銀行業理財登記托管中心近日發布《中國銀行業理財市場半年報告（2024年上）》（簡稱《報告》）。《報告》顯示，截至2024年6月末，銀行理財市場存續規模為28.52萬億元，較年初增加6.43%，同比增加12.55%。

當前，“金融脫媒”趨勢頗受市場分析機構關注，有機構指出，隨著定期存款利率的持續下行，同期限理財有望持續實現相對更高的收益，從而吸引零售及企業客戶增配。

今年以來銀行理財快速擴容

《報告》顯示，2024年上半年，全國共有178家銀行機構和31家理財公司累計新發理財產品1.54萬只，累計募集資金33.68萬億元。截至2024年6月末，全國共有239家銀行機構和31家理財公司有存續的理財產品，共存續產品4萬只，較年初增加0.49%，同比增加7.99%；存續規模為28.52萬億元，較年初增加6.43%，同比增加12.55%。

分機構類型來看，截至2024年6月末，理財公司存續產品數量和金額均最多，存續產品只數為2.16萬只，存續規模為24.33萬億元，較年初增加8.27%，同比增加17.71%，占全市場的比例達到85.29%。從理財產品類型結構看，截至2024年6月末，凈值型理財產品存續規模為27.84萬億元，占比97.61%，較年初增加0.68個百分點，較去年同期增加1.67個百分點。

華泰證券固收研究團隊認為，今年以來理財規模增長較快的主要原因包括兩方面：一是4月禁止手工補息導致存款搬家、流向理財；二是債市走高之下固收類理財產品業績表現較好，吸引資金進入。

中金公司也指出，2024年以來，受益于定期存款利率下調、手工補息整改以及市場較低的風險偏好，理財行業迎來快速增長。進入7月，隨著因季末“存款沖量”而流失的理財資金回流以及理財機構發力產品營銷，截至7月30日理財規模已達30.3萬億元，目前零售客戶、企業客戶端均保持較為旺盛的需求。“向前看，理財是否仍能保持較快的增速水平？我們認為，隨著定期存款利率的持續下行，同期限理財有望持續實現相對更高的收益，從而吸引零售及企業客戶增配。”該機構表示。

“理財收益率相較存款具有比價優勢，驅動居民端加劇‘脫媒’。”光大證券研究指出，7月存款利率降息后，居民存款“脫媒”有再度強化概率。7月25日，六大行再次下調存款掛牌利率，股份行隨后跟進調整。本輪存款掛牌利率集中調降后，存款利率系統性降至2%以下，一年期定存為1.35%。與之對應，貨幣市場臨時正回購利率為1.5%，若央行提供出清價格，理財體系收益率將繼續通過“比價效應”顯效，帶動居民端存款再“脫媒”。也就是說，7月為理財規模擴張大月，即便進入8月理財擴張的小月，銀行體系存款“脫媒”的趨勢仍值得關注。

理財產品平均收益率下降

2024年上半年，理財產品整體收益穩健，累計為投資者創造收益3413億元，同比增長3.11%。其中，銀行機構累計為投資者創造收益727億元；理財公司累計為投資者創造收益2686億元。2024年上半年，理財產品平均收益率為2.80%。

華泰證券固收研究團隊指出，2024年上半年理財產品平均收益率較2023年的2.94%下降，主要因為2022年底理財贖回潮后，2023年年初信用利差處于高位，全年信用利差大幅壓縮，給理財帶來較多收益。而2024年上半年債市機會主要存在于長久期債券，對于偏好短久期的理財而言，整體獲利較小。

“根據銀行業理財登記托管中心數據，2024年上半年理財產品平均收益率為2.80%，較2023年下降14個基點。”光大證券研究表示，據其測算，收益率并未因叫停“手工補息”存款產生階躍式變化，預估主要由于三方面因素，一是金融機構類“手工補息”資金占比較低；二是“手工補息”存款結息周期較短，縮小潛在收益缺口；三是叫停“手工補息”存款對凈值的影響在實操中或有可行緩釋方式，例如理財資產端前期積累了一定安全墊，有助于通過“以豐補歉”，提升估值韌性；同時，拉長核算確認期也有助于避免瞬時沖擊。但嚴監管環境下，隨著高息存款、信托平滑機制等配置方式受限，后續理財凈值波動壓力加大或不可避免。

投資者風險偏好依然偏低

今年上半年，理財投資者數量維持增長態勢。《報告》顯示，截至2024年6月末，持有理財產品的投資者數量達1.22億個，較年初增長6.65%，同比增長17.18%。其中，個人投資者數量較年初新增738.88萬個，機構投資者數量較年初新增18.85萬個。從結構上看，截至2024年6月末，理財市場仍以個人投資者為主，數量為1.20億個，占比為98.74%；機構投資者數量占比持續小幅增長，數量為153.45萬個，占比為1.26%。

截至2024年6月末，持有理財產品的個人投資者數量最多的仍是風險偏好為二級（穩健型）的投資者，占比33.82%。風險偏好為一級（保守型）和五級（進取型）的個人投資者數量占比較年初均有所增加，分別增加0.64個和0.19個百分點。

《報告》還顯示，截至2024年6月末，固定收益類產品存續規模為27.63萬億元，占全部理財產品存續規模的比例達96.88%，較年初增加0.54個百分點，較去年同期增加1.73個百分點；混合類產品存續規模為0.78萬億元，占比為2.73%，較年初減少0.48個百分點，較去年同期減少1.65個百分點；權益類產品和商品及金融衍生品類產品的存續規模相對較小，分別為0.07萬億元和0.04萬億元。

中金公司分析稱，理財產品投資者風險偏好持續降低。聚焦近年發展趨勢，一方面凈值化轉型放大了理財產品的波動，一定程度與傳統理財投資的預期體驗存在沖突，理財機構為穩定客戶資金選擇降低風險偏好；另一方面，在這兩年的經濟環境下，理財投資者的風險偏好繼續趨于保守。這一負債端特征，約束了各家理財公司在產品定位以及資產配置端的選擇，也解釋了為什么現階段部分頭部理財機構探索中高波理財產品受阻，權益類、衍生品類等創新產品難以在銀行渠道進行快速拓展。

“從理財產品風險等級來看，一級至五級（對應低風險至高風險）理財產品分別占比29%、65%、5%、0.2%和0.7%，2024年上半年理財產品整體風險等級走低；一級低風險、二級中低風險產品規模合計26.8萬億元、占比高達94%。”中金公司表示，“我們看到，過去一年有部分理財機構在拓展發行PR5高風險權益類理財產品，部分PR5理財依靠高股息策略實現了不錯的年化收益，但銀行渠道端以及投資者的接受度目前仍較為有限。”

光大證券則認為，客戶風險偏好“兩極分化”延續。當前理財客戶整體風險偏好依然偏低，但高風險偏好客戶占比回升，有助于后續理財公司更好地發揮多資產、多策略的配置優勢，進一步豐富含權理財的產品譜系。（記者 張小潔）