應收賬款年均增長80%，帶動利潤突增

關聯交易下蹊蹺暴漲的估值，加之實控人巧妙運作刻意規避監管更為嚴格的借殼紅線，讓投資者對京藍科技的重組并不買賬。在京藍科技股吧，眾多投資者留言將在股東大會否決重組預案。

實際上，在京藍科技重組預案披露不久，深交所就曾發函問詢，認為京藍科技擬收購的沐禾節水股權，存在交易作價與預估值差異較大、短期內大幅增值等現象，要求做出解釋。

在問詢函及重組預案修訂稿中，京藍科技解釋，科橋嘉永增資款項于2014年4月到賬，增資價格是以沐禾節水2013年未經審計的凈利潤約4800萬元為基礎;京藍控股首次受讓沐禾節水股權，以沐禾節水2014年預計實現凈利潤約7000萬元為基礎。

京藍科技收購沐禾節水預估值15.88億元，則是以沐禾節水2014年7151.72萬元凈利潤以及2015年-2018年度承諾實現的凈利潤分別不低于9064.79萬元、1.2億元、1.45億元、1.76億元為基礎。

“本次交易標的資產的預估值較2014年科橋嘉永以2013年利潤為基礎進行增資時的估值存在差異，但時隔3年，此期間標的公司的收入和利潤都有明顯的增長，增值具有合理性。”京藍科技在投資者互動平臺表示。

不過京藍科技披露的沐禾節水2015年前三季度凈利潤顯示，其只完成4.23億元營收，實現凈利潤5455.20萬元，離全年9064.79萬元的承諾凈利潤，還有近4000萬元差距。

此前兩年，沐禾節水營收、凈利數據也略顯蹊蹺。2013年，京藍科技營收5.26億元，凈利潤4843.70萬元；2014年實現營收5.41億元，凈利潤7151.72萬元。也就是說，2013年、2014年兩年間，沐禾節水營業收入增速僅2.85%，而同期的凈利潤增速卻達47.65%。

京藍科技的投資者質疑，沐禾節水的利潤都是沒有兌現的應收賬款。沐禾節水主營的節水工程，其主要的應收賬款客戶，多為內蒙古各地的國土資源局和水利局。

報告期內，沐禾節水應收賬款余額呈現逐年增加趨勢，2013年年末、2014年年末、2015年三季度末應收賬款余額為1億元、1.97億元、3.19億元，占當期營業收入比重分別為19%、36.41%、75.41%，應收賬款年均近80%增速。

“一般項目開始會拿到工程款，但只在30%左右，剩余資金都需要自己墊，完工后再慢慢討錢，回款很慢，同時也基本要不回全款。”一位承接政府園林工程的人士對新京報表示。

對于應收賬款高企帶來的風險，新京報記者也在采訪京藍科技時要求得到詳細的解答，包括沐禾節水如何保障應收賬款回款、是否會形成壞賬吞噬企業利潤。京藍科技證券部人士表示，董秘外出無法做出回復。