去年披露A股IPO計劃之后，萬達商業的回歸之路再往前邁進了一步。昨日晚間，萬達商業宣布將進行自愿全面收購要約，一旦落實，會導致萬達商業私有化及萬達商業在聯交所除牌，籌謀已久的回歸A股計劃也將登場。

啟動私有化

按照萬達商業昨日披露，目前萬達商業的控股股東已告知公司，正在初步考慮就H股進行一項自愿全面收購要約。萬達商業還非常謹慎地表示，鑒于上述初步考慮還在進行當中，因此并不保證此項自愿全面收購要約、私有化以及除牌將會進行。受限于相關法律法規，對于是否以及如何進行向公司內資股股東提出要約也在考慮之中。

萬達商業控股股東也表示，如進行自愿全面收購要約并且發出正式要約，H股的要約價將不會低于每H股48港元現金。據查，于3月30日，萬達商業的已發行股本總額為652547600股H股以及3874800000股內資股。而控股股東擁有萬達商業1979000000股內資股（約占公司全部已發行股份的43.71%）的權益。

登陸香港資本市場不到兩年，且曾經創造了2014年港交所最大IPO的萬達商業，如今卻要啟動私有化，對于該舉動業內人士并不感到意外，在行業人士看來此次的私有化與萬達商業去年披露的登陸A股計劃息息相關。據悉，2014年12月23日，萬達商業地產在香港聯交所主板掛牌交易，招股價格定于48港元，募集資金達到288億港元。萬達商業的業務集中在三大板塊：投資物業租賃及物業管理業務、酒店業務、物業開發及銷售業務。根據該公司最新發布的財報，2015年萬達商業的總收入達到了1242億元，較2014年增長15.14%；該公司的核心溢利為170.16億元，較2014年增長了14.79%。

在萬達商業A股新股發行之前，公司實際控制人王健林直接持有6.788%股權，并通過萬達集團間接持有43.712%股權，此外王健林的妻子林寧也持有3.181%股份。因此在新股發行后，王健林仍為公司實際控制人。

回歸A股

“私有化的做法只是一種過渡手段，最終目標還是回歸A股，從這個角度來看并不太意外。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進如是稱。實際上，早在去年8月萬達商業回歸A股的方案獲得了該集團內資股股東100%的支持、H股股東99.8%的支持，萬達商業此時便透露出了回歸A股的計劃。到了去年11月，這家商業地產巨頭便在證監會官網上披露其招股說明書申報稿。

申報稿顯示，萬達商業計劃發行A股不超過2.5億股，擬募集資金或達120億元，分別投入位于南京、濟南、合肥、成都、徐州共計五個城市的萬達廣場項目。不過，萬達并未公布登陸A股市場的地點、發行價以及上市日期等內容。實際上，正如同私有化的意料之中，萬達商業殺回A股的計劃也并不讓人意外。自A股市場從2014年末起出現一波大牛市后，多家在港上市的內地房企陸續尋求回歸A股的途徑。

旭輝曾透露將尋求分拆商業地產在A股上市，富力也披露了回歸A股計劃。在嚴躍進看來，A股市場的較高估值是包括萬達商業在內的企業們共同覬覦的。

“萬達商業曾經頂著港交所當年最大IPO的桂冠登陸了資本市場，然而在港上市之后卻沒有享受到投資者高級別的禮遇。”有業內人士稱，萬達商業市值被低估是行業共識，昨日萬達商業收盤價格為38.8港元/股，折合市盈率僅4.62倍，而與上市時的48港元/股相比，萬達商業股價下挫19%。“對于相對資金密集型的房地產企業而言，在估值更高的A股市場上市不僅能實現更可觀的融資金額，同時也能獲取更高的股權溢價。”嚴躍進稱。

溢價收購

按照昨日萬達商業公布的內容，要約收購價格將不低于48港元。這個價格正是萬達商業H股上市發行價，但是比昨日收盤價格38.8港元高出了近24%，而今年以來萬達商業的股價也一直在40港元左右徘徊。對于此次將要約收購價格定于不低于48港元，有業內人士表示，溢價收購表現出了萬達商業控股股東對于公司的信心和未來股價的看好。

回歸A股在情理之中，但是萬達商業這個商業巨頭又能否順利登陸A股呢？對此業內看法不一。有分析認為，這一年多來除了綠地等少數國企借殼上市之外，尚未有其他房企成功于A股實現IPO，且在經濟轉型的背景下，新興產業有望獲得更多上市機會，而對于體量龐大、業務豐富的大型房企而言，難度較大。香港粵海證券投資銀行董事黃立沖此前也表示，將經營成熟的子業務板塊分拆出來在A股上市也許是更好的途徑。

不過，萬達商業正在轉型的“輕資產”或許能夠幫助萬達商業將故事講的更好。就在年初，萬達集團對于萬達商業又提出了新的要求，將收入目標下調的同時凈利潤要保持兩位數的增長。相對于物業銷售，要提高租金、酒店的收入以及輕資產萬達的數量。“優化融資渠道，在徹底完成輕資產布局前，為企業持續輸血，也成為萬達商業地產不可回避的問題，因此重回A股也是大勢所趨。”嚴躍進坦言。