中小企業(yè)景氣度回升 供需兩端回暖

PMI超預(yù)期 二季度經(jīng)濟向好信號漸明

從PMI到固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)改善的跡象，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，隨著穩(wěn)增長、減稅降費等一系列政策的落地，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的經(jīng)營狀況正在改善，二季度中國經(jīng)濟持續(xù)向好值得期待。

PMI重回擴張區(qū)間

“穩(wěn)增長”政策效果正在顯現(xiàn)。4月1日公布的3月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.8，創(chuàng)8個月新高，較2月回升0.9個百分點，四個月來首次處于擴張區(qū)間。其中，新訂單指數(shù)小幅回升，創(chuàng)4個月以來最高，新出口訂單指數(shù)也反彈至榮枯線以上，制造業(yè)內(nèi)需和外需均溫和回升。

財新制造業(yè)PMI走勢與官方制造業(yè)PMI基本一致。此前一日，國家統(tǒng)計局公布的中國3月官方制造業(yè)PMI為50.5%，比上月上升1.3個百分點，為6個月內(nèi)新高。這也是月度PMI數(shù)據(jù)時隔3個月后重回臨界點以上。從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為51.1%，低于上月0.4個百分點，高于臨界點；中、小型企業(yè)PMI為49.9%和49.3%，分別比上月上升3.0和4.0個百分點。

國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，3月份生產(chǎn)活動加快，內(nèi)需繼續(xù)改善，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均升至6個月高點，其中生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，高于上月3.2個百分點；新訂單指數(shù)為51.6%，高于上月1.0個百分點，連續(xù)兩個月擴張加快。表明隨著國家支持實體經(jīng)濟發(fā)展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。新動能較快增長，消費品行業(yè)運行穩(wěn)定。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品制造業(yè)PMI分別為52.0%、51.2%和51.4%，均明顯高于制造業(yè)總體。此外，在流通領(lǐng)域部分生產(chǎn)資料價格上漲的帶動下，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)升至53.5%和51.4%，分別高于上月1.6和2.9個百分點，均為5個月高點。隨著供需兩端回暖，企業(yè)加大采購力度，本月采購量指數(shù)升至擴張區(qū)間，為51.2%。

“各分項指數(shù)環(huán)比均有不同程度回升，表明經(jīng)濟有進一步回暖跡象。”國盛證券首席分析師熊園說，3月中小企業(yè)PMI分別回升至49.9%和49.3%，表明在一系列簡政減稅降費政策逐步落地后，中小企業(yè)景氣度也有所回升。恒大經(jīng)濟研究院院長任澤平也指出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革升級版和逆周期調(diào)節(jié)提振企業(yè)信心，寬貨幣到寬信用、財政發(fā)力等促使企業(yè)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)和采購量大幅上升，中小企業(yè)明顯改善，成為3月PMI上升的主要力量。

行業(yè)企業(yè)盈利改善預(yù)期形成

除了宏觀層面的數(shù)據(jù)外，在中觀行業(yè)和微觀企業(yè)層面，盈利水平改善的預(yù)期也正在進一步形成。在汽車行業(yè)，2019年一季度以來，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。招商證券研究顯示，一季度以來行業(yè)零售銷量、庫存、終端折扣價格已邊際好轉(zhuǎn)。1月全月零售數(shù)據(jù)開始環(huán)比復(fù)蘇，但仍未至拐點，最早可能于5-6月迎來拐點。

在工程機械行業(yè)，第一商用車網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，2019年3月份，我國重卡市場共銷售各類車型約14.4萬輛，環(huán)比今年2月上漲85%，比上年同期的13.89萬輛上漲4%，刷新了重卡市場月銷量的歷史新高。

在微觀端，從上市公司的盈利水平來看也正在出現(xiàn)邊際改善的跡象。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月1日，兩市共有654　家上市公司發(fā)布了一季報業(yè)績預(yù)告。從類型上來看，預(yù)增163家、續(xù)盈22家、略增128家、扭虧48家，正向類型合計為361家，占比為55.1%。以預(yù)告凈利潤同比增長下限計算，將有328家上市公司一季度實現(xiàn)凈利潤增長，其中增幅在50%以上的有181家；以預(yù)告凈利潤同比增長上限計算，則將有418家上市公司一季度實現(xiàn)凈利潤增長，其中增幅在50%以上的將有254家。

國金證券則預(yù)計，一季報A股業(yè)績增速將繼續(xù)回落，但中小創(chuàng)業(yè)績環(huán)比將出現(xiàn)明顯改善。去年四季度大量商譽減值、資產(chǎn)減值等導(dǎo)致出現(xiàn)了較大的非經(jīng)常性損益，但由于一季報基本不會受到商譽減值和資產(chǎn)減值等因素的明顯影響，并且隨著前期并購重組導(dǎo)致的外延式增長對企業(yè)盈利的影響式微，中小創(chuàng)業(yè)績逐漸回歸到內(nèi)生增長的狀態(tài)，2019年一季度中小創(chuàng)業(yè)績增速環(huán)比將明顯改善。

二季度經(jīng)濟升勢可期

事實上，除了PMI之外，最近公布的多個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均可圈可點。1-2月份，共完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44849億元，同比增長6.1%，增速比去年全年加快0.2個百分點。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.3%，增速比去年全年提高0.5個百分點。社會消費品零售總額66064億元，同比名義增長8.2%。進出口總額45441億元，同比增長0.7%，上年12月份為下降1.2%。

“預(yù)計隨著減稅降費政策的鋪開、貨幣傳導(dǎo)機制的疏通，企業(yè)的生產(chǎn)信心將逐步修復(fù)，有利于經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。”廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟研究中心副主任林致遠說。興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認為，二季度經(jīng)濟顯現(xiàn)向好趨勢。一方面，從社融到經(jīng)濟可能有3個月左右的滯后，效果在二季度可能體現(xiàn)更明顯，企業(yè)經(jīng)營感受比較好的情況逐漸落地；另一方面，減稅降費更多從4月開始實施，對經(jīng)濟的效果在4月可能會有更多體現(xiàn)。

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超認為，在從去杠桿轉(zhuǎn)入穩(wěn)杠桿之后，全社會的融資增速已經(jīng)在2018年末見底，這預(yù)示著中國經(jīng)濟有望在2019年二季度企穩(wěn)。而本輪經(jīng)濟企穩(wěn)的動力并非是基建和地產(chǎn)投資等傳統(tǒng)刺激，而是來自于減稅降費政策推動下，居民消費和企業(yè)研發(fā)的回升，這種模式下經(jīng)濟回升的力度或許不大，但是經(jīng)濟增長將更加穩(wěn)定、也更可持續(xù)。

中國銀行國際金融研究所研究員李赫也表示，受內(nèi)需持續(xù)回暖、出口增速低基數(shù)等因素影響，預(yù)計3月進出口數(shù)據(jù)會有所好轉(zhuǎn)。此外，3月PPI同比也將有所改善，助力工業(yè)企業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn)。隨著政策托底作用進一步顯現(xiàn)、工業(yè)企業(yè)利潤將觸底回升，市場預(yù)期正逐步趨好。（記者 吳黎華 班娟娟）