恒大步入利潤高增長通道 投行:此前嚴重低估盈利能力

人民政協報記者 劉艷

半年盈利遠超市場預期,中國恒大(HK.03333)成為香港股市最火熱的“明星股”。

7月25日,中國恒大(HK.03333)發布正面盈利預告,預期今年上半年凈利潤增至去年3倍左右,股東應分配利潤也將同比大幅上升。受此影響,7月26日,恒大股價大漲18.08%,次日繼續沖高,最高達22.6港元,再創歷史新高。

記者注意到,包括美林美銀、摩根士丹利、中銀國際等國際大行均看好恒大前景,紛紛給予“買入”評級,并預期公司盈利能力將進一步上漲。

盈利進入高增長期

恒大上半年盈利無疑遠超上述國際大行的預期,中銀國際坦言,市場此前嚴重低估了恒大今年的收入水平,也嚴重低估了公司的毛利率水平。美林美銀預計,恒大盈利能力將繼續提升。

強勁的銷售增長,是恒大利潤爆發式增長的重要原因。克而瑞研究報告顯示,恒大近十年銷售復合增長率達71.9%。公司去年銷售3734億,同比增幅達85%,推動今年營業收入大幅上漲。考慮到今年上半年恒大銷售額同比大增超七成至2440.9億,全年銷售將突破5000億,有望推動明年營業收入繼續大漲,并實現更高利潤。

克而瑞研究認為,今年年初許家印提出恒大要由“規模型”向“規模+效益型”轉變,降低成本、提高效益是最主要手段。在控制成本方面,恒大采用統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式,并大力降低了營銷、管理、財務三大費用。今年公司成功發行利率最低6.25%的美元債替換前期的高成本債務,實現利息支出大幅下降。

另一方面,恒大堅持打造高性價比精品住宅,近兩年更積極提升產品附加值,嚴格要求項目的施工單位必須為全國前十強,所用材料均為國內外知名品牌,園林環境均按豪宅標準設計,并通過配套先行、升級物業服務、完善售后等措施,不斷提升產品附加值。

此外,恒大還在2015年首創“無理由退房”,成為全國唯一全部精裝修交樓和實施無理由退房的房企。“無理由退房既顯示了恒大對自己品質的信心,也大大提高消費者的購房欲望,是推動其業績增長的重要原因”,克而瑞分析稱。

法國巴黎銀行研報指出,隨著恒大更專注于提升盈利能力,將使公司利潤進一步釋放,預計恒大2017-2019年的利潤將有重大提升。

多利好推動市值創新高

自盈利預告發布以來,恒大股價持續大漲,成為內房股中的龍頭股。但在業內人士看來,恒大股價漲勢或遠沒到盡頭,高分紅以及多元產業發力將成為投資者看好的重要因素。

對于投資者而言,盈利高增長意味著豐厚的分紅回報。據花旗銀行董事總經理蔡金強預測,“按最新收盤價(17.7港元)計算,恒大分紅回報率將達到11%左右”。據此,假設股價為25港元,恒大分紅回報率仍可達8%,是資本市場分紅回報率最高的股票之一,這意味著恒大股價仍然被低估。

摩根士丹利也對恒大的分紅信心十足,其稱:“根據公司以往分紅比例測算,預計其分紅回報率將是市場最高之一。因此恒大極有可能引領行業未來15日的漲勢。”

此外,隨著恒大完成向“房地產+服務業”轉型,多元產業有望為公司帶來新的贏利點。在克而瑞看來,恒大所布局的新產業均圍繞民生需求,擁有巨大的發展潛力,像健康產業預計2030年總規模將達16萬億。恒大的品牌效應有助于恒大進行新產業拓展,多元產業的高速發展將成為恒大利潤持續增長的新動力。