業內專家認為，新三板已經到了量變到質變的關鍵時期，下一步有望實現“有進有出”，屆時新三板創新層的“老大難”——流動性問題也將迎來機遇期。

監管加碼 新三板有望實現“有進有出”

“我們勸企業，能掛的趕緊掛，不要再等了，不符合要求的立刻進行整改。”某機構投資經理向中新經緯客戶端透露，由于擔心未來掛牌新三板的門檻越來越高，所以正在抓緊時間與企業研究掛牌細節。

其實，企業和機構的擔心，與近期股轉系統頻頻加碼監管不無關系。

7月15日，全國股轉系統在其官方公眾號中發文表示，全國股轉系統實行主辦券商制度，主辦券商依據市場需要和投資人偏好遴選掛牌企業。在實際業務開展過程中，主辦券商根據全國股轉系統業務規則，結合自身的收益考量和風險控制要求，建立包括掛牌推薦在內的遴選標準。這類標準一般會高于全國股轉公司的“底線標準”。

那么，新三板掛牌的“底線標準”到底是什么呢？8月3日，股轉公司召開了《主辦券商內核工作指引》培訓，對持續經營能力判斷標準進行調整，區分行業進行判斷。對于非科技型的傳統行業，規模不低于平均水平，且不連續虧損。對于科技型企業，對規模也有一定要求，第一，兩年一期加起來如果低于1000萬，則列入觀察名單，需要觀察期后財務數據，不達標的不給掛；第二，如果研發型企業，第一條沒有滿足，則需要一定的凈資產規模，3000萬至5000萬，用來支撐企業發展。

事實上，新三板掛牌門檻低一直飽受詬病，而上述會議也被市場解讀為“新三板掛牌門檻提高”。

一位券商新三板團隊負責人向中新經緯客戶端表示：“其實，從今年年初起，大部分大中型券商就已經提高了內核門檻，券商都有一種寬進嚴出的態勢，立項時可以不對指標進行嚴格篩選，但是券商內核有很多隱形的門檻，要求報材料的企業達到相關指標。”

而新鼎資本公司董事長張弛則認為，“新三板公司已經超過8000家，再追求數量已經沒有意義，現在開始追求質量，這樣可以吸引優質的企業來新三板掛牌。”

其實，隨著監管趨嚴，企業掛牌新三板的意愿已有所下降。數據顯示，2016年4月申請掛牌的公司數高達1409家，5月驟降至168家，6月為248家，7月僅為96家。

上述券商新三板團隊負責人解釋稱，“來新三板能不能融到資、有沒有流動性、能不能有公允價格，現在市場沒有給出明確的答復，反過來企業還要受到很多監管。”

張弛也認為，一方面對申請掛牌企業監管要“嚴進”，另一方面他建議對部分新三板表現不佳的企業實行退市，“有進入也有退出，可能總體維持在10000家左右，經過幾次‘換血’，市場上優質企業的數量就會提高。”

全國股轉系統近期也顯示，今后將對不履行信息披露義務、存在重大違法違規等情形并觸發退市條件的掛牌公司“零容忍”，堅決予以摘牌。股轉系統將加快制定出臺掛牌企業終止掛牌的實施細則，建立常態化退出機制，實現市場優勝劣汰。

A股上市公司“淘金”新三板

雖然對新三板市場的監管愈發嚴厲，但業內人士普遍認為，短期內新三板可能迎來陣痛，而長期來看規范的市場才能吸引更多優質企業來新三板掛牌、為資本市場篩選出更多具有投資價值和增長潛力的公司，從而通過兼并重組提升新三板的流動性。

眼下，A股上市公司正在逆勢挺進新三板市場“淘金”。據媒體報道，今年1至7月份，有72家A股上市公司發布了擬收購新三板掛牌企業公告，已完成收購和正在推進中的并購案，則有65例。

8月10日，由中國社會科學院金融研究所、特華博士后科研工作站和社會科學文獻出版社發布的《新三板藍皮書：中國新三板市場發展報告(2016)》指出，目前，新三板市場已成為A股上市公司并購標的的重要來源，這既與A股上市公司處于并購熱潮有關，也與新三板市場自身的吸引力有關。

中國新三板企業家聯盟秘書長王利松對中新經緯客戶端分析，A股上市公司并購新三板企業主要原因，一是主板公司需要尋找極具活力的、某些行業里具有發展前景的企業，新三板市場是一個價值發現的市場，很多優質的、有前景的企業浮現出來；二是主板上市公司需要進行資金管理，不斷維護企業的市值，提升企業的價值，需要有新的板塊布局和配套產業安排，并購對主板上市公司股價的穩定和提升有一定幫助。

張弛介紹說，首先，新三板的標的財務規范透明，而未掛牌的企業可能風險較高；其次，新三板目前已有逾8000家企業，對于A股上市公司是一個大的選擇標的池，能尋找到比較相中的標的；第三，A股上市公司有巨大的收購欲望，因為A股上市公司增長乏力，A股上市公司一般體量偏大、利潤較高，但業務偏傳統、沒有成長性，A股上市公司為了追求高市值，會通過外延并購尋找高成長的公司，增加自身成長性。

為何會在今年出現“并購潮”？張弛解釋說，去年之所以發生的少，是由于上市公司認為價格高；新三板目前跌到1000點左右，價值洼地已經出現，一個新三板公司可能市盈率15倍、20倍就能買走；尤其分完層后，創新層的價格處于低位，上市公司來新三板進行抄底。

并購重組可能成為新三板市場發展的新機遇。民生證券總裁助理、研究院執行院長管清友曾表示，并購重組是解決新三板市場中有價無市、缺少對手盤的僵尸股問題中的重要方式，而且能夠提升企業的估值水平，激活市場的流動性。并購重組一方面能夠釋放創新層優質股票的流動性，讓融資更容易；另一方面，對處于能夠劃到創新層邊緣的這部分企業使它的并購重組的動力更加充足。

“這是一個相互借力的過程，A股公司可以通過收購新三板掛牌公司實現業績快速增長；而新三板公司愿意賣給A股上市公司，除了變現，還可以借助A股上市公司充足的現金流進行‘輸血’，使新三板公司更好得發展。”張弛說。