“騰訊對其涉嫌誘導分享的拼團模式的寬容與否，是拼多多的風險之一，”有業內人士稱，拼多多與京東雖然都是騰訊尋求流量變現和抗衡阿里的重要武器，但當拼團模式對用戶體驗產生影響時，騰訊將面臨抉擇。

3月9日晚，微博用戶“甜螺小菇涼”錄制視頻顯示，當晚9點58分，拼多多微信服務號多個菜單點擊后出現“已停止訪問該網頁”，原因是“網頁包含誘導分享行為內容，被多人投訴”。約一個半小時后，拼多多微信服務號恢復正常。當晚，新京報記者第一時間聯系拼多多，對方工作人員稱拼多多微信服務號一切正常。一名接近拼多多的知情人士稱，“這對拼多多來說是小事，2017年拼多多被微信封殺過1000多次。”

新京報記者在微信對外部鏈接內容的規則中看到，“拼團”被定義為誘導分享內容并加以制止。隨著微信對于外部鏈接內容的管理日漸嚴格，拼團類鏈接時常因“誘導分享”被微信封殺。

北京中清研信息技術研究院副院長趙振瑩稱，拼多多的商業模式是利用超低價格的商品加社交網絡換取流量，即用利潤換流量。而流量如何變現目前是短板，這就造成拼多多盈利十分困難。

重金“懲罰”商家引發爭議

“拼多多的增長有目共睹，但能否持續是個挑戰。”資深電商行業觀察人士李成東稱，在銷售額的快速增長下，平臺對于商品品質、供應鏈管理的同步跟進至關重要。

今年6月初，陸續有被拼多多“懲罰”的商家到金虹橋國際商務中心的拼多多總部交涉。

“褲子不是純棉的，我寫棉的，就被罰了27萬元”，何先生的店鋪“水色江南”主要銷售女褲，他對3月9日拼多多的“處罰”很不服氣。

“明明發貨了，但快遞公司的信息更新慢，也被判了虛假發貨，”女士內衣店主李先生稱，4月23日發貨1500余件商品，有100件的攬件信息上傳超時，全天1500余件商品按每件5元的標準，被罰近8000元。

從事個人定制產品銷售的黃先生，因與客戶互加了微信，被指“存在導流行為”，不但被扣了2萬元保證金，還被強制清退了店鋪。

有聲音調侃稱，對商家的“罰款”是拼多多的“主要收入來源”。

商家口中的“罰款”，拼多多方面稱為“消費者賠付金”。在招股書中，拼多多稱平臺自身收入與不良商家扣除的消費者賠付金無任何關聯，所有被扣的錢均以全平臺可用的代金券形式發放給受害消費者。

達達在接受新京報記者采訪時也表示，“罰款”是商家的表述，實際上“賠付的每一分錢都以優惠券的形式返給了消費者，拼多多沒有因此拿一分錢。”

達達稱，拼多多之所以出臺這么嚴格的規則是因為電商市場已經相對成熟，沒有給平臺做品牌治理的時間窗口，“我們只能用一個相對比較激烈的方式”。他介紹，在品牌商獲得“爆款流量”前，需提交工廠資質、產品合格證書、質檢報告等資料，同時將“假一賠十”等約束條款寫入商家協議，以提高售假成本。

據了解，商家在拼多多注冊必須同意平臺的協議。多位商家表示，入駐時須勾選“我已閱讀并同意《拼多多平臺合作協議》”，只有點擊鏈接，才會顯示協議內容。“我們直接就勾選了，沒有看內容。”

也有商家表示，“其實拼多多盡到了告知義務”，當規則發生變化時，商家后臺會彈出最新版規則，商家不點擊同意就不能進入后臺。

對此，世澤律師事務所（北京）律師表示，拼多多平臺與入駐商家簽署的合作協議均為格式合同，大量條款加重了商家的責任，目前已出現了大量糾紛。

而對于將賠付金以代金券的形式返還給消費者，一位用戶告訴記者，“因為通常還是會買東西的，優惠券也能接受，但返現金會更好一點。”

手握86億現金，為何急于上市？

拼多多成立不到3年，歷經4輪融資，總計17億美元，使拼多多的現金流量情況健康。招股書顯示，截至2018第一季度，拼多多現金和現金等價物有86.34億元，經營性現金流為6.29億元。

拼多多不缺錢，但自身“造血”不足。招股書披露，拼多多三年虧損總計13.12億元(含期權支出)。2018年一季度凈虧損2.01億元，上年同期虧損2.077億元。

除了虧損在持續，拼多多的平均月活用戶數也被指“見頂”。招股書披露，截至2017年6月、9月、12月以及2018年3月、6月，拼多多平均月活用戶環比增長連續放緩，分別為118.7%、116.8%、98.3%、17.7%和17.5%。

與此同時，未來的用戶拓展也會越來越難，拼多多今年一季度的獲客成本已達49元，遠高于2017年的11元。同時，拼多多一季度的銷售費用率也已攀升至88%。

招商證券研報指出，目前拼多多的核心競爭力仍在于用戶規模和商業模式，但護城河不夠寬不夠深，未來應在基礎設施方面（技術、物流等）加大投入，同時從中低端往中端擴展，提升用戶購買頻次和客單價。公司需要獲取充足的現金流來支持繼續挖深護城河，穩固自身競爭地位。

“當盈利、月活用戶等數據背后的問題顯露出來之前，投資人急于退出，這也是拼多多急于上市的主要原因之一”，一位美股投資人稱。

不過，拼多多董事、高榕資本創始合伙人張震表示，“我沒聽說哪個投資人給了公司（拼多多）這個壓力”。

一位不愿具名的投資人對新京報記者表示，拼多多赴美上市，也有基于資本環境不好的預判。盡管今年3月剛完成一輪融資，但隨著估值的提升，接下來更多的燒錢行為難以再融資。

（新京報記者白金蕾對本文有貢獻）