創(chuàng)造良好政策環(huán)境 引導資金脫虛向實——蘭云升常委的發(fā)言

近年來我國經(jīng)濟增速逐步下滑，資金脫實向虛態(tài)勢明顯。2016年中央經(jīng)濟工作會議明確提出“著力防控資產泡沫”“著力振興實體經(jīng)濟”。引導資金脫虛向實既有利于抑制資產泡沫，又有助于實體產業(yè)走出低谷，但目前仍存在一些制約因素：

第一，實體經(jīng)濟投資回報率持續(xù)降低，對資金缺乏吸引力。近年來實體企業(yè)成本不斷上升，盈利空間大幅下滑。2010—2015年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營收入的成本從8388元上升到8568元，部分地區(qū)甚至持續(xù)在90元以上。2008—2016年的行業(yè)凈資產收益率（ROE）中，工業(yè)機械從939%降至328%，石油天然氣從1366%降至329%，而房地產從1105%漲至1286%，銀行雖從1889%降至1416%，但都遠高于實體行業(yè)。

第二，間接融資為主的融資結構一定程度抑制了資金流入實體經(jīng)濟。我國企業(yè)融資渠道主要依靠銀行的間接融資，股權、債權等直接融資比重偏低。2016年末，社會融資存量中銀行貸款占691%，債券和股票融資僅占152%。銀行的特點使其更愿意貸款給國企和地方融資平臺，資信不夠、實力不強的中小微企業(yè)較難獲得貸款。目前，中小微企業(yè)數(shù)量占比超過97%，對GDP貢獻超過60%，但其貸款占比僅為22%；直接融資占比僅為5%。

第三，金融創(chuàng)新加快，但監(jiān)管相對滯后，部分新產品成為資金脫實向虛的工具。2008年以來，為規(guī)避監(jiān)管進行信用擴張，影子銀行大行其道：2013年前，以“通道業(yè)務”為核心，資金主要投向地方融資平臺和房地產；2013年后，以“同業(yè)業(yè)務”“委外投資”為核心，資金主要投向股票和債券。2016年末，銀行業(yè)同業(yè)資產231萬億元，占總資產10%，同業(yè)負債322萬億元，占總部負債15%。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展和跨境資金流動的便利也為資金脫實向虛提供了路徑。

為引導資金脫虛向實，提出以下建議：

第一，為提高實體產業(yè)盈利能力創(chuàng)造良好政策環(huán)境。一是多渠道降低實體企業(yè)成本。切實進行結構性減稅，解決部分稅項重復計征問題。大力清理不合理行政性收費，縮減涉企的政府收費項目。加快建立用國有資產收益支撐社會保障運行機制，降低企業(yè)社保繳費率。盡快出臺剝離移交企業(yè)辦社會職能實施細則，減輕企業(yè)負擔。二是積極支持實體企業(yè)增強市場競爭力和盈利能力。支持企業(yè)提高研發(fā)投入，落實研發(fā)投入加計扣除所得稅優(yōu)惠政策，提高扣除比例、擴大適用企業(yè)范圍。用財政補貼、設立基金、貼息貸款等方式，引導企業(yè)進行技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新，提高產品附加值，擴大盈利空間。支持以“中國制造”為代表的企業(yè)“走出去”，給予審批、匯兌、融資等政策優(yōu)惠，鼓勵通過兼并收購、參控股開展國際合作，不斷增強實體企業(yè)國際競爭力。

第二，努力改善金融體系服務實體經(jīng)濟的能力。一是加快優(yōu)化融資結構。提高股權、債權融資比重，完善多層次資本市場結構，吸引更多新興產業(yè)和創(chuàng)新型的企業(yè)在國內市場融資。二是增強銀行業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力。加快完善多層次、廣覆蓋、差異化的商業(yè)銀行體系，鼓勵錯位發(fā)展，大力發(fā)展民營銀行。支持在小微企業(yè)集中地區(qū)設立村鎮(zhèn)銀行，改善對小微企業(yè)貸款擔保服務，實施差異化監(jiān)管考核，提高對小微企業(yè)不良貸款率容忍度。三是充分發(fā)揮企業(yè)集團財務公司服務實體經(jīng)濟的作用。對于財務公司設立境內外分支機構，申請外匯、投資、發(fā)債、產業(yè)鏈金融等業(yè)務資質，參與同業(yè)市場、央行清算系統(tǒng)等，給予普惠制放開。

第三，營造有利于服務實體經(jīng)濟發(fā)展的監(jiān)管環(huán)境。一是對金融創(chuàng)新業(yè)務，根據(jù)實體產業(yè)需求和金融機構風險狀況疏堵并舉、分類施策，避免監(jiān)管政策“一刀切”。二是加強對資金脫實向虛監(jiān)管，提高監(jiān)管的前瞻性，防止虛擬經(jīng)濟自我膨脹，加快建立虛擬經(jīng)濟運行監(jiān)控體系，加強對資金脫實向虛規(guī)模、路徑和運行機制的監(jiān)測。三是加快金融監(jiān)管體系改革，深化對金融機構分類施策、差異化監(jiān)管。對財務公司等專注于服務實體經(jīng)濟的金融機構，給予寬松的政策環(huán)境，增強其服務實體產業(yè)的功能和能力。