近日，央行聯合銀監會、證監會、保監會、外匯局等部門共同起草了《規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，正式向社會公開征求意見。《指導意見》重點關注前期資管業務開展過程中存在的亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題，并提出具體要求。

專家表示，《指導意見》一旦正式出臺，將為金融機構資管業務規范發展奠定基礎、指明方向。資產管理業務有望告別“野蠻生長”時代，逐漸回歸本源。面對“剛性兌付”被打破，專家提醒投資者，在投資理財時要綜合考慮風險與收益的平衡。

五部委聯合制定資管標準

《指導意見》指出，近年來，我國金融機構資管業務快速發展，規模不斷攀升，在滿足居民財富管理需求、優化社會融資結構、支持實體經濟融資需求等方面發揮了積極作用。但由于同類資管業務的監管規則和標準不一致，也存在部分業務發展不規范、監管套利、產品多層嵌套、剛性兌付、規避金融監管和宏觀調控等問題。

為規范金融機構資產管理業務，統一同類資管產品監管標準，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟，五部委聯合起草了《指導意見》。

《指導意見》共29條，按照產品類型制定統一的監管標準，實行公平的市場準入和監管，主要內容包括：一是確立資管產品的分類標準。二是降低影子銀行風險。三是減少流動性風險。四是打破剛性兌付。資管業務是“受人之托、代人理財”的金融服務，金融機構開展資管業務時不得承諾保本保收益，金融管理部門對剛性兌付行為采取相應的處罰措施。五是控制資管產品的杠桿水平。六是抑制多層嵌套和通道業務。七是切實加強監管協調。八是合理設置過渡期。

考慮到存量資管業務的存續期、市場規模，同時兼顧增量資管業務的合理發行，《指導意見》設置了較長的過渡期，實施“新老劃斷”，不搞“一刀切”，過渡期為《指導意見》發布實施后至2019年6月30日。

針對非金融機構違法違規開展資管業務的亂象，《指導意見》也按照“未經批準不得從事金融業務，金融業務必須接受金融監管”的理念，明確提出除國家另有規定外，非金融機構不得發行、銷售資管產品。

目前下發的《指導意見》只是征求意見稿，據業內預期，4-5個月后相應的細則會正式下發。

專家：打破“剛性兌付”是必然趨勢

恒豐銀行研究院執行院長董希淼表示，與此前流傳的初步意見稿相比，《指導意見》增加了關于資金池、剛性兌付、合格投資者認定以及規范期限錯配等內容。從總體上看，《指導意見》原則明確，有的放矢，將風險防范放在突出地位，重點關注前期資管業務開展過程中存在的亂加杠桿、多層嵌套、剛性兌付等問題。

他還指出，長期以來，資管行業發展中最大的問題就在于利用監管規制不同，尋求監管套利。在各類資金中，追根溯源，來自銀行的資金占比較高。《指導意見》將規范通道業務作為治理重點，禁止多層嵌套，這將首先對銀行資管業務產生重要影響。

“從銀行資管具體業務來看，保本理財業務的開展將會受到影響。《指導意見》要求資管產品不得承諾保本保收益，保本理財可能面臨重新定義，或將其納入存款產品范疇。根據《指導意見》要求，凈值型理財產品可能會快速增加，成為銀行理財產品的主流。這對于銀行資產管理能力提出較高要求，銀行應具有較強的資產配置能力和投資研究能力。” 恒豐銀行研究院研究員張濤表示。

在業內人士看來，《指導意見》對分級類產品的從嚴要求，指向二級市場加杠桿行為，體現出金融去杠桿的政策導向。華商基金策略研究員張博煒指出，此次監管對結構化產品限制的進一步加強，意在約束投資者對單一非標資產或是標準化股票債券進行杠桿交易，體現出金融去杠桿、約束金融投機的政策導向。

董希淼和張濤也強調，資管業務更加規范健康地發展，從長遠看將利好廣大投資者。面對“剛性兌付”被打破，投資者要認識到，這是一個必然的趨勢，在投資理財時要綜合考慮風險與收益的平衡。