日前,習(xí)近平總書記在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十六次會議上強調(diào),要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

人民幣匯率,是人民幣兌換另一種貨幣的比率。隨著匯率市場化改革持續(xù)推進(jìn),我國人民幣匯率形成機制不斷完善,已初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制,提高了匯率機制的規(guī)則性、透明度和市場化水平。總體看來,人民幣的匯率是由經(jīng)濟(jì)基本面的相對變化決定的,但也受到市場預(yù)期等短期因素影響,與匯率形成機制也有密切關(guān)聯(lián)。

在去年末和今年初,一些專業(yè)機構(gòu)和投資者對人民幣匯率走勢持悲觀看法,甚至認(rèn)為2017年人民幣貶值幅度將超過2016年。然而,半年多過去,匯率走勢并未如悲觀論者所料一路下行,反而在雙向波動中企穩(wěn),并出現(xiàn)小幅升值。不少專業(yè)機構(gòu)還紛紛上調(diào)了人民幣匯率的目標(biāo)價。

從根本上講,匯率今年以來的走勢反映了國內(nèi)良好的基本面。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級,經(jīng)濟(jì)運行中的積極變化和亮點進(jìn)一步增多,經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中向好,市場預(yù)期更為樂觀,跨境資本流動趨向平衡,外匯形勢總體有所緩和。在這種情況下,匯率市場對人民幣的預(yù)期改善,看空人民幣的聲音明顯減弱。2017年以來人民幣匯率雙向浮動,趨于均衡,人民幣對美元略有升值,對一籃子貨幣匯率也保持了基本穩(wěn)定。下一階段,在保持合理均衡水平上的基本穩(wěn)定前提下,雙向波動會成為匯率的新常態(tài)。

從基本面來看,國內(nèi)外影響人民幣匯率的積極因素有望延續(xù)。國內(nèi)方面,中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在中高速增長區(qū)間,未來隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)升級,經(jīng)濟(jì)增長將更有質(zhì)量、更有效率;海外方面,美國經(jīng)濟(jì)和通脹前景面臨較大不確定性,美債收益率、美元指數(shù)均高位回落,對人民幣匯率的壓力減弱。

經(jīng)過前期調(diào)整,跨境資本流出的壓力大幅減輕,國際收支結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,外匯市場供求趨于平衡。總體來看,人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,沒有大幅貶值的空間。當(dāng)然,人民幣匯率走勢仍可能會受到預(yù)期、金融市場突發(fā)事件等影響,有升有貶、雙向波動。

今年以來,隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán),國內(nèi)利率水平上升快于海外,中外利差擴(kuò)大,對匯市情緒形成一定的帶動作用;在岸和離岸人民幣匯率差距縮小,甚至一度出現(xiàn)“倒掛”。

以期權(quán)市場風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)的變化來看,人民幣貶值預(yù)期大幅減弱。風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)是指看漲美元/看跌人民幣期權(quán)與看跌美元/看漲人民幣期權(quán)的波動率之差。今年上半年,銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約順差95億美元。其中一季度逆差34億美元,二季度順差130億美元,遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由逆轉(zhuǎn)順,說明近期人民幣貶值預(yù)期明顯減弱。

隨著人民幣匯率市場化形成機制的不斷完善,人民幣匯率彈性將進(jìn)一步增強,也能更充分地反映經(jīng)濟(jì)基本面。近期,中間價形成機制再次調(diào)整,“逆周期因子”被引入。此舉的一個重要作用,就是在當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好、美元指數(shù)偏弱時,人民幣能夠順勢升值,更真實反映基本面變化。緩和市場供求狀況中所隱含的“順周期性”因素影響,對沖外匯市場的非理性單邊波動,避免“羊群效應(yīng)”拖累中間價下行、匯率過度偏離基本面。

中間價形成機制的不斷完善,有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平,在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用,得到了市場的認(rèn)可和肯定。

綜上所述,今年以來,基本面的改善、外匯市場實際運行情況、匯率形成機制的調(diào)整等,弱化了此前過于濃厚的匯率貶值預(yù)期,使市場預(yù)期出現(xiàn)明顯分化。未來,隨著匯率改革的持續(xù)推進(jìn),經(jīng)濟(jì)中的亮點逐步顯現(xiàn),未來人民幣匯率將更多體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)和金融情況的實際變化,在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)雙向波動。(經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 張忱)