一季度6.7%的GDP增速創(chuàng)下新低，但多項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已有所改善。搶眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后，是一季度出乎市場(chǎng)意料的大規(guī)模信貸投放。

今年一季度新增人民幣信貸投放4.61萬(wàn)億元，主要對(duì)接房地產(chǎn)按揭貸款及城投平臺(tái)的基建融資。這反映了財(cái)政政策發(fā)力和房地產(chǎn)復(fù)蘇的影響。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，城投平臺(tái)目前資金相對(duì)充裕，后續(xù)融資需求也有所減弱，加上地產(chǎn)新政后市場(chǎng)火熱程度有所減退，年內(nèi)信貸投放預(yù)計(jì)將逐步減速。

就4月份而言，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家及分析師認(rèn)為，受前期信貸超預(yù)期投放及季節(jié)性稅收上繳等因素影響，4月份新增信貸將呈回落態(tài)勢(shì)。不過(guò)，受宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核制度以及銀行加速放貸提前鎖定收益的動(dòng)機(jī)影響，今年銀行信貸投放節(jié)奏將快于往年，預(yù)計(jì)4月份新增人民幣貸款在0.9萬(wàn)億至1萬(wàn)億之間。

4月新增信貸料近萬(wàn)億

一季度新增人民幣貸款4.61萬(wàn)億元，同比增加25.3%，已占多數(shù)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的全年信貸增量的35%以上。

4月份的情況似乎未現(xiàn)明顯變化。多位銀行信貸人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，4月份的信貸投放節(jié)奏及政策與一季度并無(wú)明顯調(diào)整。而受前期信貸超預(yù)期投放及季節(jié)性稅收上繳等因素影響，多數(shù)分析人士認(rèn)為，4月份新增信貸將呈回落態(tài)勢(shì)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，近幾年4月份貸款一般低于3月，且平均降幅為30%，由此推斷，4月份新增貸款可能為9500億元。隨著經(jīng)濟(jì)小周期反彈日益明朗，魯政委認(rèn)為貨幣政策正加速回歸“穩(wěn)健”。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也預(yù)計(jì)4月份新增信貸9500億元。他認(rèn)為，央行通過(guò)信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向，以及為供給側(cè)改革提供穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境的原則沒(méi)有改變。

上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，結(jié)合樓市變化前景，未來(lái)信貸增長(zhǎng)快速回落幾成定局。加上經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷下企業(yè)有效信貸需求持續(xù)不足，導(dǎo)致企業(yè)部門(mén)信貸投放持續(xù)減少，預(yù)計(jì)4月份新增人民幣信貸1萬(wàn)億元。

不過(guò)，亦有分析預(yù)計(jì)4月份新增人民幣貸款可能與去年同期持平。交通銀行發(fā)布的4月份宏觀數(shù)據(jù)前瞻表示，新增信貸受4月份地方債務(wù)置換的負(fù)面影響較大，預(yù)計(jì)4月份新增人民幣貸款約為7000億元。去年同期，這一數(shù)據(jù)為7079億元。

年內(nèi)信貸投放漸緩

連續(xù)的房地產(chǎn)刺激政策，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的持續(xù)投入，促成了一季度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的新增信貸數(shù)據(jù)。

財(cái)經(jīng)研究機(jī)構(gòu)莫尼塔研究董事總經(jīng)理鐘正生用“政策刺激疏通信貸之渠”來(lái)形容一季度的信貸井噴。他認(rèn)為，今年一季度的信貸投放，主要對(duì)接于城投平臺(tái)和房地產(chǎn)按揭貸款，這反映了政府在“十三五”開(kāi)局強(qiáng)烈的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求。

在降低首付比率的政策刺激下，一季度一、二線(xiàn)城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆，居民按揭貸款迅猛增長(zhǎng)。城投平臺(tái)融資需求的擴(kuò)張則可能出于三大原因——地方債置換擴(kuò)展了地方政府的財(cái)政空間，房地產(chǎn)回暖提升了城投平臺(tái)的信用資質(zhì)，公私合作模式（PPP）項(xiàng)目發(fā)力推升了城投平臺(tái)的融資需求。

不過(guò)，鐘正生認(rèn)為，年內(nèi)信貸投放或?qū)⒅鸩綔p速。“城投平臺(tái)在年初獲得大量融資后，資金相對(duì)充裕，后續(xù)隨著地方債置換的進(jìn)一步加碼，融資需求或?qū)⒂兴鶞p弱；而房地產(chǎn)在去庫(kù)存背景下的回暖，尤其是在地產(chǎn)調(diào)控政策的潛在影響下，其旺盛的融資需求能否持續(xù)亦應(yīng)存疑。”鐘正生稱(chēng)。

國(guó)金證券銀行業(yè)分析師賀國(guó)文預(yù)計(jì)，未來(lái)信貸投放節(jié)奏將可能由“3322”（季度投放占比）變?yōu)椤?222”。平安證券銀行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，合意貸款規(guī)模和MPA監(jiān)管體系兩個(gè)政策結(jié)合的過(guò)渡期間，銀行可能會(huì)存在超進(jìn)度投放的沖動(dòng)，這可能使原來(lái)的“3322”的投放節(jié)奏朝“4321”演變。