表外轉表內的趨勢在持續(xù),金融支持實體經濟的力度亦沒有減弱。

這是央行昨日公布的最新金融統(tǒng)計數據顯示出的趨勢。7月通常被視為傳統(tǒng)的信貸小月,但是剛剛過去的7月,新增貸款卻達到8255億元,較去年同期增長78%。其中,中長期貸款依然占據較大比重。與此同時,當月社會融資增量中,表外融資繼續(xù)收縮,合計減少644億元。

雖然信貸和社會融資數據符合政策調控的意圖,但是廣義貨幣(M2)的增速卻繼續(xù)下跌,創(chuàng)下歷史新低。市場主流觀點認為,M2增速下滑以及超額存款準備金率下降由多方因素造成,貨幣政策的總基調并不會因此改變,仍將持續(xù)穩(wěn)健中性。

表外回表內趨勢延續(xù)

數據顯示,7月新增人民幣貸款8255億元,同比多增3619億元,其中中長期貸款占比較大。

分部門看,住戶部門貸款增加5616億元,其中短期貸款增加1071億元,中長期貸款增加4544億元;非金融企業(yè)及機關團體貸款增加3535億元,其中短期貸款增加626億元,中長期貸款增加4332億元,票據融資減少1662億元。

從社會融資的結構看,銀行體系“開正門,堵偏門”的動作仍在持續(xù),表內信貸依舊占據大頭,表外融資繼續(xù)收窄。7月份社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元,其中當月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加9152億元,而表外融資合計減少644億元。表外融資統(tǒng)計口徑包括委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票。

中金固收團隊指出,企業(yè)的融資需求從表外非標融資轉回到表內貸款融資的趨勢沒有變化,壓縮票據規(guī)模,投放居民和企業(yè)中長期貸款仍是銀行目前主要的信貸策略。

值得指出的是,信用債融資明顯恢復。7月企業(yè)債券融資增加2840億元,為今年以來的最高值。而6月尚為減少209億元。中金固收團隊認為,恢復金融市場正常的直接融資功能符合貨幣當局的政策意圖,下半年的企業(yè)債尤其是城投債的凈融資仍將有所恢復。

M2雖低 貨幣政策有望不變

此次公布的系列數據中,M2因為持續(xù)保持低位繼續(xù)受到市場關注。截至7月末,M2余額同比增長9.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1個百分點,繼續(xù)創(chuàng)下歷史新低。

究其原因,7月財政存款大幅增加,達到1.16萬億元,這導致居民和企業(yè)存款下降明顯,進而拖累M2增速。確實,數據顯示,7月住戶存款減少7515億元,非金融企業(yè)存款減少3697億元。

目前市場的一個主流觀點認為,隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,M2低速增長或將繼續(xù)。中金固收團隊也認為,下半年M2雖然未必會繼續(xù)明顯下滑,但要出現大幅回升也較為困難,可能總體在9%-10%區(qū)間內震蕩。

央行在最新一期的貨幣政策執(zhí)行報告里指出,當前M2增速比過去低一些,需要全面客觀認識。此前M2增長較快與金融深化有關,主要體現為同業(yè)、理財等業(yè)務發(fā)展較快,但金融深化進程并非是線性的,為了興利除弊也會有一定起伏,比如近期M2增速有所降低正是加強金融監(jiān)管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映。

“隨著市場深化和金融創(chuàng)新,影響貨幣供給的因素更加復雜,M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦在下降,對其變化可不必過度關注。”央行如是說。

人民銀行參事盛松成建議,社會融資規(guī)模存量可視為M2的有益對照和補充,其對整個社會流動性狀況衡量的準確性甚至可能超過M2。

最近有一些市場聲音認為,由于M2、超額存款準備金率等較低,外匯占款持續(xù)下降,同時人民幣匯率貶值壓力減弱,降準的時間窗口已經打開。

對此,盛松成指出,當其他方式可以達到增加貨幣供應量的目的時,央行不一定要通過降準這一方式,降準最大的問題在于會向市場釋放貨幣政策寬松的信號,而這與當前貨幣政策的總基調不符。因此,央行更傾向于通過SLF、MLF等工具達到調節(jié)流動性的目的。

上述貨幣政策執(zhí)行報告中也強調,下一階段將保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,靈活運用多種貨幣政策工具組合,合理安排工具搭配和操作節(jié)奏,“削峰填谷”維護流動性基本穩(wěn)定。(記者 李丹丹)