼續按照避險的思路來配置黃金，多數情況下會犯錯。

“日本大媽”加入囤金大戰

一年前還被認為離走出“熊市”遙遙無期的黃金，如今已搖身一變再次成為投資者的寵兒。

2015年7月，國際現貨黃金價格維持在每盎司1000美元左右，僅一年時間，這一價格已經上漲至1350美元/盎司，漲幅超過30%。

在低利率與“資產配置荒”的時代，像上述王先生那樣獲得12%的年投資回報是無數投資者夢寐以求的。事實上，越來越多的普通投資者重新將黃金納入了自己的“投資包”。

中國黃金上海旗艦店店長陳桃在接受媒體采訪時表示，與去年同期相比，目前店里回購量增長了20%，比6月份上升將近35%，“顧客過來不是100克、200克的回購，都是幾公斤，甚至超過十公斤的回購。”該金店本周以來最大的一筆黃金回購量達到了20公斤。對于被黃金“深套”多年的“中國大媽”來說，眼下或許正是解套良機。

2012年10月，國際現貨黃金價格曾一度暴漲至約每盎司1800美元，此后價格出現下跌，吸引大量投資者買入黃金，當時“中國大媽”也因“抄底”數百噸黃金“一戰成名”。然而，在此后長達三年的時間里，金價幾度跳水步入漫漫熊途。截至2015年12月，國際金價跌至每盎司1046.54美元，較2012年10月的高位跌去了42%。

此前有媒體報道分析，當金價跨過每盎司1300美元的關口時，2012年“抄底”黃金的“中國大媽”們才有望挽回損失。當前的黃金已輕松跨過每盎司1300美元，且在英國脫歐，美聯儲加息預期搖擺不定，歐洲、日本央行進一步寬松箭在弦上之際，黃金價格大有繼續上漲的勢頭。

國際現貨黃金價格12日報每盎司1350美元，較前一周上漲約1.5%，此前一度逼近1370美元附近，創下近28個月的新高。國內足金零售價格12日也達到了每克373元，金條的零售價位每克365元。

朱軼對《第一財經日報》表示，黃金最近一波漲勢開始于5月底，主要體現了黃金的避險功能。同一時期，其他貴金屬價格普遍有所回升，其中白銀漲幅更為猛烈，年初至今，白銀價格已經大幅上漲超過47%。

“與黃金不同的是，白銀是一種工業金屬，受零售市場影響相對較小。在中國，實物黃金向來深受投資者的喜愛。”朱軼說。

“日本大媽”的囤金熱情絲毫不遜于“中國大媽”。黃金線上交易和儲存公司BullionVault的日本市場主管懷特豪斯近日表示，2015年下半年以來，日本買家數量猛增了62%。但值得注意的是，“將買進的黃金儲存在瑞士”成了日本投資者眼下最流行的做法。

“我們許多日本客戶認為，在本土存黃金風險太大，他們對日本未來經濟感到非常擔憂。”懷特豪斯在接受采訪時表示，過去10年，日本經濟增長陷于停滯，財政與貨幣刺激使得日本政府公共債務堆積如山，已經相當于年度經濟產出的兩倍，投資者擔憂，一旦日本實施的刺激政策失敗，日元匯率很可能出現暴跌。

現在入場已經晚了？

與投資者增持黃金熱情高漲形成鮮明對比的是，越來越多的金融機構站出來“潑冷水”，紛紛預計金價已接近頂端，現在入場做多黃金太遲了。

“金價并非只升不降的單向投機。”瑞銀的大宗商品和貨幣策略師高登（WayneGordon）日前表示，除非美國進入衰退或者美聯儲完全放棄加息，否則金價的漲勢已經接近峰值，并不具備可持續性。瑞銀建議投資者在每盎司1310美元附近時可考慮減倉。

“高處不勝寒，未來黃金下跌的空間大于上漲。”朱軼對本報記者表示，目前黃金市場的供需基本面并不支持價格如此快速地上漲，黃金礦山的產量仍在不斷增加，全球需求雖然穩中有升，但漲幅有限。彭博統計賣方觀點時發現，目前市場普遍預計2017年黃金價格為每盎司1220美元左右，意味著較目前水平將出現約10%的下跌。

渣打銀行財富管理部分析師對本報記者稱，短期來看，預計未來3個月金價會在每盎司1250~1400美元區間波動。在主要驅動因素中，利好金價的因素包括利率水平下降（美國除外）、美國通脹最終上升、歐洲政局再呈不穩導致避險需求增加等。不過，美聯儲漸進的加息對金價終究會有抑制作用。

對于投資者而言，目前的黃金市場風險增加，入市需十分謹慎。眼下，市場的黃金多頭倉位較重，年初至今黃金ETF規模已經膨脹約40%，金價若要繼續走高，目前來看催化因素不足。

渣打預計，出現下面這幾種情況，黃金才可能持續上漲。一方面，美國經濟顯著放緩，以致美聯儲要轉向中立甚至放寬政策的立場。此外，英國退歐公投的政治余波比預期更大，金價亦可能會顯著上升。

針對中國投資者的黃金投資習慣，山東黃金首席分析師蔣舒建議，眼下如果基于投資目的購買黃金，可以買一些投資性的實物黃金，“但是要盡量避免首飾或者工藝品，這些本身不是用于投資而是用于消費的。”

招商銀行資產管理部劉東亮此前則表示，黃金并不是理想中的避險資產，按照避險的思路來配置黃金，多數情況下會犯錯。雖然這聽起來難以置信，國內的投資者甚至可能會抗拒這樣的思路。

從金價與恐慌指數（芝加哥期權交易所VIX指數）對比中可見，在歷次全球或局部金融危機中，兩者沒有明顯相關性，甚至在1997~2001年期間，在連續發生了東南亞金融危機、拉美金融危機、美國網絡泡沫破滅、“9·11”等危機的情況下，金價還屢次創下了第一次黃金泡沫（1980年）以來的新低；在2008年金融海嘯初期，在美國次貸危機已經爆發、貝爾斯登已經倒閉的局面下，黃金也以下跌為主，在更早的1990~1991年美國經濟危機（其間還發生了第一次海灣戰爭）時，黃金基本走平。