《后來》退票門背后 光線傳媒近半利潤來自投資

貓眼深陷《后來的我們》“退票門”，大股東光線傳媒站上風口浪尖；去年光線傳媒投資收益占利潤總額近45%

“后來的我們什么都有了，卻沒有了我們”。5月7日，這句朋友圈爆紅臺詞的出處——劉若英的導演處女作《后來的我們》上映已有10天。中國票房網數據顯示，截至5月6日中午12時，《后來的我們》實時票房位居第一，累計票房11.74億，成為“五一檔”最大贏家。

然而，這部爆款電影上映以來的“退票事件”也不斷發酵。天津貓眼微影文化傳媒有限公司(下稱天津貓眼或貓眼)既是《后來的我們》出品方之一，又是該片唯一的發行方，也是該片的售票方之一。據天眼查數據顯示，天津貓眼背后的大股東是北京光線傳媒股份有限公司。

不僅如此，5月2日，電影《英雄本色2018》導演丁晟在微博上質問其影片發行方光線傳媒2700多萬宣發費用和1000萬票補款的具體去向。一時間，光線傳媒站上了風口浪尖。

曾經因《泰囧》、《致青春》、《中國合伙人》等爆款電影讓觀眾熟知的光線傳媒發布的2017年年報顯示，公司當年扣非凈利潤4.61億元，同比減少11.01%。如今，光線傳媒已經開始依靠投資收益驅動業績。

去年電影及衍生品毛利率降一成

4月28日《后來的我們》上映首日，被爆存在大量集中退票。4月29日，貓眼電影(貓眼旗下票務平臺)聲明稱，截至4月28日23點，平臺疑似被惡意刷票并退票數量約38萬張，涉及票房約1300萬。貓眼電影澄清沒有對市場進行干擾。

退票事件被爆出后，《后來的我們》幕后操盤手的股票走弱。東方財富網數據顯示，4月27日，《后來的我們》上映前一天，光線傳媒漲停，收盤報11.58元。5月2日，光線傳媒股票僅上漲0.95%，到了5月3日就開始下跌1.6%，5月4日跌1.02%。

除了股價波動之外，光線傳媒4月21日發布的2017年年報也引起了業界的擔憂。

年報顯示，2017年光線傳媒凈利潤為8.15億元，較2016年增加10.02%，相比于2016年增幅84.27%出現大幅放緩，而扣除非經常性損益的凈利潤為4.61億元，較2016年下降11.01%，這是光線傳媒扣非凈利潤三年來首次下降。

除主營業務之外，支撐光線傳媒去年利潤的一大板塊是投資收益。去年，光線傳媒對聯營企業計提的投資收益、增持天津貓眼股權后的投資收益，合計達到3.7億元，占利潤總額比例44.96%。

此外，2014年6月，光線傳媒以1.76億元收購杭州熱鋒網絡科技有限公司51%的股權。由于杭州熱鋒業績對賭未完成，補償光線傳媒1.4億元，這成為了光線傳媒2017年非經常性損益收入之一。

2017年光線傳媒的主營收入增速僅為6.48%，相比于2016年的13.66%、2015年的25.06%不斷下滑。

年報顯示，去年光線傳媒的主營業務仍然是電影及衍生品，占比達到67.17%，同比略微下調0.32%。但是，去年光線傳媒在電影及衍生品上的毛利率同比下降10.59%。

光線傳媒去年收入前五名的影視作品分別為電影《大鬧天竺》《三生三世十里桃花》《嫌疑人X的獻身》《縫紉機樂隊》以及《春嬌救志明》，收入共9.49億元，占全部營業收入比例51.51%。

但是，這些電影不少都是高成本制作，盈利空間被壓縮。從總體來看，光線傳媒2017年共有15部影片參投并確認收入，實現總票房33億元，相比于2015年下滑近一半。而從收入前五的電影口碑來看，兩極分化的趨勢較為明顯：前兩部成本較高，在豆瓣電影獲得的評分僅為3.8分、3.9分，而《春嬌救志明》的豆瓣評分為7.0分。

貓眼盈利狀況存疑

站在這次“退票危機”風口浪尖上的是光線傳媒旗下的貓眼。

早在2016年，貓眼上市的消息就在資本市場上不脛而走。直到去年6月，光線傳媒董事長王長田在上海國際電影節上表示，光線傳媒所投資的大部分公司所占股份都較少，惟有對貓眼屬于大股東，目前貓眼也有獨立上市的計劃。王長田透露，貓眼在各個市場上市都在考慮范圍內。

貓眼在2012年上線。2016年5月，光線傳媒發公告稱，以約6%的股份和23.83億元現金獲得貓眼57.4%的股權，成為貓眼的大股東。

2017年9月，光線傳媒公告稱，貓眼和微影時代實現戰略合作，共同組建一家新公司“貓眼微影”。整合后，貓眼估值約為137億元。隨后，貓眼電影和阿里旗下的淘票票在互聯網售電影票市場上形成了“雙寡頭”模式，市場份額你追我趕。

今年初，有消息稱，貓眼年內赴港上市，擬估值200億元，募資10億美元，承銷商為美銀美林、摩根士丹利。

貓眼的盈利水平，一直都是業界關注的焦點。

去年5月31日，光線傳媒將持有的捷通無限68.55%的股權轉讓給貓眼文化時透露了貓眼的盈利情況。公告顯示，2016年，貓眼實現營業收入10.53億元，凈利潤為-5.11億元。去年9月5日，光線傳媒再次發公告顯示，貓眼2016年營收10.32億元，凈虧損1.09億元；去年1-5月營收10.2億元，凈利潤7312.57萬元。通過公開渠道，記者沒有找到貓眼2017年全年利潤數據，截至目前，貓眼的盈利狀況依然是個謎。

《后來的我們》退票涉及票房1300萬，這些數據是否會影響貓眼營收及上市進程也尚未可知。

“如果貓眼和光線傳媒合并報表，退票事件或多或少都會對光線傳媒的下季度業績報表產生影響”，光線傳媒獨立董事、北京大學文化產業研究院副院長陳少峰告訴新京報記者，《后來的我們》退票已經對票房產生上千萬影響，不過貓眼只是電影的出品方之一，出品成本會被攤銷，因此影響也會減少。

陳少峰表示，暫時看不出退票事件對貓眼上市的影響，但電影局仍應在詳盡調查后盡快做出結論，“根據貓眼發布的公告來看，貓眼說自己也是受害者，那么這件事情的來龍去脈究竟如何、應該向何方追責，這對于貓眼也至關重要”。

撤出電視劇圈，向直播靠攏

光線傳媒如今以電影聞名，但起步之初，它是一家電視劇制作公司。1998年，光線傳媒成立，隨后數年間陸續推出“娛樂現場”、“音樂風云榜”等節目。

2006年，光線宣布進軍電影界，當時華誼兄弟的電影業務正一片火熱，業界對于光線的電影業務前景并不看好。不過，當年光線憑借《傷城》《導火線》《鐵三角》等影片取得了不俗的票房成績。2009年-2011年，光線傳媒每年投資和發行的電影都超過15部。

2012年，光線傳媒投資的《泰囧》大熱，2013年發行的《致青春》《中國合伙人》等9部電影表現出眾，占全國國產片票房19%，為公司帶來近25億元票房，同比增長46%。當年，光線傳媒營業利潤、利潤總額、凈利潤均出現上漲。此后，光線傳媒進入較為穩定的發展期。

進入2016年，光線傳媒電影及衍生品的營收為12億元，同比下滑5.84%，是近3年來公司在電影業務上的首次下滑。

風險高、業績缺乏足夠的穩定性已成為影視公司普遍較為頭痛的問題。光線傳媒指出，隨著市場競爭的加劇，單部影視作品面臨的不確定性日益提高，對公司的整體業績也產生不確定性影響。光線傳媒做出的應對之策就是橫向、縱向發展。

橫向上，光線傳媒正在撤出電視劇圈，向著視頻直播進軍。2017年年報顯示，光線傳媒的電視劇占營業收入比重同比下降62.58%，視頻直播占營業收入比重上漲96.09%。但去年視頻直播的毛利率僅同比上漲2.81%。

縱向來看，光線傳媒正致力于拓展網絡發行，全方位展開業務布局。不過反映到業績上，目前都暫未有太大成效。

4月26日，光線傳媒發布2018年一季度報告顯示，報告期內，光線傳媒營收同比減少34.25%，而營業利潤同比大漲1123.32%。但實際上，3月11日光線傳媒將持有的27.64%的新麗股份，以33.17億元轉讓，這成為了光線傳媒在2018年第一季度利潤大幅度上漲的重要原因。

新京報記者 林子