新華社上海10月20日電題：發行提速申購火爆 “小眾”可轉債投資“穩賺不賠”？

新華社記者 潘清

在2019年以來發行速度和規模大幅提升的背景下，18日10只可轉債集體“上會”，最終9只獲通過。

“小眾”可轉債緣何成為資本市場的熱點？投資者參與可轉債投資，有哪些值得把握的機會，又有哪些需要關注的風險？

發行速度規模同步提升 可轉債成再融資重要工具

10月18日，證監會發審委工作會議審議了國軒高科股份有限公司等10家公司的可轉債申請，最終9只可轉債的發行申請獲得通過。

萬得數據顯示，今年以來已有80家上市公司發行可轉債，募集資金高達1670億元。此外尚有約3000億元可轉債等待發行。

作為“小眾”品種的可轉債，緣何成為資本市場上的熱點？

可轉換債券，即債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司普通股票的債券。

2017年9月上海證券交易所發布上市公司可轉換公司債券發行實施細則，可轉債申購由資金申購改為信用申購。次年12月末上交所修訂細則，放寬了網下發行時間限制，為可轉債網下發行進一步提供便利。

在定增融資收緊的背景下，機制規則持續完善令可轉債在過去兩年間發行速度、規模同步提升，逐漸成為上市公司再融資的重要工具。

以滬市為例，2017年共上市7只可轉債，募集資金117.28億元。2008年上市33只，募資460.25億元。進入2019年后，市場轉暖令可轉債發行再度提速，上半年共有38只可轉債上市，募資規模達到1124.9億元，超過上年全年水平。

截至10月17日，滬市共有80只可轉債處于交易狀態，其中超七成發行人為民營企業，其發行規模達到862億元。80家發行人中，制造業上市公司達52家，占比超過六成。其余公司主要分布在金融、批發零售、公共事業、TMT、建筑和房地產行業。

民創集團首席經濟學家周榮華分析認為，可轉債市場的快速發展，為上市公司特別是民營上市公司提供了重要的再融資工具選擇。“這不僅契合國家大力發展直接融資的戰略，也令資本市場優化資源配置的功能得到有效發揮。”

亦股亦債、攻守兼備 受到穩健型投資者青睞

發行趨熱的同時，投資者申購可轉債的熱情也在升溫。今年以來發行的“絕味轉債”“亞泰轉債”“一心轉債”等多只可轉債中簽率都不足0.01%，遠低于首批25家科創板公司約0.059%的平均中簽率。

可轉債投資緣何火爆？業界分析認為，這與可轉債“亦股亦債”的特性密切相關。

可轉債既擁有債券的特點，又可以在一定條件下轉換為股票，這使得其價格受到股票和債券的雙重支撐。當正股價格較高時，可轉債可通過轉換來把握正股上漲帶來的收益。即使股票市場持續低迷，持有人也可持有到期從而獲得基礎票息收入及到期后的本金償付。

“下有債券兌付保底，轉股收益上不封頂”。可轉債具有較好的風險收益特性，因而受到追求絕對收益復利增長的穩健型投資者青睞。

“預計2020年可轉債市場總量或接近1萬億元。大盤轉債供給可以大幅提升市場流動性、吸引更多配置資金，小體量品種的增加則擴大了可供選擇的行業和標的范圍。”興全基金可轉債基金經理虞淼說，市場的持續擴容將帶來更多創造阿爾法收益的機會。

“穩賺不賠”？ 可轉債照樣有風險

“向上有進攻，向下有防御”，是否意味著可轉債就能“穩賺不賠”？業界專家提示，可轉債照樣有需要關注的風險。

首先是股價波動風險。可轉債的走勢與正股走勢呈現高度正相關性，可轉債投資者需要承擔股價波動的風險。

其次是利息損失風險。當正股股價持續下跌到轉換價格以下時，可轉債投資者被迫轉為債券投資者。可轉債利率一般低于同等級的普通債券利率，因而會給投資者帶來利息損失。

周榮華表示，許多可轉債都規定了贖回條款，即當正股價格在連續一定交易日中，至少若干個交易日內漲幅達到一定條件（一般觸發條件為連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%），發行人有權按照特定價格強行贖回轉債。提前贖回限定了投資者的最高收益率，降低了可轉債的價值。

此外，盡管發行可轉債的上市公司信用情況普遍較好，可轉債仍存在潛在違約風險，即持有到期后發行人可能無力支付本息。事實上，中國企業在海外發行的可轉債已出現過違約案例。

在平安可轉債基金經理汪澳看來，可轉債投資最核心的策略是選擇優質配置標的，獲取正股上漲帶動轉債上漲的收益。因此投資可轉債同樣需要重點關注上市公司基本面，并將其作為主要擇券標準。可轉債的轉股條款、贖回條款、下修條款、回售條款等，也需要特別留意。