央行孫國峰：改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

央行貨幣政策司司長孫國峰稱，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，關(guān)鍵是形成激勵(lì)相容機(jī)制，而非用下指標(biāo)、派任務(wù)的行政辦法

新京報(bào)訊 （記者宓迪）中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰近日在《中國金融》撰文提出“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，關(guān)鍵是形成激勵(lì)相容的機(jī)制，鼓勵(lì)銀行主動(dòng)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，而不是用下指標(biāo)、派任務(wù)的行政辦法。”同時(shí)，其也指出，利率傳導(dǎo)不暢也對銀行信貸需求形成約束。人民銀行將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”。

這是近階段央行官員再次公開談及改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制這一話題。據(jù)新華社，央行行長易綱在1月8日接受新華社等記者采訪時(shí)指出，下一步，人民銀行將和相關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，綜合施策，通過“幾家抬”，從供需兩端共同夯實(shí)疏通貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。

加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本

孫國峰表示，針對銀行信貸供給仍存在的三大約束，人民銀行正在積極采取措施加以緩解。

“一是資本不足構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束。若不及時(shí)補(bǔ)充銀行資本，將制約其下一階段合理的信貸投放。”孫國峰在文章中表示，對此，人民銀行正會(huì)同有關(guān)部門以永續(xù)債為突破口，加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。

永續(xù)債是一種無固定期限或到期日為機(jī)構(gòu)清算日、具有一定損失吸收能力，且可計(jì)入銀行其他一級(jí)資本的債券。據(jù)央行官網(wǎng)，2018年12月25日，金融委辦公室召開了專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿當(dāng)時(shí)對記者指出，盡快補(bǔ)充銀行資本，有助于發(fā)揮銀行資本的杠桿效應(yīng)，提高銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題。與此同時(shí)，銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)、信貸擴(kuò)張能力恢復(fù)，也有助于提振資本市場信心。

銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，2019年1月17日，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國銀行發(fā)行不超過400億元無固定期限資本債券。這是我國商業(yè)銀行獲批發(fā)行的首單此類新的資本工具，有利于進(jìn)一步充實(shí)資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸投放空間，提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。同時(shí)也有利于豐富債券市場投資品種，滿足投資者多樣化需求。

推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”，破解傳導(dǎo)難題

“二是部分銀行信貸投放面臨流動(dòng)性約束。”孫國峰表示，外匯形勢的變化使我國銀行體系總體面臨較大的中長期流動(dòng)性缺口，再加上銀行內(nèi)部“以存定貸”的管理模式等，對信貸投放形成約束。

他表示，人民銀行通過多種方式建立對銀行的正向激勵(lì)機(jī)制，對于金融機(jī)構(gòu)發(fā)放普惠口徑1000萬元以下的小微企業(yè)貸款，人民銀行通過定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利、再貸款等方式向金融機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠利率的長期資金，精準(zhǔn)提供流動(dòng)性。

此前央行相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月末，普惠口徑小微貸款支持小微經(jīng)營主體1713萬戶，比上年末增加387萬戶，增長29.2%。與此同時(shí)，2018年12月，新發(fā)放的500萬以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%，比上年同期低0.39個(gè)百分點(diǎn)。

“三是利率傳導(dǎo)不暢也對銀行信貸需求形成約束。”孫國峰在文章中說，目前存貸款利率上下限已放開，但人民銀行仍公布存貸款基準(zhǔn)利率，存在基準(zhǔn)利率與市場利率并存的利率“兩軌”，這實(shí)際上對市場化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)形成一定阻礙。人民銀行將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”。

此前財(cái)富證券的湯佩徽、李沫、張曉旭在研報(bào)中指出，在流動(dòng)性即“量”方面，央行有足夠的工具和空間，靈活地向市場提供中性適度的資金；貨幣政策的重點(diǎn)和難點(diǎn)應(yīng)在資金價(jià)格即“價(jià)”方面，因?yàn)楫?dāng)前利率傳導(dǎo)機(jī)制問題出在“雙軌制”，即金融市場利率和信貸市場利率雙規(guī)并行，金融市場利率不能有效傳導(dǎo)至信貸市場利率，制約貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控為主轉(zhuǎn)變到向價(jià)格型調(diào)控為主。