銀行間市場偏緊的情緒仍在繼續。3月31日，一季度末的最后一個交易日，銀行間市場主要回購利率繼續上漲，隔夜回購利率大幅拉升，7天、14天、1個月期限資金利率均創下近九個月以來新高。

臨近季末資金面緊張實屬正常，但值得注意的是，業內人士表示，此次資金面緊張呈現出明顯的結構性特點，這和央行新實施的宏觀審慎評估體系（MPA）有關。中投證券分析稱，央行此前宣布，自2016年開始，將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估體系( MPA)，2016年1季度即為MPA新政的首個考核期。相較于此前的差別準備金動態調整機制，MPA對于銀行信貸考核的最主要變化就是將合意貸款的定義由狹義信貸調整為廣義信貸，后者除傳統意義的貸款外，還包括證券及投資，甚至同業拆放和回購協議。在1月信貸社融猛增的情況下，部分金融機構的合意廣義貸款可能超限。在廣義貸款中，最便于進行規模調整的就是證券投資和同業拆放，這可能導致了商業銀行減少貨幣市場融出規模，從而成為引發貨幣市場資金緊張的導火索。

國信證券宏觀及固定收益首席分析師董德志撰文則表示，在完成MPA考核過程中（季末），銀行對于非銀機構（券商、保險、基金類）的資金融出規模會降低，但是銀行與銀行間的資金往來卻不算在廣義信貸規模中，因此體現出非銀金融機構緊張，而銀行內部之間資金狀況尚可的局面。

從市場情況看，緊張情緒也一觸即發。“上午銀行基本不出錢，下午才有大行出了一點錢。非銀機構對資金非常渴求，甚至到了不問價格就要錢的地步。”一位券商人士對記者說。而與之形成鮮明對比的是，一位大行金融市場部人士表示，“今天各個銀行都在忙著計算自己的敞口頭寸規模。”據機構統計，質押式回購總量規模縮水降至本月低點1.66萬億元，隔夜資金成交占比僅六成余。

民生固收團隊分析稱，季末之后，MPA監管因素消退，流動性或繼續寬松，但考慮目前超儲偏低，貨幣政策實際上是偏緊的，后續依賴公開市場操作和降準對沖。

雖然資金面緊張只是暫時的，但MPA考核的深遠影響會持續。“金融去杠桿一定要從資金去杠桿開始，非銀機構目前拆資金做杠桿非常頻繁，MPA考核在客觀上將推動非銀機構債券去杠桿。”一位銀行債券承銷人士對記者表示。（張莫 鐘源）