繼昨日實現(xiàn)凈投放2200億元后，央行今日再次實現(xiàn)凈投放2300億元，刷新下半年重啟逆回購以來單日凈投放規(guī)模新高。

市場人士稱，年底市場資金面松緊并存，局部偏緊。央行連續(xù)給予流動性支持，有助于平抑貨幣市場波動，穩(wěn)定年末資金面及投資者預期，預計跨年后資金面將很快恢復寬松。

多位業(yè)內人士預計，2019年1月份，央行將采取降準和TMLF的方式進行中長期流動性投放，搭配短期跨節(jié)流動性投放，營造較平穩(wěn)的資金利率。

央行凈投放2300億元創(chuàng)5個月新高

今早，央行網站公告稱，為穩(wěn)定年末資金面，維護銀行體系流動性合理充裕，2018年12月29日即今天央行以利率招標方式開展了2300億元逆回購操作。

具體為開展1500億元7天、800億元14天逆回購操作，今日無逆回購到期，實現(xiàn)凈投放2300億元。

值得注意的是，這已是央行連續(xù)第三日實施凈投放，連續(xù)第二日大額凈投放，刷新下半年重啟逆回購以來單日凈投放規(guī)模新高。

12月27日，在連續(xù)3日通過到期逆回購實施凈回籠后，央行公開市場操作實現(xiàn)本周的首次凈投放，央行公告直言，當次開展逆回購操作，是“為穩(wěn)定年末資金面，維護銀行體系流動性合理充裕。”當天，央行開展了1500億元逆回購操作，實現(xiàn)凈投放300億元。

昨日，中國以利率招標方式開展1500億元7天、1000億元14天逆回購操作，實現(xiàn)凈投放2200億元。凈投放規(guī)模較上一日大幅增加，穩(wěn)定年末資金面的意圖明顯。

據(jù)統(tǒng)計，本周央行累計開展逆回購操作7300億元，尤其最近三日依次大手筆地投放了1500億元、2500億元和2300億元，全周累計凈投放資金2400億元，資金面實現(xiàn)平穩(wěn)跨年。

央行逆回購放量

為“力挺”年末資金面

央行加大凈投放的背后是資金面的緊張局面。

2018年資金面在貨幣政策轉向寬松后經歷了半年的低利率環(huán)境。臨近年末，資金面不可避免地出現(xiàn)了一些波動。在7天資金可跨年后，本周銀行間市場上7天期回購利率出現(xiàn)較明顯上漲，DR007和R007都接近全年高點。

具體來看，周一，R007上漲35BP至3.01%；周二上漲39BP至3.40%；周三大漲144BP至4.84%；周四再漲108BP至5.92%。

上一次，R007漲至如此高位，還是在4月末，當時降準置換MLF實施后，資金面意外收緊，讓不少機構毫無準備，恐慌性融資大幅推高資金價格。與4月相比，年底資金面波動更多是季節(jié)性因素使然，銀行在監(jiān)管考核壓力下，一致惜借致使跨年資金供求偏緊。

周四，存款類機構質押式回購DR007加權平均利率升至2.79%，較25日上升21.21個基點，7天回購R007加權利率近兩個交易日上行均超過100個基點，升至5.92%。興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，人民銀DR007上行至2.79%，或已突破此前人民銀行希望維持的合理區(qū)間。

此外，交易所資金利率也連續(xù)兩日大幅上漲。周四，GC001最高升至10.6%，7天逆回購（GC007）利率則一度觸及9.5%，14天品種利率也持續(xù)上行，一度接近6%。

興業(yè)研究固定收益首席分析師徐寒飛認為，交易所資金利率大幅上行主要有兩方面原因，一是正常的跨年需求；二是央行近期或考慮到機構加杠桿而略微收緊流動性。

此外，受受監(jiān)管考核影響，年底銀行向非銀機構出借資金意愿不強，流動性容易出現(xiàn)分層現(xiàn)象，非銀機構紛紛轉向交易所回購市場融資，往往成為大幅推高資金利率特別是交易所資金利率的邊際力量。

市場人士指出，當前市場資金面緊張仍限于局部，且是短時性的；央行連續(xù)投放跨年資金，有助于彌補跨年資金供求缺口，平抑貨幣市場波動，并穩(wěn)定投資者預期；預計跨年后緊張局面將很快緩解，下月初資金面料恢復寬松，甚至將會非常寬松。

昨日以來資金利率自近期高位回落

事實上，央行連續(xù)實施凈投放，并不斷加大資金投放力度，填補了市場資金供求缺口，資金面初現(xiàn)曙光。無論是銀行間還是交易所，資金利率紛紛回落。

12月28日上午，交易所市場債券回購利率結束連續(xù)上行，大幅回落。截至午后收盤，上交所28天期以內各期限債券回購利率延續(xù)早間跌勢全線下行，其中隔夜品種GC001大跌331.5基點，收報4.47%。

2天、3天、4天、7天期回購利率分別大跌359基點、419.5基點、388基點和433基點；14天回購利率下行230基點，28天、91天品種分別跌108.5基點和34.5基點。

業(yè)內人士表示，盡管與銀行間市場相比，當前交易所市場短期資金利率仍存在一定溢價，但兩者利差開始趨于收窄，呈現(xiàn)出積極變化，說明流動性結構性緊張局面也開始緩解。

從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）的情況看，昨日隔夜Shibor繼續(xù)明顯下行，從前日下行23.6個基點擴大到昨日下行32.3個基點至1.47%。12月38日，銀行間債券市場回購利率也整體下行，其中，14天回購利率下行202.6bp至4.773%。

今天上午，市場資金面延續(xù)邊際回暖態(tài)勢， 銀行間市場上存款類機構債券質押式回購利率多數(shù)走低。代表性的7天利率跌4bp至3.5%，稍長期限的14天回購利率下行22bp。

業(yè)內看好下月降準

聯(lián)訊證券研報認為，昨日今日連續(xù)兩天的大額凈投放為進一步的貨幣政策寬松打開了空間，尤其是2019年全面降息的概率增加。

對于此次大量投放跨年資金是否將降低節(jié)后降準概率，興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，此次投放流動性期限為7天和14天，期限上護航了跨年的流動性。與此同時，她認為，定向降準仍然有必要，按照以往經驗，跨春節(jié)的資金缺口會在2萬億以上，定向降準投放資金期限較長，能夠護航春節(jié)期間的流動性。

自12月17日重啟逆回購以來，央行總計進行7天期逆回購9600億，14天期逆回購3700億。國盛證券認為，跨年資金緊張顯現(xiàn)，但央行重啟逆回購操作，連續(xù)大額凈投放，年底的流動性緊張應低于預期。未來央行公開市場操作或延續(xù)一如既往的寬松，同時更具靈活性。

中信證券明明研究團隊指出，展望2019年春節(jié)前貨幣政策，降準概率較大，TMLF或開啟操作，搭配短期跨節(jié)流動性投放。先不考慮財政政策發(fā)力的影響，2019年1月資金自然到期壓力較大，銀行體系流動性面臨著與2018年相類似的局面，而貨幣政策委員會2018年第四次例會也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當前的寬松力度，流動性大額投放維持流動性合理充裕是應有之義。

“回到操作工具上，‘鎖短放長’仍將繼續(xù)，降準取代去年CRA概率較大。具體到時點，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動；本次降準很可能在元旦后推出，在同業(yè)存單到期和繳稅因素前后落地實施。”明明團隊指出

加之貨幣政策委員會2018年第四次例會也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當前的寬松力度，流動性大額投放維持流動性合理充裕是應有之義。而回到操作工具上，“鎖短放長”仍將繼續(xù)，降準取代去年CRA概率較大。具體到時點，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動；本次降準很可能在元旦后推出，在同業(yè)存單到期和繳稅因素前后落地實施。