本報記者 崔呂萍

11月15日，北京證券交易所開市的大日子。

之所以稱之為大，源于北交所的設(shè)立，與我國已有的上海證券交易所、深圳證券交易所形成三足鼎立之勢，共擔中國資本市場健康繁榮發(fā)展、助力實體之責(zé)。

各司其職、和而不同。與上交所服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、新經(jīng)濟、高技術(shù)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，深交所服務(wù)實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新，促進創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展有所區(qū)別，北交所可謂服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。據(jù)了解，81家公司成為北交所首批上市公司，涉及大地電氣、中寰股份等10只新股，以及貝特瑞、連城數(shù)控等71只精選層老股。截至11月15日收盤，10只北交所新股均漲超100%，81只個股成交金額共計95.73億元。

北交所開市等同于投資者的造富狂歡節(jié)嗎？北交所與專精特新企業(yè)“提款機”可以簡單畫等號嗎？除了北交所，專精特新企業(yè)還需要啥？這些疑問，是否能隨著北交所的開市，找到答案呢？

北交所開市=投資者造富狂歡？

“不能這樣理解。”民建北京海淀區(qū)委會金融委員會主任吳琪在接受我們采訪時表示，在注冊制日益成熟的背景下，“新股不敗”神話已經(jīng)破滅，投資者如果投了基本面不好或估值太高的新股，也會面臨一定的投資風(fēng)險。

民建海淀金融委員會副主任、中國科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院副教授郭琨明確指出，北交所能否真正“造富”，取決于投資者對上市公司科技創(chuàng)新能力和未來發(fā)展前景的合理判斷。

“盡管這些‘專精特新’企業(yè)有著較高的成長性，并且目前來看估值水平相對較低，但從企業(yè)成長周期來看，其大多處于早期成長階段，在有較高盈利預(yù)期的同時也存在較高的市場、技術(shù)以及財務(wù)風(fēng)險。同時，由于北交所實施注冊制，上市公司的質(zhì)量需要投資者自行分析判斷，加之30%漲跌幅限制和高效退市流程，風(fēng)險遠大于主板市場，能否真正造富，還需要投資者謹慎判斷，避免‘一地雞毛’的結(jié)局。”郭琨這樣提示。

“當然，投資者要仔細甄別企業(yè)，對于科技領(lǐng)先成長性高的企業(yè)逢低投資，還是有一定致富機會的。”民建北京海淀區(qū)委會企業(yè)委主任王欣寧稱。

國海證券相關(guān)負責(zé)人在接受我們的采訪時表示，除了投資者自己直接參與北交所股票操作，后續(xù)專精特新類基金也值得期待。普通投資者可以通過透明且低成本的投資方式，參與投資分享專精特新類中小企業(yè)成長發(fā)展的紅利。

專精特新，是登陸北交所企業(yè)的突出特點。一般來說，專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化的企業(yè)多為中小企業(yè)，靈活是優(yōu)點，但規(guī)模小會扛不住風(fēng)險。

這一背景下，找到適配的投資者頗為關(guān)鍵。

今年9月17日，北交所明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元，機構(gòu)投資者準入不設(shè)置資金門檻。

在民建海淀區(qū)委會副主委、北京華泰科信科技有限公司總經(jīng)理郭斌看來，相比于散戶短期內(nèi)集中頻繁換股的特點，機構(gòu)投資者長期投資習(xí)慣對專精特新企業(yè)在二級市場的股價穩(wěn)定性來說更為重要。

北京市政協(xié)委員、民建海淀區(qū)委會主委趙曉光的觀點也很中肯。在她看來，北交所的設(shè)立，對于投資者來說，有了一個投資新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，投資未來潛力的合理渠道，投資者不必追風(fēng)口，甚至制造風(fēng)口，而是遵循社會發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展、科學(xué)技術(shù)發(fā)展的客觀規(guī)律，理性投資，合理利用資本資源，穩(wěn)健增長，實現(xiàn)社會價值和自我價值。

北交所=專精特新企業(yè)“提款機”？

“也不盡然?！痹趨晴骺磥恚紫纫鞔_企業(yè)上市的根本動力是通過資本市場籌集長期資金，進而做大做強企業(yè)。當然，企業(yè)還可以通過北交所平臺進行再融資，這似乎給人一種錯覺，認為企業(yè)可以在市場上反復(fù)圈錢。但事實上，交易所對企業(yè)的再融資有較高門檻和嚴格規(guī)定，同時企業(yè)需要給股東合理回報，也要公告披露利潤分配制度，這些都與“提款機”相距甚遠。

“當然，在企業(yè)設(shè)立初期會有一批以財務(wù)投資為主的原始股東，這些股東在企業(yè)尚未發(fā)展壯大前為企業(yè)帶來寶貴的資金，通過上市環(huán)節(jié)，實現(xiàn)增值并逐步退出。但我們不能只看到他們掙錢，實際上，在企業(yè)上市前譬如天使投資、風(fēng)險投資等投資，都面臨退出風(fēng)險，一旦其投資的企業(yè)無法順利上市，或企業(yè)后續(xù)發(fā)展不好，則很有可能面臨無法收回本金而投資失敗的風(fēng)險?！眳晴鞅硎荆绻髽I(yè)只想融資不想發(fā)展或不給回報，投資者也會用腳投票，企業(yè)就有可能融不到資。

在郭琨看來，必須承認北交所為“專精特新”企業(yè)提供了一個市場參與者更多元、流動性更強的平臺，而二級市場的活躍也會推動企業(yè)在一級市場的融資，從這個角度來講，北交所的確為“專精特新”企業(yè)提供了一個升級版的“提款機”，但“提款機”的持續(xù)運轉(zhuǎn)需要企業(yè)擁有技術(shù)創(chuàng)新的密碼和悉心的維護。

“我倒覺得，北交所發(fā)揮的不僅是提供直接融資渠道的功能，同時還將通過多種渠道促進企業(yè)質(zhì)量提升，對企業(yè)發(fā)展有‘加速器’的功能。首先，北交所將直接通過對公司治理、信息披露等行為的持續(xù)監(jiān)管保障企業(yè)良性、健康、合規(guī)發(fā)展；其次，北交所在為中小型科技企業(yè)提供融資渠道的同時也為早期創(chuàng)投提供了退出渠道，將引導(dǎo)社會資本關(guān)注初創(chuàng)期和成長初期的企業(yè)，從而改善了科技型中小企業(yè)所處的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境。”郭琨這樣說。

郭斌補充認為，上市給企業(yè)帶來的跨越式發(fā)展機會更令人期待。比如上市后企業(yè)知名度擴大，會吸引更多專業(yè)人才來做專業(yè)的事，上市后的企業(yè)戰(zhàn)略思路會更為清晰。

趙曉光認為，北交所為專精特新企業(yè)成為行業(yè)冠軍提供了持久、強大的核動力，為有專長的企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢、做深做精、服務(wù)國內(nèi)市場、擴大國際市場提供了強大的推進力。

國術(shù)科技（北京）有限公司創(chuàng)始人、董事長袁國術(shù)期待，北交所能適當借鑒納斯達克的經(jīng)驗，結(jié)合專精特新中小企業(yè)的實際情況，在融資準入上力求做到包容精準，對企業(yè)的盈利能力、成長性、研發(fā)能力、市場認可度等指標不要求過多、過高、過嚴，滿足一項或幾項即可上市融資，充分發(fā)揮資本市場定價的作用。同時期待北交所在監(jiān)管方面做到寬嚴適度。對作假、欺詐等嚴重違法違規(guī)問題，從嚴監(jiān)管，守住市場底線。

登陸北交所后，專精特新企業(yè)需要注意啥？

企業(yè)的發(fā)展僅僅依靠一個交易所顯然是不夠的。在吳琪看來，這里還需要諸多因素配合，比如高效、公平的營商環(huán)境、切實的稅收優(yōu)惠、放寬特定領(lǐng)域的準入制度、允許公平競爭等。更為重要的是企業(yè)家順應(yīng)時代、行業(yè)發(fā)展的高瞻遠矚以及由此帶來的自我驅(qū)動力。只有當企業(yè)內(nèi)生動力和良好的外部環(huán)境有機結(jié)合在一起，才能行穩(wěn)致遠。

郭琨提出，由于專精特新企業(yè)大多處于成長期，經(jīng)營上的不確定性較大，更需要長期的資金支持。但我國的股票市場整體上個人投資者參與比例較大，因此建議進一步加強投資者教育，特別是對個人投資者進行充分的風(fēng)險提示。

國海證券相關(guān)負責(zé)人表示，期望后期北交所在堅持以“信息披露”為核心審核標準的基礎(chǔ)上，出具更為具體的針對中小企業(yè)更具包容性的審核標準，比如出臺審核問答等，使投行在項目篩選、上市輔導(dǎo)方面更具針對性。

北京恒都律師事務(wù)所律師劉雷認為，北交所作為專精特新上市企業(yè)的集中地，和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，企業(yè)規(guī)模更小，發(fā)展更具潛力，同時也會存在經(jīng)營波動大、抗風(fēng)險能力弱、企業(yè)規(guī)范性亟待加強的問題。因此，北交所上市公司應(yīng)在法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則下規(guī)范運營，通過制度保障提高企業(yè)運營管理合法性、規(guī)范性、科學(xué)性。加強經(jīng)營管理決策規(guī)范性、程序性，規(guī)范重要項目、關(guān)聯(lián)交易等重大事項的決策；加強財務(wù)管理，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，杜絕股東占款；加強信息披露和內(nèi)幕信息知情人管理，規(guī)范信息披露。

劉雷認為，北交所仍存在個股數(shù)量較少、可交易的股數(shù)有限等問題，在前期精選層公司估值大漲的情況下，當前北交所部分上市公司估值較之同行業(yè)A股上市公司已經(jīng)不低，作為投資者應(yīng)緊扣北交所“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位，關(guān)注企業(yè)基本面和創(chuàng)新性，科學(xué)分析、理性投資。

而談及交易所對違反交易規(guī)則甚至失信者的懲戒，郭斌認為，處罰違規(guī)企業(yè)會進一步造成二級市場股價波動，更不利于保護投資者，建議采用懲戒董事會全體成員這一方法，避免“董事長一言堂”的情況。同時，由于專精特新企業(yè)在重大訂單、戰(zhàn)略發(fā)展、重組等方面頻繁有消息發(fā)布，因此特別要防止內(nèi)部信息走漏風(fēng)聲讓個別人非法牟利。而在投資者教育方面，建議利用大數(shù)據(jù)分析和提示的做法，讓投資者意識到追漲殺跌在某些時刻是極其危險的。

趙曉光認為，專精特新企業(yè)的持久發(fā)展，除了北交所的強力推進，還需要技術(shù)的不斷創(chuàng)新，尤其是將傳統(tǒng)技術(shù)與現(xiàn)代信息技術(shù)、智能技術(shù)、生物技術(shù)的不斷深度融合。專精特新企業(yè)通常是大企業(yè)的供應(yīng)商，市場需求升級、行業(yè)新技術(shù)更迭都會對供給提出新的要求，需要供給企業(yè)不斷發(fā)展新技術(shù)。從另一個角度看，供應(yīng)商技術(shù)的升級，會直接為大企業(yè)提質(zhì)增效，增強供給企業(yè)的市場競爭力。因此，科技創(chuàng)新和資本的有機結(jié)合，是專精特新企業(yè)發(fā)展的必要保障。

王欣寧認為，目前很多省和部門在專精特新企業(yè)的審核上過于注重財務(wù)和專利等指標，盲目追求數(shù)量，造成專精特新企業(yè)科技創(chuàng)新含金量不足，建議主管部門分行業(yè)制定完備的創(chuàng)新能力評估機制，確保政策扶持用到需要的專精特新企業(yè)身上。