□本報記者徐昭實習記者林婷婷

“截至目前，已經有九個省跟社保基金理事會簽訂了委托投資合同，除九個省簽訂合同以外，目前西藏、甘肅、浙江、江蘇也打算委托投資運營，可以增加投資金額大約1500億元。”人社部社會保險基金監管局副局長湯曉莉3日在《中國養老金精算報告2018-2022》發布式暨社保基金投資管理研討會上透露。

多位專家表示，中國的養老問題突出，養老金制度面臨諸多問題亟待解決。下一步，養老金安全要從國家戰略的角度統籌安排，通過“開源、節流”來實現養老保險制度可持續發展。一方面要借助行政手段來推動各個省進行養老保險基金投資運營，通過資產配置和風險控制讓養老金投資更安全，實現“錢生錢”；另一方面，投資運營目的是需要借助精算手段來給整個社會、民眾更好的說明。

投資理念亟待更新

近年來，隨著經濟轉型和人口老齡化加速，我國的養老保險基金收入增速放緩，支出增速加快，收支壓力越來越大，對于如何更好地投資運營養老金，與會專家紛紛建言獻策。

湯曉莉表示，需要靠“開源、節流”來實現養老保險制度可持續發展。在開源方面，重要的舉措就是把已經歸集上來的養老保險基金進行投資運營，實現“錢生錢”。

湯曉莉表示，到目前為止，已經有九個省跟社保基金理事會簽訂了委托投資合同，委托投資的金額是4300億元，除九個省簽訂合同以外，目前西藏、甘肅、浙江、江蘇也打算委托投資運營，可以增加投資金額大約1500億元。一方面是借助行政手段來推動各省進行養老保險基金投資運營，另一方面，投資運營的目的是需要借助精算的手段來給整個社會、給民眾更好的說明。

湯曉莉透露，為了讓更多省份把資金委托進行投資運營，助力國家基本養老保險制度可持續發展，“我們目前跟財政部共同制定一個文件，要把城鄉居民養老基金委托給社保基金理事會進行投資運營，假設目前每年繳費基數不變，年化投資收益率如果從3%提升到5%，我們測算一下，相當于增加3.2個百分點的繳費比率。”

中國證券投資基金協會副會長鐘蓉薩認為，通過資產配置和風險控制讓養老金投資更安全。養老金投資目標是保值增值，是為了保證退休生活質量不下降。這包括兩個問題，一是本金虧損風險，二是投資收益不足的風險。所以如何平衡安全性和收益性之間的關系，是未來第三支柱個人賬戶安排中必須要考慮的問題。

鐘蓉薩表示，首先，不能將安全性簡單地理解為絕對保本。看似保本，實際上是在轉嫁風險，可能引發系統性風險。在我國養老金的現行制度里，也沒有保本的字樣。所以在設計個人養老產品時要避免強化保本的概念，保本保收益不可持續。在全球低利率的大環境下，全球投資收益都在下降，很多國家的固定給付型（DB）養老金難以維持，都在向固定繳費型（DC）、給予個人投資選擇權的方向發展。如果過分強調保本，建立第三支柱并沒有真正降低國家的負擔。

利用特性進行投資

中歐基金管理有限公司董事長竇玉明表示，養老金投資要充分利用好養老金的特性。養老金具有三方面特性。一是在時間維度上，養老金投資期限可以很長；二是在流動性維度上，養老金投資不太需要流動性，不要求今天存、明天取；三是養老金投資還可以承受波動性，由于持有時間長，中間產生波動性沒關系。

具體來看，養老金投資可以簡化為三類資產投資，一是現金類，二是債券類，三是股權類，應提高投資回報率。他預測，未來現金回報率約為2%，債券類資產回報率約為5%，而股權資產回報率約在10%到20%之間。

“社保基金通過參與公司治理實現價值增值是非常重要的一個方面。”北京師范大學公司治理與企業發展研究中心主任高明華表示，社保基金作為機構投資者，要做積極的投資者而不是被動的投資者，或者不能作為消極的投資者。積極的投資者要參與投資企業的公司治理，要關注公司治理好的企業、優秀的企業，尤其是在中國目前公司治理普遍不太理想的情況下更是如此，更要著眼公司治理好的企業。一方面，對所投資的企業形成約束和激勵；另一方面，可以實現企業價值持續增長，而不是短期增長，最終實現雙贏。

中國政法大學教授胡繼曄認為，在銀行業服務養老金投資管理方面，由于銀行占據我國金融體系總資產90%以上的規模，服務養老過程中有渠道優勢、客戶優勢和資產管理優勢。證券和基金業方面，養老金是重要的機構投資以及保險資產，對資本市場的穩定作用十分明顯。對保險業來說，第一支柱是養老保險，第二支柱是企業年金、職業年金，第三支柱是商業壽險。

頂層制度設計待出臺

對于養老金面臨的困境，鐘蓉薩表示，養老金事關國計民生，養老金安全應從國家戰略的高度統籌考慮。所以要重視精算的作用，測算好一二三支柱之間應該如何平衡發展，而不僅限于考慮第三支柱要怎么發展，要顧及到國家的負擔。未來可以成立國家層級的精算機構，同時要考慮到各省、各地人口結構和老齡化的程度。比如東北地區總人口是流出的，而很多年輕人都涌入深圳，因此深圳儲蓄率和整體的基本養老金結余在全國較好。在這種情況下，如何做好精算，做合理的頂層制度安排，期待各方面學者能在頂層設計方面提供更多支持。

北京大學經濟學院保險系主任鄭偉建議，應將養老保險改革嵌入國家人口老齡化戰略。城鎮職工基本養老保險制度的可持續性問題，不是一個單獨的“養老保險”問題，而與人口、經濟、社會、文化等各方面緊密相連。同時，應綜合施策解決基金缺口問題，靠財政投入肯定是需要的，但測算發現，如果不考慮其他任何來源，只考慮財政投入，需要每年財政收入的大約20%來填補城鎮職工基本養老保險，這顯然是不可能的，必須綜合施策。此外，要主動推進內部改革，包括實現基礎養老金全國統籌，規范養老保險的繳費政策，涉及到實際繳費比例、延遲實際退休年齡、提高基金投資收益率等問題。

鄭偉表示，要積極尋求外部籌資，包括政府財政補貼、劃轉國有資本、使用全國社保基金。同時，應高度重視改革的時間窗口，解決養老金的缺口問題宜早不宜遲，假定所有假設都不變，將2016年作為一個起點，與將2021年作為一個起點，基金缺口呈現肯定不一樣。改革開始的時間越晚，資金缺口越大，帶來改革壓力會越大，所以養老保險制度改革轉瞬即逝的時間窗口也是需要特別考慮的問題。

“養老金的收繳和支付是其長期發展的關鍵。”勞動社會保障科學研究院養老保險研究室主任李紅嵐表示，第一，要堅持養老保險精算平衡的原則，前提條件是財政應做到應收盡收。第二，要學習國外先進的做法，建立籌資自動調節機制，建立基礎養老金的調整機制，完善個人養老金的激發辦法。第三，建議實現基礎養老金全國統籌，化解地域基金收支不平衡的矛盾。第四，建議通過政策的引導，鼓勵參保人員延長繳費。

中國社科院世界社保中心秘書長房連泉建議，一是規范當前待遇領取資格條件并加以完善；二是提升統籌層次，完善社保基金儲備制度；三是提升繳費與待遇的關聯性；四是改革完善個人賬戶制度；五是進行一攬子系統設計。