改革開放之后出現的當代中國藝術品市場，其發展可以說取得了長足的進步。無論從市場規模、市場結構及新業態的不斷生發等方面，都是被世人關注的。藝術品市場的總規模達到了3000多億，拍賣市場的規模也基本上穩定在了600億左右，一大批市場的新業態與藝術品產業業態勃然發展。在中國藝術品市場這一大的趨勢下，中國藝術品市場的發展也出現了一條重要的主線：藝術品商品化、資產化、金融化、證券化（大眾化）。

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在這條主線中，使藝術品成為一種商品（商品化），到當下藝術品成為一種重要的投資產品（資產化），到藝術品成為能夠被金融體系接納的一種資產（金融化），再到平臺和互聯網相結合，進行藝術品的電子化交易，進行信托、基金等產品的創新設計，逐步實現了藝術品的證券化。證券化也就是實現藝術品大眾化的一個重要過程，因為利用平臺進行藝術品資產的證券化，使得藝術品的投資門檻降低了很多，投資者很容易進入到藝術品領域中，讓更多缺少專業知識的投資人很便利、安全、低成本地開展投資活動。可以說，藝術金融是中國藝術品市場在藝術品商品化、資產化、金融化、證券化（大眾化）的發展趨勢下的必然產物。在這一市場發展的趨勢中，資產化是關鍵，金融化是核心。在資產化過程中，對資產的估值是關鍵，而估值的核心是定價。與此相對應，現有的傳統性的資產估值的一些框架與方法，一般是在傳統資產特性的基礎上發展起來的，而藝術品資產的一些特殊的性質與特質，決定了以往的評估方式方法只能從一個或兩個維度解決藝術品資產估值的一些問題，很難從全面有系統的層面來解決所有問題，而更全面系統、深入的藝術品資產評估的框架與方法，更多地需要在新的條件與高度上進行架構與創新。

中國藝術品

資產估值的一些特點

藝術品資產的估值之所以是一個更為特殊、更為專業的問題，其評估的方法、創新的依據，除了資產評估的基本理論與原理之外，更多地是要面向藝術品資產的一些基本特性。這些特性與特點，我們可以概括為以下8個方面：

第一，藝術品的價值構成是多元化、多層次的，從總體的分析角度來看，中國藝術品及其資源的價值構成可分為物理價值、藝術價值、文化價值、歷史價值與市場價值。要進行系統全面的藝術品估值研究與探索，就必須從這5個方面深入分析與認知。

第二，藝術品資產都是非標準化的，藝術品及其資源的特性，決定了藝術品資產的非標準化特質，而這種特質使得藝術品資產很難用標準化的度量單位去測度藝術品的價值，每個藝術品的具體價值，需要具體的研究、分析與評價。

第三，藝術品價值的形成依賴于價值發現，這是藝術品資產區別于別的資產形式的最大差別。然而價值發現是一個不斷變化的過程，針對一件藝術作品，其價值在很多時候取決于我們對這件藝術品本身價值發現的能力和程度。比如，齊白石的扇面在六七十年前可能只賣百八十塊錢，而當下的價格就會很高，造成這種價值評判形成的原因，一般有兩個方面：一是我們當時對齊白石藝術水準與藝術價值的認識還處在一個初級的狀態；二是我們當時實現價值發現平臺及購買力非常有限。然而今天，通過中國藝術品市場的發展以及我們對中國文化認知度的不斷提升，齊白石的同樣一幅扇面能夠賣到幾十萬、幾百萬元，這種價值的變遷就取決于價值發現的能力，并且這是一個漫長的過程，在不同的歷史階段有不同的發現形式和發現重點，并不是發現一次就結束了。

第四，藝術品資產價值的計量復雜困難。這是基于藝術品非標性與依賴于價值發現的特點產生的，藝術品資源不像礦物資源，依靠單位價格與重量就能很容易地得出其價值，而必須要通過鑒定、評估等過程才能得出，而每一個過程都是非常復雜的勞動。

第五，藝術品資產具有很強的可復用性。在這里，藝術品資源的可復用性主要是指，其他的物理資源越開發越少，而藝術品及其資源與之相反，越利用越多，越開發其價值越顯現，所以，藝術品資源本身內在的特性與通常我們所見到的資源特性是非常不同的。

第六，藝術品資源存在狀態的復雜性。首先表現為“海量”，其次是其存在形態的多樣化與存在類型的多元性，我們無法將藝術品及其資源集中起來，更難以在集中的狀態下進行標準化的研究，這更加增加了藝術品資源系統化認知的難度。

第七，對藝術品及其資源的需求非常個性化，評價的取向更加多樣化、多元化。不同的人在特定時空下對同一件藝術品的判斷可能截然不同，這在傳統物質資源的評價中是不可想象的。實際上，我們在傳統經濟學中所面對的、研究的資源對象與藝術品及其資源是完全不同的資產形式，從這一角度來看，我們實際上進入了一個必須要大力創新的發展通道。

第八，藝術品資產具有很強的環境友好性。藝術品資產的環境友好性是指，藝術品資源的開發利用對環境是友好的，不僅不破壞環境，還可以優化環境、凈化環境等。

基于以上8個重要的特點，藝術品資產已經成為了一個專門的特種資產門類，并且在資產化過程中，其特性與專業性越來越凸顯了出來。同時，基于這些獨特的特點，藝術品資產的估值就顯得更為復雜、困難，其支撐服務體系相應就需要更加完善、更加體系化。

中國藝術品

資產估值需要的前提條件

以上的分析我們可以發現，藝術品資產最突出的就是非標特性、價值構成的多重特性、開發的增值特性及提升的發現特性等。面對藝術品及其資源的這些特性，我們在估值與定價過程中如何創新？這些創新又需要什么前提？可以說，在當下來講，這是一個敏感而又困難的重大課題，但我們又必須面對。所以，在談藝術品及其資源估值與定價的創新問題時，我們必須要掌握好其應有的前提。概括地講，除了藝術品資源化、資源系統化這個前提之外，需要把握好前提：

首先，建立價值分析的理論架構。所謂價值分析，其中有3個突出的部分：第一，要了解價值結構分析，即價值構成是什么。前幾年我出版的《中國藝術品市場概論》中曾提到過價值結構，分為5個部分：一是物理價值，比如書畫藝術品中的筆和墨（可以忽略不計），或者玉器中玉的物理價值（價值非常高）；二是藝術價值；三是文化價值；四是歷史價值；五是市場價值。我們可以用這5個價值結構分析法來建構藝術品及其資源價值結構分析的理論架構。第二，是價值形態分析，可以說，價值形態分析是價值分析的關鍵與核心，因為它是中國藝術品價值的構成理論面對不同藝術門類的具體化，包括要素、結構、系統、行為、環境等分析。這不僅僅是理論與實踐的一種整合分析，更是定性與定量分析的一種整合，需要理論與方法論創新。第三是價值分析的體系與工具，即進行價值分析，還要有具體的體系與方法，否則，其理論架構就是不完善的。

其次，要有系統完整的市場數據。市場數據，其中最關鍵的是歷史交易數據和遠期交易數據。對于估值與定價，僅有價值分析的基礎還是不夠的，必須要有相應的數據支持。對數據的分析，從需求層面來看，主要包括兩個方面：一是歷史交易數據的支撐；二是遠期交易數據的支撐。

再次，必須建立數據挖掘管理平臺。數據不僅僅是一些具體或是抽象的數據，在海量的背后，隱含的是結構、規律與趨勢。而對其進一步地挖掘與管理，需要相應的綜合服務平臺。主要解決兩個問題：公信力與綜合支撐問題。我們知道，平臺有相應的平臺機制，最核心的就是“三公”原則（公平、公正、公開）和在此基礎上建立起來的公信力。一是以平臺機制解決數據的透明度問題；二是以大數據、云服務及數據庫等技術解決管理問題。

最后，必須要建構科學、實用的工具。最主要的工具就是模型與算法。在這一前提下，我們要特別強調的是基于互聯網應用的大數據技術及人工智能技術的不斷成熟為我們提供了更多的可能性。由于藝術品市場運營中的一些具體情況與特征，建立相應的模型與算法對于估值定價創新的意義非常重大。這既要基于相關理論的深化發展，又寄希望于市場信心程度提高帶來更多的數據質量方面的支持。另外，新的技術，特別是大數據與人工智能的有效介入融合，會進一步推動藝術品及其資源的估值定價創新的深化發展與新領域的開辟。

中國藝術品估值的

基本方法與路徑選擇

通過近幾十年的發展，特別是近幾年的不斷創新整合，在傳統資產估值基礎上發展起來的基本方法，我們可以歸納為以下7類：

（1）市場比較法，利用市場上同樣或類似標的（比如相同年代、相同類型的作品）近期交易價格，經過直接比較或類比分析估算標的價格區間，是國內目前常用的方法，也是技術上最成熟、最實用的估價方法。（2）成本加總法，是根據物品的生產成本或創作成本確定價格，將藝術品生產或創作價格的各個組成部分逐項合成，通過分別計算每一類費用要素來估算總成本費用的方法。（3）收益還原法，又稱收益現值法、收益資本金化法，是通過估算被評估資產的未來預期收益并折算成現值，借以確定其價值的資產評估方法。從資產購買者的角度出發，購買一項資產所付的代價不應高于該項資產或具有相似風險因素的同類資產未來收益的現值。收益現值法，著眼于未來，主要考慮資產的未來收益和貨幣的時間價值。通常把收益法測算出的價值簡稱為收益價格。（4）專家咨詢法，是對市場法的模擬，將專家設定為市場上潛在的購買者，利用其專業知識、經驗、分析能力等對標的價值進行分析、判斷，最終確定價格。（5）重復交易比照法，通過觀察與對比同件藝術品不同時期的交易價格的變化，來把握藝術品市場價格的真實走勢，通過比對、參照來確定藝術品的價格。（6）指標修正法，將若干影響書畫價格的因素通過指標形式量化，以市場公開拍賣價格為依據，剔除贗品干擾，最后計算出估價。（7）特征價格法，又稱Hedonic模型法和效用估價法，利用計量統計學方法，回歸出各項特征所隱含的價格。通過咨詢研究專家和資深人士，綜合各變量的主觀權重，最終，在藝術品的歷史交易事實以及主觀判斷的基礎上，得到有效的估價模型和合適的估價區間。

面對新的藝術品資產的特性與發展的環境，特別是新科技融合的快速發展，我們需要新的評估的基礎、框架及方法方面進行創新。也就是說，藝術品資產的估值需要在范式創新上有所突破。這種出現突破的思路，我們可以概括為以下幾個層面：

藝術品資產估值的基本原理。對藝術品資產估值而言，一般來講，經歷了以下階段：經驗→經驗集合→有限數據集合→大數據融合→基于大數據的人工智能融合。其中，藝術品資產估值的創新發展，就是要最大可能地歸納影響藝術品估值的主要因素，在此基礎上總結藝術品估值的基本步驟，從而構建藝術品的估值模型。在現有數據下，依據“有限數據，有效應用”原則，選擇合理有效的估值方法，將有力推進藝術品估值工作的開展。

藝術品估值的基本階段，將經歷“數據分析+專家經驗”到“大數據+專家經驗”再到“大數據+人工智能（如機器學習等）的過程。

對于藝術品估值的方法。第一步，要建立初步的估值方法模型。依據“有限數據，有效應用”原則，實現一定范圍的有效應用。依據在數據庫系統采集的藝術家藝術品交易信息，構建初步的估值模型。第二步，完善階段估值方法模型。隨著樣本數量的增加，建立可比樣本數據庫，并拓展估值的時空范圍和準確性，即可步入完善階段。當然，這只是條件的預估，具體還需觀察樣本數據的質量。第三步，智能階段估值方法模型。通過數據積累與完善并基于數據挖掘的新知識，結合市場專家經驗，應用機器學習技術實現人工智能估值，即可步入智能階段。此時的估值能力不論“時空”拓展還是準確度都將得到大幅提高。進入此階段需要具有兩個條件：一是樣本有效數據不低于10萬條當量級，并且可持續穩定增長；二是研究團隊在模型估值領域應用步入穩定階段，市場專家經驗知識得到有效應用，可以建立基于數據的數學決策模型。

需要提醒的是，數據庫的積累與完善、數據挖掘的新知識、市場專家經驗知識的聚合是進階到“智能”的必需要素，數據庫積累的不僅是數據還有專業市場經驗知識，這是建模和機器學習的基礎和根本點。

目前，關于藝術品資產估值的研究、探索及其實施，我認為做得非常不夠，缺失很多，空白也不少。似乎理論界及實踐界已進入或者是正在進入一個誤區，那就是對藝術品資產估值的困境與障礙不深入，而過多地去關注藝術品資產這個核心的外圍因素的探索。很多金融機構也以藝術品資產為依托進行藝術金融產品的創新，但在風險管控的創新層面，卻只是在找藝術品資產的替代品，沒有真正把藝術品資產作為風控的核心，變調為別的資產抵押的變種等。也就是說，太過于注重外圍及工具性的創新，而對藝術品資產的估值、定價創新與關注不夠。

所以，我們強調，在藝術品資產估值創新發展層面，基于新的市場環境的發展與科技融合的深化發展，我們有條件也必須進行范式性的創新。因為在傳統資產特性與大環境發展起來的不同的估值模型與方法，很難在一個涉及像藝術品資產估值這種特殊性的資產，在這一基礎層面的上我們所遇到的問題與挑戰，幾乎不可能在已有的資產估值方法中通過修修補補來找到完善的解決方案，需要我們借助科技融合與資產評估基礎設施的進步中，真正從范式上取得更為重要的突破創新。

（本文系西沐在“資產評估助力中國文化產業繁榮發展專題研討會”的發言內容）