隨著國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)相關(guān)決定草案，備受關(guān)注的股票發(fā)行注冊(cè)制終于有了“時(shí)間表”。從核準(zhǔn)制邁向注冊(cè)制，會(huì)給規(guī)模位居世界前列的中國(guó)股市帶來(lái)怎樣的變化？投資者又該做哪些準(zhǔn)備？

注冊(cè)制有了“時(shí)間表”，Ａ股反應(yīng)平靜 

１２月９日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)擬提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。

證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革的總體目標(biāo)是建立“市場(chǎng)主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力”的股票發(fā)行上市制度。證監(jiān)會(huì)同時(shí)為注冊(cè)制實(shí)施確立了“循序漸進(jìn)、穩(wěn)步實(shí)施”的原則，并強(qiáng)調(diào)處理好改革的節(jié)奏、力度與市場(chǎng)可承受度的關(guān)系。

這是備受關(guān)注的股票發(fā)行注冊(cè)制改革首度確定“時(shí)間表”。

在監(jiān)管層明確“新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容”的背景下，Ａ股反應(yīng)相對(duì)平靜。１０日當(dāng)天，滬深股指震蕩整理、走勢(shì)分化，上證綜指錄得近０．５％的跌幅，深證成指微幅收紅。

回到了資源配置的本源，“殼資源”將“分文不值”

業(yè)界紛紛表示，對(duì)于以優(yōu)化資源配置為主要功能的股市而言，實(shí)行注冊(cè)制是“必由之路”。

“資本市場(chǎng)成功的核心標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是通過(guò)資源的高效配置，孕育出一大批優(yōu)秀的企業(yè)，而不是指數(shù)漲到了多少點(diǎn)，股票市值占ＧＤＰ多少。”華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹說(shuō)，資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵在于能否通過(guò)市場(chǎng)“看不見(jiàn)的手”，將資金高效率地配置給最優(yōu)秀的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)騰籠換鳥、新陳代謝。

在劉曉丹看來(lái)，注冊(cè)制讓資本市場(chǎng)回到資源配置的本源，讓越來(lái)越多的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)入Ａ股，同時(shí)讓投資者分享到這些優(yōu)秀公司的成長(zhǎng)。從這個(gè)角度而言，這一改革將成為中國(guó)資本市場(chǎng)的“成人禮”。

對(duì)于規(guī)模已經(jīng)躍居世界前列的中國(guó)股市而言，發(fā)行制度的重大改革無(wú)疑將帶來(lái)一系列深刻的變化。首當(dāng)其沖的恐怕就是長(zhǎng)期被視若珍寶、引投機(jī)資金趨之若鶩的“殼資源”。

武漢科技大學(xué)證券金融研究所所長(zhǎng)董登新表示，現(xiàn)行的ＩＰＯ行政審批人為抬高了上市門檻，并將大部分企業(yè)排斥在門外。ＩＰＯ批文成為一種“稀缺資源”，不僅導(dǎo)致權(quán)力尋租的存在，也造成了垃圾股“死不退市”的怪相。“只有注冊(cè)制，才能讓垃圾股的‘殼資源’分文不值。”董登新說(shuō)。

投資行為和習(xí)慣將改變，投資者該修哪些“課”？

在均衡中國(guó)股市供求關(guān)系的同時(shí)，注冊(cè)制也將改變Ａ股投資行為和習(xí)慣。為此，投資者該做哪些準(zhǔn)備？

凱石益正資產(chǎn)管理有限公司研究總監(jiān)仇彥英表示，注冊(cè)制實(shí)行將帶來(lái)新股供給的大量增加以及“殼資源”稀缺價(jià)值的消失，“炒新”“炒差”也將失去生存的土壤。對(duì)于投資者而言，認(rèn)真研究宏觀經(jīng)濟(jì)及上市公司基本面，及時(shí)關(guān)注相關(guān)政策的調(diào)整，將成為投資Ａ股的“必修課”。

適應(yīng)Ａ股估值中樞的理性回歸，無(wú)疑也是投資者面對(duì)注冊(cè)制必須完成的心理調(diào)適之一。

經(jīng)歷了６月中旬以來(lái)的深幅調(diào)整之后，截至９日收盤滬深股市平均市盈率仍分別達(dá)到１７．２２倍和４９．５９倍，創(chuàng)業(yè)板則高達(dá)近１０５倍，遠(yuǎn)高于同期納斯達(dá)克市場(chǎng)的估值水平。此外，截至目前滬深兩市有１７０多只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)５００倍，２００倍以上的多達(dá)４００余只。

多位業(yè)界專家表示，實(shí)行注冊(cè)制后部分估值畸高且缺乏實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股必然遭遇“腳投票”。對(duì)此，投資者應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)，并合理調(diào)整投資思路和結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

值得注意的是，注冊(cè)制改革提速也引發(fā)了市場(chǎng)各方對(duì)于進(jìn)一步完善投資者結(jié)構(gòu)、健全投資者保護(hù)機(jī)制的期待。

市場(chǎng)人士紛紛呼吁，在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、加大對(duì)虛假披露等違法違規(guī)行為查處力度的同時(shí)，管理層應(yīng)著手為市場(chǎng)引入養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，并完善股東訴訟賠償機(jī)制，為投資者合法權(quán)益不受侵害豎起法制屏障，在“注冊(cè)制時(shí)代”的Ａ股市場(chǎng)真正建立起“買者自負(fù)”的理性投資文化。（完）