今年以來,A股上市公司定向增發實際募集金額出現明顯回落,由2016年上半年的7736億元回落至2017年上半年的3947億元。在此背景下,未來的定增投資將更依托于公司基本面與內生價值能力,更注重企業中長期競爭格局與核心競爭力優勢

在2017年2月監管層出臺非公開發行股票新規前,A股上市公司再融資制度已實施10年。其中,上市公司非公開發行股票(定向增發)在2014年至2016年間呈現爆發式增長,帶動再融資總額屢創新高。Wind資訊統計顯示,2014年,A股定向增發募集資金總額猛增至6932億元,2015年和2016年這一數字均突破1萬億元。然而今年以來,A股上市公司定向增發實際募集金額出現明顯回落,由2016年上半年的7736億元回落至2017年上半年的3947億元。

所謂定向增發,是指上市公司采取非公開發行方式向特定對象發行股票的行為。相對于公開發行和配股,定向增發主要有發行程序簡單、籌資成本相對較低、發行成功率高等優勢。

“2017年定增市場整體呈現下降趨勢,主要原因離不開再融資新規和減持新規兩大因素。其中,影響較大的再融資新規旨在調整過熱的定增市場,提高定增發行門檻,遏制市場上過度融資現象,降低企業套利空間,從而使定增市場整體回歸理性。”第三方股權投資研究機構投中研究院助理分析師馬少波說。

今年2月,中國證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行修訂,發布《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》,對定向增發擬發行的股份數量、定增間隔時間等作出更詳細規定。隨后的5月份,證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》對無序減持、違規減持等作出限制。

投中研究院發布的《A股定向增發2017年7月數據報告》顯示,從2016年7月至2017年7月A股上市公司定向增發預案與完成情況看,宣布定增企業數量自2016年7月一路攀升,至2016年9月達到101家的峰值,在隨后10個月時間里呈現小幅下探態勢。今年2月僅有36家企業宣布完成定增,這數字在今年7月更是降至21家。

從定增融資金額看,2016年7月至2017年1月,月均定向融資金額基本保持在1000億元以上,其中2017年1月超過3000億元。隨后在2017年2月至7月間的月均定增融資金額驟然回落至1000億元,5月至7月更是在月均500億元融資規模徘徊。

針對定增市場降溫等問題,財通基金投資經理顏平認為應辯證看待,他說:“當前定增市場在新政、新規推動下,正逐步回歸‘量價舒適區’。定增項目整體折價加大、項目源豐富,資金對定增項目不再盲目追逐。身處行業龍頭、核心資產優質、主業純粹、業績可預測和可持續等標準,成為部分參與定增機構挑選定增項目的重要標準。”

事實上,從存量定增項目規模看,并未出現大幅波動,也不乏繼續投資定增盈利的公司。其中,財通基金成功中標項目平均折扣8.4折左右,截至今年7月末,中標項目加權平均浮盈近33%。九泰基金統計顯示,今年上半年總存量募資規模及現金認購的1年期存量募資規模與上月基本持平。截至2017年6月30日,剔除上市公司停止實施、股東大會未通過、發審委未通過等項目,目前共有816個處于不同進度的定增項目,預計募集金額1.79萬億元,數量和規模均保持穩定。

顏平認為,目前的定增市場正經歷價值回歸的過程,無論是發行主體還是參與主體,都逐漸回歸到2013年和2014年的狀態。從參與主體看,定增從全民參與回歸到專業投資者為主的狀態;從發行主體看,當前定增項目折價大幅下行,部分熱門標的更是出現了階段性的低估,折扣達7折、7.5折附近。在之前的定增火爆期,要獲得較高的折扣率較難。新政、新規以來建倉的定增產品,整體浮盈情況相對不錯。

針對今年5月份發布的減持新規對定增項目退出時間的影響問題,九泰基金定增投資中心總經理劉開運認為,未來隨著定增發行規模減少,預計定增市場將逐漸由賣方市場轉向買方市場,定增折價率也將逐步提升,未來的定增投資將更依托于公司基本面與內生價值能力,更注重企業中長期競爭格局與核心競爭力優勢,選取真正具備長期投資價值的公司。