2019年，面對短期與長期、周期性與結構性等的問題，經濟走勢將如何演繹、政策組合如何尋求最優搭配？綜合來看，盡管2019年經濟下行壓力仍大，但經濟沒有失速風險，發展機遇則更大，各項改革將持續深入。

重質時代 GDP增速略放緩

專家預計，2019年經濟增長仍有下行壓力，GDP增速或在6.3%左右。

長江證券首席宏觀債券研究員趙偉表示，2019年，經濟下行壓力或繼續釋放，GDP增速或回落至6.1%左右，經濟觸底企穩需要等到三季度末之后。2019年，主要宏觀分項普遍存在下行壓力，其中地產和制造業投資增速會有所回落，考慮基建投資對沖后，投資增速仍可能回落。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水表示，從實際需求角度看，經濟增速快速下降期已過，2019年GDP增速總體走勢為前低后高。在外部環境發生變化、內部結構繼續調整的背景下，預計2019年GDP增長目標將為6.0%-6.5%。分季度看，1-4季度GDP同比增速分別為6.2%、6.1%、6.2%和6.3%，全年或為6.2%。

但在中國社會科學院副院長高培勇看來，GDP規模、增速不是唯一目標，甚至不是最重要的目標，質量和效益才是最重要的。更高質量、更有效率、更加公平、更可持續，是以新發展理念為指導所瞄準的高質量發展階段的發展模式。“絕不能GDP高一點就松一口氣，低一點就緊張起來，疲于應對。”

減稅降費 赤字率不會飆升

2019年，積極的財政政策將加力提效，實施更大規模的減稅降費。專家認為，減稅降費主要來自提高財政赤字與減支減收，“更大規模”預示財政赤字可能較大幅度提高。

赤字規模是否突破3%？不少專家認為可能性不大。從歷史數據觀察，我國財政赤字率目標從未突破過3%。高培勇近期表示，減稅降費不能以增發國債和赤字作為資金來源，把財政赤字占GDP比重鎖定在3%以內，也有出于穩預期的考慮。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為，財政支出增速會出現下滑，而基建投資所需資金增加，這個資金缺口會通過廣義財政擴張來彌補。地方專項債將成為補充基建投資資金缺口的重要來源，非標、融資平臺不會大幅放量。

降準可期 市場流動性無虞

專家認為，2019年央行將堅持穩健的貨幣政策且更加注重松緊適度，保持流動性合理充裕。

“從總體方向上看，降準將是創造相對寬松貨幣條件的重要工具，預計2019年降準3-4次。如果降息的話，更大可能性在于降低MLF和OMO利率，降低貸款基準利率可能性不大，但也不能排除這個可能性。”邊泉水稱。

交通銀行首席經濟學家連平表示，“定向松動”可能是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，而“定向降準+貨幣市場工具調整”將是基本的工具組合。預計2019年貨幣政策將通過一系列貨幣市場工具的運用，保障市場流動性處在合理充裕水平，促進非信貸融資平穩發展，平衡市場流動性波動，支持市場機構做好流動性期限匹配，適度降低貨幣市場利率水平，有效控制流動性風險。

雙向波動 人民幣匯率趨穩

從人民幣匯率看，人民幣貶值壓力更多來自于中美經濟基本面的分化。

“從經濟周期、利差變化、美元走勢、市場情緒和政策邊界等方面入手判斷，2019年美元‘式微’，而人民幣‘趨穩’。”邊泉水表示。

平安證券首席經濟學家張明認為，2019年人民幣對美元匯率仍有一定貶值壓力，未來走勢將主要取決于外部環境。同時，要進一步推進匯率形成機制改革。

物價無憂 低通脹時代來臨

2019年，物價的壓力不會太大，更不至于制約貨幣政策空間，但需要警惕通縮風險。

中國人民大學副校長劉元春預測，隨著內外供需平衡的進一步調整，2019年價格水平總體保持較為溫和狀態。由于國際原油價格顯著回落及相對較高的基數效應，PPI漲幅略有縮小，而隨著食品價格進一步回升，CPI漲幅略有擴大，CPI與PPI缺口繼續縮小。預計全年CPI上漲2.4%，PPI上漲3.4%，GDP平減指數為2.8%。

海通證券首席經濟學家姜超認為，2019年通縮風險大于通脹風險。自2018年四季度以來，商品價格出現大幅下降，使得PPI通縮風險大增；隨著PPI大幅下降，CPI非食品價格開始明顯回落。CPI食品價格部分，豬價長期走勢與中國經濟周期高度相關，說明總需求對食品價格也有決定性影響。雖然當前生豬和母豬庫存處于歷史低位，但四季度以來豬價明顯回落，應和經濟總需求回落相關。從更長時間看，我國將進入低通脹時代。

雙向調控 樓市長效機制“箭在弦上”

專家認為，房地產調控難以放松，建立長效機制仍是關鍵。

邊泉水預計，未來房地產調控將以“短期行政限制退出”+“長效機制出臺”組合的方式展開，推動房地產政策從“行政措施”向“綜合施策”轉變。從長期看，包括城鄉戶籍和土地制度、房地產相關稅收制度、住房租賃體系建設等多個方面的改革還需要進一步深入，逐步建立以市場為導向，以供求平衡為目標的房地產市場長效機制。

此外，政策變化仍將是“因城施策”，各地無差異化放松政策的可能性不大。

提振內需 消費穩步增長

2016年起，中國固定資產投資名義增速已低于GDP名義增速，意味著對于中國經濟而言，投資驅動模式不可持續。專家認為，鞏固中等收入階層消費是穩消費重點。預計2019年社會消費品零售總額增速約為9.0%-9.2%。

姜超認為，從目前經濟形勢來看，內需潛力大于外需。過去10年，內需增速持續下滑，其中代表消費的社零增速從22%降至9%，下滑一方面源于人口結構變化，另一重要原因來自債務壓力。2019年，依靠持續的減稅降費，有望減輕居民債務負擔。

恒大集團首席經濟學家任澤平表示，我國消費分級特征明顯。長期來看，消費升級趨勢仍在繼續；短期看，奢侈品消費全球第一大國與拼多多盛行于三四線及以下城市并存，高端白酒價格持續上漲與低端白酒競爭激烈并存，此類現象需要高度重視。擴大消費應當從增加居民收入和提高居民邊際消費傾向兩方面入手。

未雨綢繆 外貿“危中有機”

展望2019年外貿形勢，進出口增速料有所下行，但也存在積極因素。

天風證券研究所宏觀團隊負責人宋雪濤預計，2019年出口增速將有所回落，但可能略好于預期。對2019年出口的負面影響主要來自外需走弱。

從進口看，邊泉水認為，國內外需求同步走弱將導致2019年進口走弱，但也存在兩方面積極因素：一是機電產品進口增速可能處在較高的水平，二是擴大進口政策的提振作用。

規范舉債 財稅體制改革深化

2019年，財稅體制改革將深入推進，健全地方稅體系，并規范政府舉債融資機制。建立現代財政制度、完善稅收體系，需要一系列法律支撐。

中國政法大學財稅法研究中心主任施正文表示，要抓緊制定《中華人民共和國財政法》，對政府收支行為及事權、財權、支出責任相匹配的中央和地方財政關系等作出明確規定，為分稅制財政體制提供法律保障。加快制定《財政轉移支付法》，制定《政府債務法》，健全預算法配套制度。要加快直接稅改革和地方稅建設。增值稅改革亟須在稅率、扣除和征管制度上予以完善并盡快完成立法；提高直接稅比重則主要依靠個人所得稅改革；下決心推進房地產稅改革，配套推進消費稅、環保稅、資源稅改革。

此外，專家認為，應推進稅收征管方式轉變和依法治稅，進一步完善稅收征管法律；健全國際稅收法律體系，深度參與全球稅收治理。

穩杠桿 注重杠桿可持續

姜超認為，宏觀債務率已經企穩，2019年中國經濟有望進入穩杠桿階段，各項貨幣和融資增速有望逐漸見底企穩。信貸保持相對穩定，企業債券和地方政府專項債保持增長，有望推動2019年社會融資總量增速及各項貨幣增速見底企穩。

國家金融與發展實驗室理事長李揚認為，在杠桿運作構成整個金融運行基礎的情況下，追求的目標是讓杠桿可持續。一是推進企業改革、國企改革；二是債務處理目的是改善企業環境，民企要獲得和國企同等待遇；三是要嚴格遵循市場化原則；四是于法有據，不能領導“拍板就定”，資產處置要有法可依。（記者 趙白執南 彭揚）