事件：

　　10月初，央行貨幣委員會召開2014年第三季度例會，細心的人們發現，與以往對經濟運行情況“有利條件和不利因素并存”的陳述不同，這一次的例會提出，我國經濟運行“形勢的錯綜復雜不可低估”，貨幣委員會成員們強調，國際經濟形勢和主要經濟體貨幣政策出現分化，美國經濟的積極跡象較多，歐元區再次加大貨幣政策寬松力度，部分新興經濟體實體經濟仍面臨較多困難。

　　貨幣政策是否“放水”的問題近來顯得尤為敏感。從貨幣委員會成員們剛剛取得的共識看，央行并沒有打算祭出大規模信貸刺激政策，而是將“繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。改善和優化融資結構和信貸結構。繼續深化金融體制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力。進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

　　解讀：

　　不“放水”不等于不積極扶持實體經濟渡過難關。面對內外部的復雜形勢，我國經濟結構調整和轉方式的任務更加緊迫，既要把握總量平衡，更要著眼結構優化。貨幣政策既要保持定力又要主動作為，繼續為經濟結構調整與轉型升級營造穩定的貨幣金融環境。

　　在瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光看來，“穩健的貨幣政策”其內涵已發生巨大變化，“目前的中國經濟，特別是8月份，很多經濟指標都是歷年新低，在這種情況下貨幣政策肯定要做相應調整，因此‘穩健的貨幣政策’是以維護經濟增長為重點。”

　　民盟盟員、財通證券研究所研究員金赟認為，央行此前兩次連續采取的定向降準相比全面寬松更能提高政策效率，一方面能達到調結構的政策意圖，實現向“三農”、“小微”等特定領域提供流動性支持，避免全面降準后可能出現的流向失控；另一方面每次定向降準釋放的資金相對較少，對流動性的短期沖擊不大，但持續性更強，能夠使市場對未來資金面產生積極預期。因此相對于全面降準，未來通過定向降準的方式實現貨幣寬松更為可取。

　　此外，金赟認為，可以進一步通過適時適度預調微調，提高政策有效性。面對基礎貨幣投放可能出現的缺口，再貸款是較好的可選政策工具，其具有的優勢有：央行能夠控制再貸款的資金流向，適應當前經濟階段的轉型要求；再貸款規模和期限均較為靈活，能夠滿足央行預調微調的需求；相對于公開市場回購操作，再貸款的資金成本可以更低。在促進信貸投放方面，結合當前存貸比高位運行和信貸額度接近滿負荷運作的現狀，調整存貸比及信貸額度，可以起到加強定向降準的效果、提高對實體經濟信貸支持的作用，也不失為未來更長期內貨幣政策調整可選擇的方式。

　　民生證券研究院執行院長管清友則認為，下一階段，定向穩增長仍是主基調，全面寬松幾乎沒有可能。政府層面已經對過去大規模刺激的后遺癥有了清醒認識。在房地產信貸政策松動之后，預計今年最后一個季度仍會有定向調控措施出臺，經濟下行風險得到緩解，債市風險加大。而光大證券首席經濟學家徐高分析，如果未來貨幣政策出現進一步放松，其過程也一定相當緩慢，而貨幣政策對無風險利率有很大影響，因此預計無風險利率很難在未來實現突破性快速下降。