一直以來，我國金融體系的設(shè)計，是以商業(yè)銀行為中心的。雖然金融業(yè)改革舉措不斷，但始終沒能改變銀行業(yè)在整個融資體系中的絕對優(yōu)勢地位。到了地市一級，融資渠道更是十分單一，企業(yè)融資基本上局限于銀行信貸和各類民間借貸。因此，從一定意義上說，高杠桿率是現(xiàn)有金融制度供給的結(jié)果。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要目標(biāo)之一，“去杠桿”就是要降低經(jīng)濟(jì)對杠桿的依賴性，降低全社會融資結(jié)構(gòu)中對債務(wù)融資的依賴程度。

然而，根據(jù)我們對各省份出臺的“去杠桿”措施的分析，對一些地方“去杠桿”實際情況的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)許多地方政府，都把“去杠桿”認(rèn)知為化解金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)風(fēng)險與降低政府債務(wù)利息成本。由此采取的措施，大多集中在對轄區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的處置，政府債務(wù)的置換。這樣做的結(jié)果，不僅沒有解決地方經(jīng)濟(jì)杠桿率居高不下的問題，反而反映出地方政府在“去杠桿”上束手無策的境況。對于地方政府來說，“去杠桿”確實存在許多現(xiàn)實困難。

其一，地方融資渠道過于集中于債務(wù)融資，缺乏其他融資交易平臺的支撐和補(bǔ)充，相關(guān)政策法規(guī)也沒有跟進(jìn)，使得利用金融政策“去杠桿”成為空談。其二，地方經(jīng)濟(jì)主體主要由民營企業(yè)組成，很多民營企業(yè)長期處于高負(fù)債，短期債務(wù)用于長期資本運(yùn)營，一旦經(jīng)濟(jì)景氣度下降，其債務(wù)鏈有如繃緊的發(fā)條，稍擰即斷。在現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)下，金融機(jī)構(gòu)一旦收縮信貸，企業(yè)就面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。因而單純的“去杠桿”，不僅未能解決地方經(jīng)濟(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)，反而直接惡化企業(yè)經(jīng)營狀況。其三，在現(xiàn)行融資體制下，地方政府很難在“去杠桿”上有更大作為，由于缺乏平臺，許多政策也難以實施。結(jié)果只能在解決地方性商業(yè)銀行不良資產(chǎn)和政府債務(wù)問題上做做文章。綜上分析，要實現(xiàn)“去杠桿”的目標(biāo)，關(guān)鍵是要從源頭解決問題，從改革金融供給方式著手。具體建議：第一，加快多層次資本市場的建設(shè)。不僅要建立全國性多層次資本市場，更要大力推進(jìn)建立地方性多層次資本市場，為企業(yè)開辟資本通道。目前，對發(fā)展資本市場的認(rèn)識存在一定偏差，認(rèn)為只有交易所才是資本市場，只有IPO才是資本融資，導(dǎo)致股權(quán)投資扎堆IPO、定增和新三板，而企業(yè)急需的PE前的資本融資供給和融資服務(wù)嚴(yán)重不足。