1月20日以來,國內外公司陸續發布2016年業績快報,行業的大額虧損引發媒體一片嘩然。油田服務行業真的不行了?同是虧損,誰在疲于應付,誰能蓄力反擊?2017年會成為回暖之年嗎?

油氣行業不景氣,國際巨頭也發愁

1月20日至1月21日,國內油服行業的兩大巨頭中海油服、石化油服分別發布了2016年業績預告。實際上,受低油價影響,全球油田服務業一片蕭條,虧損目前并不只限于國內。

近兩年來,全球第一大油服公司斯倫貝謝已經宣布裁員5萬個工作崗位,但在1月20日交出的2016年全年成績單中,凈利潤虧損16.87億美元,折合人民幣虧損約為116億元。

合并計劃流產的哈里伯頓和貝克休斯情況更為慘烈。哈里伯頓全球裁員至少超過9%,2016年前三季度虧損55億美元左右,折合人民幣約為400億元。據說,為了避免進一步裁員和縮減支出,哈里伯頓宣布將出售其在休斯頓一處面積約為48英畝的辦公大樓。從去年9月14日起,哈里伯頓還對部分員工開始正式實行“停薪休假”。該計劃將持續90天到去年年底,哈里伯頓的“小時工”每周工作時間將被縮短,而“受薪雇員”則必須休假一個星期、且無薪水。這一計劃將影響到500名從休斯頓、卡羅爾頓到拉斐特的生產制造部門的雇員。

貝克休斯2016年前三季度虧損超過23億美元,折合人民幣將近160億元,這還未計入第四季度的經營情況。

“孤立地看待油田服務業的發展是不科學的。”中國石油大學中國油氣產業發展研究中心主任董秀成認為,整個油氣行業發展都很不景氣,油田服務業作為其中的一個重要環節是肯定受到影響的,甚至從更大的角度,從全球能源行業、全球的經濟發展來看,油田服務業的寒冬是很自然的。

銀河證券首席研究員裘孝鋒認為油田服務業目前業績不佳是可以理解的,他說:“從歷史來看,油服公司對于油價的反應有一定的滯后性,一般來說是之后6-12個月。國際油價從2014年年底開始下跌,2016年上半年見底,據我們統計全球上市油公司的資本支出2016年比2013年減少50%,那么傳導到油田服務公司,2016年出現業績低谷是合理情況。”

虧損“出血點”不同,公司潛力差別大

當出現全行業的虧損,如何區別不同公司的真實情況和發展潛力?關鍵要看虧損的“出血點”在哪。

我們觀察到,在中海油服的虧損中,近70%是一次性商譽和資產減值,去除資產減值,生產經營的實際虧損并沒有那么嚴重。根據財報預計,貝克休斯2016年資產減值數額也比較大。

資產減值本質上是由于油價下跌,根據每個公司不同的模型對自己長期資產和商譽進行減值。而生產經營性的虧損,則是一種“真金白銀”的虧損。“低油價下,油田服務公司的業績壓力主要生產經營虧損和資產減值,但兩者有所不同。”裘孝鋒認為,生產經營虧損意味著公司成本較高,同時也會影響現金流;而資產減值則是一種“賬面虧損”,不影響現金流,如果未來油價上漲,行業景氣性提升,還可以對沖回來。直觀地說,如果兩家公司同樣虧損100億元,A公司是80億元生產經營虧損,20億元資本減值;B公司是50億元生產經營虧損,50億元資本減值,那么兩家公司中B公司的成本把控能力更強,一定程度上顯示了其更好的競爭力。

資產減值也被認為是上市公司的一種經營策略。董秀成認為,可能暫時的虧損是為了下一步的盈利做準備。

2017油價回暖,油服業績反彈可期

盡管去年油田服務行業全體遭遇嚴重虧損,但業內專家表示隨著國際油價重歸平衡,油服行業業績下滑或已觸底。

實際上,國際油價自去年11月30日以來漲幅已經超過15%,這在很大程度上得益于產油國正式落實減產協議。2017年初以來,多個OPEC產油國已經遵守甚至超額完成了減產目標。去年12月13日,沙特石油產量降至近兩年低點,不到1000萬桶/日,科威特和阿爾及利亞石油部長均表示這兩個國家也已超額完成了減產目標。英國咨詢機構OilMovements在1月12日表示,截至1月28日止的四周內,未計入安哥拉和厄瓜多爾的石油輸出國組織(OPEC)日均海運石油出口料較12月31日止四周減少11萬桶,至2414萬桶。

浙商證券分析指出,石油供需已重新進入供需緊平衡階段,未來油價將緩慢震蕩上行,其中2017年將在50~70美元間振蕩,下半年油價區間在60~80美元。根據麥肯錫的預測,未來原油市場盡管仍存在較大不確定性,但預計在未來幾年,油氣市場有望達到一種“新常態”——油價回升至65~75美元/桶。

裘孝鋒認為,原油供需將在今年上半年達到平衡,油價也會逐步穩定在50~60美元,甚至可能達到65美元/桶。他預計,到了今年下半年,隨著油價回暖,全球主要油公司將會增加資本支出的力度,那么油服公司業績也將向好。國內油田服務公司的業績與油公司資本支出密切相連,據廣發證券的數據分析:“中海油的資本支出走出新一輪的上升周期,2017年資本支出總額為人民幣600-700億元,其中,勘探、開發和生產資本化支出分別約占18%、66%和15%,海油工程、中海油服將是其中的核心受益者。”

油價上升將帶來油田服務業回暖,擁有較強的技術實力、穩定的現金流和健康的財務狀況的公司將迎來機遇。董秀成認為,目前的寒冬雖然是油田服務公司的困境,但油田服務公司可以趁這個機會調整自身結構、降低成本,只有在困境中加強創新抓住機遇的油田服務企業才能順利突圍。(李若冰 吳詩雅)