聯通混改獲證監會“開綠燈” 相關股大漲

新京報訊 (記者馬婧 金彧)聯通混改公告帶來意料之中的大漲。8月21日，中國聯通A股開盤一字漲停，報8.22元。參與聯通混改相關股普漲。針對聯通此前8月16日撤回公告一事，證監會表態稱符合規則。

聯通混改遇證監會“特事特辦”

聯通在8月20日晚間連續發布了27條公告，聯通混改最終方案出臺。根據中國聯通的公告，包括中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商在內的多方戰略投資者將向聯通A股公司認購不超過90.37億股股份，認購價格為6.83元/股。

聯通A股“定增+轉讓股份+員工持股”的混改涉及金額達約780億。

公告顯示，本次混改前，公司總股本為約211.97億股。在本次混改過程中，公司擬向戰略投資者非公開發行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯通集團向結構調整基金協議轉讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。

上述交易對價合計不超過約779.14億元。上述交易全部完成后，按照發行上限計算，聯通集團合計持有公司約36.67%股份；新引入戰略投資者合計持有公司約35.19%股份，進一步形成混合所有制多元化股權結構。

此前2017年8月16日，中國聯通香港官網披露了混改的具體方案，不過在三個多小時后，晚上8點，中國聯通在上交所連撤三份公告。8月17日凌晨，中國聯通A股稱因技術原因已申請繼續停牌。

對此，有媒體稱，聯通混改涉及的非公開發行的發行定價、定增發行量方面可能存在問題。

中國證監會官方網站8月20日晚間發布消息稱，聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則。

記者對比發現，8月20日晚發布的公告，與8月16日公告“差別不大”，主要內容基本一致。

中國人壽和騰訊有望獲得董事會席位

8月21日聯通A股復牌一字漲停，報8.22元。中國聯通H股漲9.38%，報13.06港元。參與聯通混改相關股普漲。其中截至收盤，宜通世紀漲停，用友網絡漲6.37%，網宿科技漲6.81%。

蘇寧云商擬不超40億元，認購中國聯通58565.1537萬股定增股，認購后預計持股比例1.94%；用友網絡及其控股子公司合計出資2億元、宜通世紀出資2億元，均通過淮海方舟基金，間接認購中國聯通定增股；網宿科技則出資4億元通過興全基金，間接認購中國聯通5856.5153萬股。

根據聯通公告，本次非公開發行的發行對象為中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟和興全基金，共計9名特定對象。本次非公開發行的股票數量為不超過90.37億股，認購的股份數量占本次發行后公司總股本的比例分別為10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%和0.33%，不參加本次發行的股東持股比例將有所稀釋。

據媒體報道，混改后聯通董事會席位變化，民企戰略投資者將有3個董事席位，政府代表3人，聯通集團2人，國企戰略投資者1人。業內分析認為，中國人壽和騰訊有很大可能獲得董事會席位。

■ 相關

央企混改引入巨頭，未來會形成壟斷嗎？

聯通混改引入BATJ四大互聯網巨頭引發了關于壟斷的憂慮。“是否壟斷，首先看是否達到一定規模，并且高度集中。在參加混改之前互聯網已經形成了寡頭競爭，參與聯通混改后，目前來看還不足以構成壟斷”，中國企業研究院執行院長李錦分析，“目前可以明確的是，央企對外擴張的意圖，而互聯網企業主動走向央企，也與他們的發展目標相吻合。”

這次混改存在什么樣的問題需要注意和改進？

李錦介紹，這次聯通混改方案出臺幾經波折，最后通過“特別通行”的方式出臺，這意味著“混改”程序需進一步規范化，如何照顧方方面面的利益，對政策規定的規范化，還需要改進。

此外，李錦分析，這次聯通混改的市場化方式，還有一定的優化空間。 新京報記者 任嬌

焦點1 聯通混改方案為何被指違規？

多位投行人士表示，中國聯通此次發行的方案與證監會今年2月份新修訂的《上市公司非公開發行股票實施細則》(非公開發行即定向增發，俗稱“定增”)有兩處相悖，主要集中在定向增發的持股比例以及發行股票的定價。

根據證監會2月份最新修訂的《上市公司非公開發行股票實施細則》和《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》(下稱定增新規)，發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。但中國聯通混改方案這一比例已達到30%。

此外，中國聯通本次非公開發行的發行價格為6.83元/股，不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價。而本次發行的定價基準日為中國聯通第五屆董事會第十次會議決議公告日(2017年8月21日)。

按照今年2月17日證監會發布的新規，非公開發行定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日，但未明確A股和H股價格不一樣的時候如何定價。8月21日中國聯通A股復牌漲停，收8.22元／股。H股收漲3.52%報12.36港元／股。

中國聯通僅僅是一次特例嗎？以后其他混改方案出臺時也觸犯新規怎么辦？接近證監會的知情人士表示，如果下一個央企也這么混改，根據以往的經驗，證監會將服從大局，特事特辦。

有參與混改的專家提出，如果作為混改試點，經過國務院國企改革領導小組審批，就不是一般意義上的二級市場定增，同時也應該承擔相應的責任，比如，作為戰略投資者需要鎖定期應更長，并需要有戰略合作方面的承諾。 新京報記者 金彧

焦點2 證監會為何對聯通混改發“豁免單”？

8月16日晚間，中國聯通在上交所發布混改方案，不過，數小時之后便撤下混改方案。8月17日，聯通發公告稱，因技術原因申請繼續停牌。當日，新京報記者從聯通相關部門獲悉，繼續停牌并不涉及本次混改及發行方案的任何實質變化，僅是流程和技術層面的問題，預計下周一復牌，投資人大可放心。

8月20日晚間，中國聯通再次發布混改方案。對此，中國證監會官網稱，聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則。

證監會表示，經與國家發展改革委等部門依法依規履行相應法定程序后，對中國聯通混改涉及的非公開發行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監會再融資制度修訂前的規則。

那么，證監會為何為聯通混改方案開綠燈？

證監會方面稱，中國證監會認真學習貫徹落實黨中央、國務院關于深化國有企業改革的決策部署，深刻認識和理解中國聯通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義。中國聯通已在國家發展改革委等部門指導下制定了混改方案。

一位不愿具名的證監會內部人士表示，中國聯通混改符合中央相關精神，國家發改委、國資委等有關部門共同決策，代表著大政方針，所以，與其他部委有沖突時，多數時候要按照發改委的大政方針走。

對于中國聯通混改方案被“特批”，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對新京報記者表示，今年2月份的定增新規主要為了針對投機性、忽悠式的、無節制的定增修訂的，但是，中國聯通的混改主要目的是為了引入民營資本，激活國有企業的活力。根據中央確定的國企混改精神，證監會可以在定向增發時豁免它超過總股本的20%這一規定。

董登新稱，如果其他國有企業混改時不能夠有別于定增新規，將來的混改可能都會遇到像中國聯通這樣的問題，不好解決。建議證監會支持對國企混改，可以對其豁免，而市場上其他非國企混改企業的定增照常適用新規。 新京報記者 金彧

■ 分析

聯通混改募集資金怎么花？

電信分析師付亮認為，在國內三大運營商中，聯通是最缺錢的；而運營商要有錢才能創建網絡和營銷。業內有個說法：中國移動是今年花去年的錢，中國電信是今年花今年的錢，而中國聯通則是今年花明年的錢。顯然，中國聯通混改籌集到資金可以在一定程度上解決公司的燃眉之急。

投4G不是為了趕超對手

中國聯通公告顯示，本次非公開發行預計募集資金總額不超過617.25億元，在扣除相關發行費用后的募集資金凈額，將以依法合規且取得聯通紅籌公司董事會或股東大會同意的方式投入聯通運營公司，最終由聯通運營公司用于“4G能力提升項目”、“5G組網技術驗證、相關業務使能及網絡試商用建設項目”和“創新業務建設項目”。

具體來看，中國聯通在4G業務上的資金投入最多，總投遠超其余兩項業務之和。2017到2019年，聯通將在4G能力提升項目投資550.9億元，其中擬使用募集資金投資額為398.16億元。也就是說，此次募集投資金額的一多半都將用于4G業務。

中國聯通在4G業務的投資明顯超過了5G，3年內5G業務總投資271億元，擬使用募集資金投資額為195.87億元。

通信專家康釗指出，5G僅僅是建設試驗網，在5G上面的投資還沒開始，主要還是完善4G網絡，不管4G戰還是未來5G戰都需要錢，通過混改引入外部資金注入對中國聯通的發展肯定有好處，其中一個方面就是改善網絡質量，加大網絡投資。投資建設4G，5G不是聯通混改的根本目的，只是必然要經歷的一個過程。

康釗認為，即便聯通的4G業務將來永遠超過不了中國移動，也得不斷完善。“目的不是為了追趕對手，而是不斷優化用戶的網絡感知，更好地服務用戶。”

“BATJ帶動流量推動聯通業務”

電信專家劉啟誠告訴記者，“按照設計來講，混改后聯通的業績應該有大幅提升。如果沒提升的話，混改的意義就不大了。引進了四大類投資企業，特別是BAT等互聯網公司在業務上有很多的創新點，對聯通的業務發展，流量的帶動有很大的推動作用。”

此次，BATJ四家互聯網巨頭均入局聯通混改。從擬認購股份數量上來看，騰訊、百度、京東、阿里四家公司依次遞減。

劉啟誠指出，BATJ都是業務加聯通的管道合作形式，基于自己的業務來合作，雙方合作過程中有沒有新的創新另當別論。主要是結合聯通的管道資源，給聯通帶來更多的用戶，提升用戶黏性、用戶ARPU值(每用戶平均收入值)。

康釗認為BATJ可以跟聯通在電子商務、云服務、線上應用商店等多個業務層面展開合作。“物流方面，聯通配送號卡可以和京東物流合作，目前的京東進農村，阿里淘寶進農村，聯通的線下門店正好可以滿足其需求。”

康釗認為聯通作為運營商在金融方面擁有天然優勢，用戶多、用戶消費觸點多。“聯通和銀行有很多合作，比如聯通跟招行有招聯金融，就是他們雙方的合資公司，向聯通的用戶提供分期付款買手機、買保險。這一塊如果向BAT開放的話，雙方組成合資公司很有發展前景。”

相比之下，創新業務建設項目3年內的總投資少了很多，還不及4G業務的零頭，僅為32.13億元，擬使用募集資金23.22億元。如此少的投資是否會對聯通業務創新和模式創新造成影響？

康釗認為會產生一定影響，不過他也提到創新業務投入后產出相對較慢，甚至能否產出都是個未知數。“創新業務其實就是互聯網業務，運營商做互聯網業務是有很多顧忌的，聯通的閱讀業務就沒做好。當然有些業務還不錯，聯通的音樂業務就還不錯，比如彩鈴和炫鈴這種無線音樂。” 新京報記者 馬婧 實習生 蔡淑敏

■ 觀察

牽手互聯網巨頭成央企混改新趨勢

聯通混改拉開央企混改序幕。專家預測，未來牽手互聯網巨頭將成央企混改新趨勢。

今年上半年，鐵總總經理陸東福已多次向阿里巴巴等互聯網公司拋出橄欖枝，參與鐵路優質資產資本化、股權化、證券化和鐵路企業混合所有制改革，共享國企改革紅利。聯通帶頭的“互聯網”+“混改”是否會推廣到以后的試點中？

中國企業研究院執行院長李錦給出的答案是“非常有可能”。他在接受新京報記者采訪時分析，以后是大互聯網時代，對于中國聯通這樣的央企來說，牽手互聯網巨頭，可以為自己轉型升級解決技術問題。此外，“巨頭”攜“巨資”入股聯通，還幫聯通解決高負債率的問題。

中國金融改革研究院院長劉勝軍認為，“BATJ”的積極參與，既表明互聯網巨頭對電信領域滲透的向往，也顯現聯通與互聯網融合的渴望。

下一步混改熱點集中在哪些領域？李錦介紹，央企公司制改制將在今年11月前后完成，這將為央企混合所有制改革掃清障礙，下半年“混改”將加速，此前公布的試點企業方案有望密集批復并實施，鐵路、軍工和能源等領域的改革也將加快，并邁出實質性步伐。

李錦分析，和此前由上而下的改革所不同的是，“很多像聯通一樣負擔重、效益不好的企業，更希望盡快擺脫現狀，在第三批混改試點企業遴選的過程中，已經有好幾家企業主動提交混改方案，希望趕上這一波國企紅利的釋放。” 新京報記者 任嬌