貨幣政策穩健中性 量要適度價要合理

在整個公報內容中，2017年貨幣政策的定調成為最為關鍵的內容之一。貨幣政策是指中央銀行為實現既定的目標，運用各種工具調節貨幣供應量來調節市場利率，通過市場利率的變化來影響民間的資本投資，影響總需求來影響宏觀經濟運行的各種方針措施。

去年的公報將2016年的貨幣政策表述為“穩健”、“靈活適度”。目的是為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。

而在今年公報的表述中，2017年貨幣政策的方向已調整為“穩健中性”。

中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛在接受人民金融專訪時說，“穩健中性”的描述意味著貨幣政策不會刺激實體經濟。

“過去一段時間，貨幣政策更多關注‘穩增長’。‘穩健中性’意味著貨幣政策態勢面臨著一定的微調。從原來單一‘穩增長’的目標，開始轉為‘穩增長’和‘防風險’、‘防市場泡沫’并重的格局。”曾剛說，總體上，是要對貨幣增長進行總量控制，防止貨幣環境過于寬松形成泡沫和其他的金融風險。

浙商銀行經濟分析師楊躍認為，“穩中求進”將是2017年的工作總基調。無論是“穩”還是“進”，確保不發生大的風險都是必要前提。

近日，央行貨幣政策研究小組發表文章，回顧2015年以來穩健貨幣政策的主要特點。文章特別提到，未來，將繼續實施穩健的貨幣政策，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。特別是要疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，完善宏觀審慎政策框架，守住不發生區域性系統性風險的底線。

中國民生銀行首席研究員溫彬在接受人民金融采訪時表示，“穩健”體現在今年的政府工作報告里是M2和社會融資同比要增長13%的目標。“中性”，即保持量要適度，價要合理。

同時，在曾剛看來，除了貨幣政策在態勢上進行調整之外，在傳導機制的梳理、實施的約束層面上也要適應新的變化。

“比如，央行宏觀審慎評估（MPA）制度的推出，將數量控制對象從單一的銀行貸款擴展到范圍更大的廣義信貸，年終把表外理財放到MPA框架之中。都是適應新的貨幣創造的路徑下改進貨幣調控的方式。”曾剛說。

同時，曾剛也強調，在貨幣政策微調的過程中，同時要注意可能的風險和市場情緒的變化。“最近一段時間，債券市場出現波動，為了保證防風險有序地進行，抑制市場泡沫的有序地進行，需要保持流動性合理基本的穩定，避免調整過程中產生的不確定性。”

把防控金融風險放在更重要位置

“要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生系統性金融風險。”在2016年中央經濟工作會議公報中，防控金融風險被提到了非常重要的位置。

楊躍認為，“一批風險點”、“資產泡沫”的表述說明中央對目前經濟金融領域存在的風險隱患有著非常深刻的認識。

證券日報副總編輯董少鵬在接受人民金融專訪時表示，我國金融體系的風險有一些是顯性，但還有一些隱性風險沒有顯露，監管部門通過監控發現了一些風險。

“比如在期貨市場交易、互聯網金融等方面存在濫用杠桿的風險。有一些險企在國外高價收購物業，還有的險企挪用保險資金去國內外投資，受到了監管層的高度重視。銀行系統、保險系統這方面的風險要進一步排查和化解。”董少鵬指出，還有一個風險是銀行貸款給一些僵尸企業，由于企業難以為繼，貸款就可能“打水漂”。

“這是中央強調把防控金融風險放在更重要位置，進行排查和多渠道處置的初衷。”董少鵬說。

而在楊躍看來，必須認識到，“三去一降一補”五大中心任務的完成還有非常長的路要走，這些事項要么和金融領域直接高度相關，要么需要金融領域的高度介入。因此金融風險如果得到較好防控，本質上就能確保整個經濟改革轉型的穩定和順利推進。

不僅如此，溫彬認為，從外部來看已經發生了很大變化，美聯儲加息以后，美元指數走強，債市下跌，個別國家也開始紛紛加息，勢必會引起國際資本的流動。我國容易受到美聯儲貨幣政策溢出效應的影響，加強對金融風險市場的防范非常必要。

事實上，今年以來，已有一系列防控金融風險的針對措施，無論是房地產調控政策的持續加碼，《地方政府性債務風險應急處置預案》的發布，還是銀監會表外業務監管新政的意見征求，社會各界所公認的諸多潛在風險領域正在得到高度關注。

“‘下決心’的提法更是說明中央下決心進入金融風險防控的攻堅期和深水區，有針對深層矛盾和問題進行根本整治的魄力。”楊躍說。

“個別的保險公司、中小銀行都存在資金風險。需要引起重視，并采取措施。”董少鵬說，大力發展多層次的資本市場，把間接融資比重縮小，擴大直接融資市場，是化解金融風險的極其重要的途徑。因此，規范資本市場是長期任務。

建立金融管理委員會非常迫切

在今年的公報中，還特意提到“提高和改進監管能力”，專家認為這意味著明年監管體系的改革會有實質性進展。

“目前，金融創新非常多，跨市場、跨機構的各類業務所蘊含的風險更為廣泛、隱蔽和復雜，識別和管理的難度顯著加大。這需要進行相應的頂層設計，在全面風險管理上隨之轉型，守好底線。”楊躍如是說。

在董少鵬看來，我國目前金融混業、跨業經營形成了一些靠分業監管不能觸及和覆蓋的領域，存在監管真空。如果事前、事中、事后監管跟不上，不能形成合力，甚至是互相掣肘，不能讓風險及時化解，會使風險“膿包”越來越大。

“因此，完善一行三會協調機制非常迫切，建立集中統一的‘國家金融管理委員會’非常迫切。”董少鵬說。

央行自2016年起將現有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制升級為MPA。業界認為，MPA體系的推出標志著以宏觀審慎為主線的“大金融監管”模式浮出水面，央行將實現對中國金融體系的全面監管，也將是中國金融監管改革的方向。