業內人士：向證監會申訴成功概率幾乎為零

日前，趙薇及其丈夫黃有龍因收購萬家文化(現更名為祥源文化)信息披露違規被中國證監會處罰。不過，黃有龍控股的港股上市公司順龍控股11月10日發布公告稱，黃有龍等人欲向中國證監會提交陳述和申辯意見，并要求舉行聽證會。

“我從來沒看到過中國證監會收回處罰。高杠桿收購在A股并不鮮見，但是這兩位頗為高調，或因此引起了監管部門的高度重視。趙薇夫婦有申辯的權利，但是翻盤的機會幾乎為零。”投行圈的一位業內人士對《中國經濟周刊》記者說。業內人士認為，無論是對商人還是藝人而言，比賺錢更重要的是商譽，不管能不能翻盤，趙薇夫婦此時的“姿態”非常重要。

根據《證券法》及最高人民法院關于虛假陳述的司法解釋規定，上市公司因虛假陳述受到證監會行政處罰，遭受損失的投資者可以主張索賠。《中國經濟周刊》記者獲悉，目前已有數百名投資者正在收集材料，將通過律師協助索賠。

申訴翻盤概率約為零

收到監管部門處罰告知書后，黃有龍通過其控股的順龍控股發布公告，稱欲向證監會提交申辯意見并要求舉行聽證會。

參與訴訟的廣東環宇京茂律師事務所律師謝良律師告訴《中國經濟周刊》記者，黃有龍申請聽證的依據是《行政處罰法》，大概流程為針對證監會已經調查的證據和結論，由擬被處罰的當事人提出相反證據進行反駁以及相互辯論。但是從過往案例看，通過聽證推翻證監會調查結論的可能性幾乎為零，畢竟證監會已經對案件進行了長時間調查取證。

前文所述投行負責人接受《中國經濟周刊》記者采訪時分析，趙薇夫婦等人收購萬家文化時控股不到30%，說明他們知道游戲規則——超過30%就要發起全面要約收購上市公司。該負責人認為，簽股份轉讓協議時趙薇夫婦其實并沒有充足的收購資金，原本想通過財務融資的手段來籌措收購資金，然而手續沒能辦下來，現在的所作所為只想挽回一點聲譽。“如果趙薇夫婦申訴成功，那以后莊家操縱股價豈不是分分秒秒的事？莊家拿一個皮包公司收購上市公司，自稱有的是錢，但是錢的來源和真實性都是假的。如果這樣的收購最終融資成功，是不是以后大家都可以空手套上市公司？”

北京煒衡(上海)律師事務所律師鞠秦儀認為，目前的行政處罰和市場禁入對趙薇夫婦的影響其實有限，之所以想翻案，其實更多的是想挽回商譽。明星光環的品牌價值、眼球效應、信用背書，在資本市場運作時都可以當做重要的商譽溢價。

祥源文化也被股民起訴

11月8日，證監會向祥源文化、西藏龍薇文化傳媒有限公司(下稱“龍薇傳媒”)下發《行政處罰及市場禁入事先告知書》(下稱“告知書”)，擬對萬家文化、龍薇傳媒責令改正，給予警告，并處60萬元罰款；對責任人黃有龍、趙薇、趙政給予警告，并分別處以30萬元罰款。同時，對孔德永、黃有龍、趙薇分別采取5年證券市場禁入措施。

《告知書》顯示，龍薇傳媒注冊資金200萬元，但凈資產、凈收入、凈利潤均為零。在對萬家文化的收購過程中，黃有龍一人代表“龍薇”進行各種事項的組織、策劃及決策，趙薇在黃有龍告知其收購萬家文化控股權事項后表示同意，知曉并支持收購控股權事項。同時，趙薇在《股份轉讓協議》《股權轉讓協議之補充協議》等上簽字，并在公告發布前看過信息披露內容。

《中國經濟周刊》記者獲悉，上述案件源起于上市公司股權變動信息披露違規，祥源文化也因此受到股民的起訴。知名證券維權律師、浙江裕豐律師事務所律師厲健稱，祥源文化將成為第一被告，“它是上市公司，龍薇傳媒和趙薇夫婦等人的相關信息均通過祥源文化發布。此外，由于龍薇傳媒、趙薇夫婦等人被證監會認定信息披露違規并處罰，所以也會被列為共同被告，要求承擔連帶賠償責任。”

中小股民欲向趙薇索賠

祥源文化2016年年報顯示，該公司股東數為4.779萬戶，2017年一季報顯示，該公司股東數超過10萬戶。收購終止之后，祥源文化股東數亦維持在7萬戶左右。外界認為，上述數字說明趙薇的名人效應導致公司股東人數驟增。

據不完全統計，目前已有10名律師公開收集股民維權信息。在第一批已經公開發布征集聲明的律師事務所中，僅上海明倫律師事務所就已陸續接待500余名投資者。據悉，上述投資者人均索賠金額在6萬～7萬元，若500余人均參與訴訟，涉案金額將超過3000萬元。厲健律師稱，因為這類案件訴訟時效自正式處罰之日起算三年有效，目前還無法估算索賠人數和金額。

謝良律師告訴《中國經濟周刊》記者，這類證券虛假陳述案件勝訴的可能性比較大，“從2003年最高法院出臺證券虛假陳述案件的相關司法解釋以來，已經有大量勝訴案例，如東方電子、銀廣廈、佛山照明等億元索賠大案。”

中國證監會下屬中證中小投資者服務中心有關負責人向《中國經濟周刊》記者透露，截至今年8月底，該中心一共提起和正在提起7起訴訟，其中2起已經勝訴，3起正在審理中，目前進展順利，2起正在公開征集過程中。該名負責人稱，建議投資者訴訟重點聚焦在上市公司的違法行為的具體人員，追究實際違法人員的責任。

整治金融亂象亟須修改相關法律

近年來，上市公司因為虛假陳述被處罰的事件屢見不鮮，索賠人數和金額也急速擴大。據不完全統計，目前國內已有130余家上市公司因為虛假陳述被投資者告上法庭，索賠的原告總人數達3萬人左右，索賠總金額保守估計約30億元。

今年以來，無論是證監會對此類套現行為的強監管，還是公布減持新規抑制投機、套利等投資行為，都反映出證監會整治金融亂象的決心。花蝦金融CEO段念接受《中國經濟周刊》記者采訪時說：“證監會近期明顯加強了對高杠桿套利等行為的監管，對證監會而言，恢復股民的信心很重要。”

此前，唐德影視收購范冰冰旗下愛美神影視被叫停，暴風科技收購劉詩詩名下稻草熊影業被叫停，都是明星想通過變賣“殼公司”套現失敗的典型案例。

除了監管套利行為，維護中小投資者的權益也成為監管部門及司法部門的關注重點。

2013年，佛山照明因隱瞞關聯交易被證監會處罰，隨即引發了證券市場近10年來最大的投資者集體訴訟——2700余名投資者向佛山照明發起總金額達3.8億元的索賠訴訟，廣州中院最終判賠約1.8億元。

繼佛山照明索賠案之后，證券市場迎來了一波又一波投資者索賠浪潮。先后有華鑫股份、漢王科技、紫鑫藥業、上海家化、大智慧、金亞科技等一大批企業因虛假陳述，被中小投資者告上法庭。

在內幕交易民事賠償領域，2016年審結的投資者訴光大證券期貨內幕交易賠償案也完成了投資者獲賠的破冰之旅。

目前，僅剩與虛假陳述、內幕交易并列的第三大領域——操縱市場，投資者獲賠的記錄為零。

業內人士認為，從近一兩年來看，證監會以及公安部等部門正在加強對操縱市場的執法建設，徐翔案、鮮言案等均觸目驚心。尤其是鮮言案，鮮言因操縱市場被證監會開出34.8億元的“天價罰單”。

“相信在不久的將來，操縱市場的民事賠償案也將突破零獲賠的司法紀錄。”參與過上述幾起案件的謝良律師對《中國經濟周刊》記者說：“證監會的行政規章在法律效力層級上低于《證券法》，必須有上位法支撐才能發揮更大效力。為進一步防范證券市場出現虛假陳述、內幕交易、操縱市場等亂象，重中之重應是進一步修改和完善《證券法》及《刑法》相關條文，在法律層面上加大對各種市場亂象的行政責任、民事賠償、刑事責任，提高違法成本。” 謝良認為，在司法領域，還應該進一步完善證券虛假陳述司法解釋，并盡快出臺內幕交易、操縱市場等帶有民事賠償標準的司法解釋。

也有業內人士提出，在完善司法的同時，也要注意打政策“擦邊球”的行為。花蝦金融CEO段念透露，一些上市公司高管通過辭職、離婚等方式規避處罰。“部分企業大股東通過精準減持，比如實現減持比例為4.99%，來鉆政策漏洞，實現合法減持。還有很多次新股大股東通過協議轉讓方式實現減持甚至實現清倉，協議轉讓方式逐漸成為大股東減持的法外之地。這些行為對市場穩定性及普通投資者都會產生影響，但由于在政策允許范圍內，成為很多大股東分倉退出的手段。”

《中國經濟周刊》記者 宋杰｜上海報道

責編：周琦

(本文刊發于《中國經濟周刊》2017年第46期)