雞年春節前,與兩位金融專家在望京小聚,一位北京本土,一位來自臺北。席間,我們聊及2016年的中國藝術品市場表現,共識是,盡管過去一年里屢有頂尖藝術品創下新的拍賣紀錄,交易總額較上年略有增長,但由于大盤缺少中堅買家群體的有力支撐,普通藝術品流拍現象嚴重,市場復蘇趨勢尚不明朗。

討論尾聲,其中一位感慨說:中國藝術品市場發展二十余年了,規模化的大眾藏家和買家為何遲遲沒有形成?

這位金融專家的困惑,是基于對中國高凈值人群的基數、儲蓄率、購買力及投資理財意愿的判斷。在投資者們熱衷于房產、股票、國債、期貨、外匯、黃金、保險、基金等五花八門的金融理財產品時,僅僅用資金和技術門檻來解釋藝術品投資領域始終維系的小眾圈子,顯然是缺少說服力的。當下,越來越多中國人選擇那些“看得見”的、短周期、高收益的理財項目,哪怕需要承擔與之對應的高風險——面對藝術品“長線是金”的收藏投資邏輯,他們的耐心顯然不夠,加之對藝術品估值定價、變現渠道不確定性的擔憂,那些新涌現的泛藝術金融產品反而更受大眾青睞。

比如郵幣卡電子盤,在“互聯網+金融+文化”創新熱潮的保駕護航下,誕生不過兩三年的時間,卻迅速吸納了海量社會資金。根據一份行業年度報告分析,中國的郵幣卡電子盤在2016年成交總額高達39840億元,這還只是針對其中有綜合指數的電子盤的統計結果。我們不妨對照另外一組數字,看看這款主打藝術概念、具有中國特色的金融產品所取得的成績有多么驚人:發展了200余年的全球藝術市場,綜合對畫廊、博覽會、拍賣會及線上平臺交易的統計,2015年私洽和公開成交的藝術品總額也不過638億美元(引自TEFAF),而按市場發展趨勢判斷,2016的全球藝術品成交總額也大致保持在4000億元人民幣左右的大盤規模。

世界對中國,四千億對四萬億——我所關心的是,這樣一頭被成百上千萬投資者追逐的巨獸,在2017年還會繼續自由野蠻生長嗎?

郵幣卡電子盤,顧名思義,是以郵票、錢幣、電話卡等藝術收藏品為目標的線上交易平臺。區別于傳統的藝術品一、二級市場,電子盤將藝術品實物證券化,郵幣卡可以像股票一樣進行網上交易。同時,相比中國國內股市只有上證、深證兩個交易所,郵幣卡電子盤背后的文交所則多達上百家。

如何理解郵幣卡電子盤與實物交易的區別?舉例說明,一枚2006年發行的面值1元的郵票,在廣大集郵愛好者的追捧下,十年之后市場價格漲到100元;2016年,某文交所將這枚郵票以100元的掛牌價上市,經過幾個月漲停,價格升至5000元——前者屬于傳統郵幣卡的實物交易范疇,其價值基于存世量和流通量的判斷,具備廣泛的收藏基礎和扎實的投資基礎;后者則屬于郵幣卡電子盤模式,價格的形成基于介入的社會資金量與交易筆數,與該郵票的線下實際市場行情并無直接關聯。

新中國建國以來,每年都有大量的紙鈔和郵票、錢幣、貴金屬幣的發行,被眾多愛好者集藏的數量也非常可觀。作為藝術收藏品和投資品的郵幣卡,長期沉淀在社會基層,龐大的財富自然需要一定的流通量和流通渠道。長年從事郵幣卡實物交易的“泓盛拍賣”創始人、董事長趙涌先生表示,近二十年來,通過傳統市場、互聯網平臺等不同渠道,郵幣卡板塊一直維持較大的交易體量。只是近幾年文交所的出現,將郵幣卡的托管變得籌碼化,吸引了數倍的社會資金涌入。這個過程中,部分文交所投機、炒作的成分過高,不斷拉高相應籌碼的價格,給置身其中的投資者帶來了巨大風險,尤其是在他們對郵幣卡真實市場行情了解甚少的情況下。

過去一年里,郵幣卡電子盤散戶投資失利的新聞比比皆是,如2016年6月,北方某省級郵幣卡交易中心被指違規,面值1元的郵票被炒至上千元,導致40多位投資者損失700多萬元。類似的案例還有很多,這些投資者吃虧的經歷也都基本相似,他們往往通過QQ群、微信群或是視頻直播平臺,認識某幾位股市講解的投資分析師,在“老師”的建議下,買入其指定的某支必漲的郵票,經過幾天漲停后,面對巨利誘惑,投資者砸入更多資金——當散戶全面接盤時,跌停開始,所謂的“老師”也便隨即消失。

某位深諳郵幣卡電子盤交易內幕的文交所員工透露,2016年郵幣卡電子盤四萬億元的市場交易量水分較大。一方面,許多文交所的數據是“刷出來”的,自買自賣行為大概占有七成比例;另一方面,電子盤推行T+0的交易制度,讓很多抱有投機心理的短線投資者在一天之內都反復做很多手,也導致了最終交易總額虛高的情況出現。他認為,線上電子盤已經形成了獨立封閉的市場,線下現貨市場的供給量與價格對盤面上的價格幾乎沒有影響,在盤面上,通過籌碼和資金供應關系的調整,交易商即是運動員,也是裁判員,可以把價格隨意推高。

寬松的金融政策,貨幣的貶值速度,優質投資品種的匱乏,都導致過去一年里,越來越多希望財富保值、增值的中國投資者不加甄別地投身郵幣卡電子盤。“這是一個游戲規則極其偏向莊家的賭博機制,而市場上的投資者并不清楚。不理性的狂熱投資行為形成了很大的泡沫在里面,過度追逐肯定會成為擊鼓傳花的龐氏騙局,泡沫戳破的時候,市場會給予人們深刻的教訓。”

這位員工的擔憂,也再次暴露出文交所的產品設計缺陷和風險失控。繼幾年前被國務院叫停的藝術品份額化交易,郵幣卡電子盤在2017年會不會引發國家對文交所的新一輪整頓清理,也就顯得格外引人關注。

國家文化產業創新與發展研究基地西南研究中心主任馬健對此也深有感觸。在對各地文交所郵幣卡電子盤交易模式觀察梳理后,他將莊家在郵幣卡電子盤交易中的獲利方式總結為:莊家建倉后拉升價格,誘“多”成功之后陸續出貨的炒作模式。在缺乏有效的實質性監管的大背景下,郵幣卡電子版交易的本質就是一個對莊家幾乎毫無有效約束,可以肆意坐莊從而贏者通吃的典型“博傻游戲”——當郵幣卡電子盤“崩盤”之時,受傷最深的往往是處于信息劣勢并且因此而大幅虧損的中小投資者。

在馬健看來,對于中小投資者來說,即使抱著一堆被文交所“托管入庫”的郵幣卡實物退市,這些現貨市場價格遠低于電子盤買入價格的郵幣卡實物也根本不足以彌補其損失。“由于文交所一方面無法為所有市場參與者,尤其是中小投資者提供平等和透明的交易機會,另一方面還存在著非常嚴重的投機和價格操縱行為,極易引發系統性和區域性金融風險。”

至于郵幣卡電子盤——這一中國獨創的新型交易模式在2017年是否會出現崩盤的危險,某位業內人士給出的回答是,每一個交易所等于是一個獨立的市場,在獨立市場中,崩盤一直都在發生。“因為這種獨立性,一支票的崩盤,不會對其他票產生影響,一個交易所的崩盤也不會對其他交易所產生影響。所以如果正常運行,郵幣卡電子盤不會出現整體崩盤的風險。”同時,這位業內人士也認同國家應及時對郵幣卡市場做出調整和監管,只有這樣,整個市場才會逐漸恢復理性,重上發展正軌。

不可否認的是,面對過去一年里一大波文交所爆發式出現、魚龍混雜的行業生態,針對投資者交易風險的顯著問題,也有少數文交所正在做有益的探索和努力。南方某大型國有文交所的負責人在接受采訪時表示,首先,交易中心保證所選錢幣、郵票藏品為國家限量發行,并將鑒定、倉儲、交易等環節交由第三方權威機構負責;每個交易日會在中心官網上更新每個線上藏品當日在三大線下市場(北京馬甸、上海盧工、廣州縱原)的現貨價格;同時,每個交易日都會在中心官網發布停牌公告和風險提示,對連續三日或三日以上漲跌停的藏品進行延遲開盤交易,并且根據市場數據及各地集藏市場報價對于偏離集貨市場價格的藏品進行風險提示。

這位負責人的答案尚待進一步核實,但我想,郵幣卡電子盤在行業制度不健全、缺乏政府主導和市場監管的情況下,如何控制風險,如何優化規則,如何長遠發展,絕不是依靠一兩家文交所的自律行為就可以促成的——何去何從,不僅關乎郵幣卡電子盤的未來,關乎文交所的定位,更關乎中國文化產業的前景。

作者:英國《金融時報》中文網專欄作家 馬繼東