這輪CPI特別是PPI的急速上漲，讓PPI遠超CPI，剪刀差創了金融危機以來的新高。其原因，雖然有全球經濟復蘇的因素，但國內PPI暴漲的核心還是人為干預的結果。不過，有分析人士指出，無論是CPI還是PPI有可能在1、2月份就是全年的高點。現在談論通貨膨脹可能還為時過早，還要注意一些潛在的經濟下行的壓力。

春節過后特別是上周成了漲價周。調味品、中藥材、白酒、旅游等大消費行業龍頭上市公司，紛紛念起了漲字訣，從而掀起了新一輪提價潮。業內人士表示，在2016年以來所開啟的新一輪漲價潮中，上游材料漲價較為充分，中游行業近期崛起跡象明顯，下游行業消費品主要關注稀缺資源行業和龍頭企業。市場認為，一方面，原材料、人工等成本的快速上升，成為這些公司提價的直接原因；另一方面，居民收入不斷增加，消費升級加速，對提價的消化能力大大增強。

白酒

五糧液三款產品年后直接提價

進入雞年，提價已成為越來越多的上市公司增收的一大利器。從白酒、黃酒、藥品、榨菜、奶業等日常消費品，再到紙張、手機、家電及各類化工品，五花八門。

白酒業漲價潮被認為來得又快又猛。 據悉，從去年至今，五糧液已提價3次。情人節當天，五糧液給各大商超賣場下發了一份《調價函》，調價函顯示，52度新品五糧液(即“普五”)建議供貨價漲到809元，建議零售價達到899元；52度五糧液1618出廠價將由699元上漲至769元，供貨價漲到819元，建議零售價919元；39度五糧液1618建議供貨價漲到659元，建議零售價漲到759元。

對于價格上調的解釋，五糧液方面稱：“白酒行業經過四年深度調整，高端白酒從行業至品牌層面都表現出復蘇的跡象……但由于公司產能有缺口，不能滿足市場需求量……為確保各KA供貨商和KA賣場的正常銷售毛利，自2月14日起對新品五糧液、五糧液1618產品的終端建議供貨價(不含合同費用)和建議零售價進調整。”

資深人士表示，五糧液、瀘州老窖、洋河、劍南春等企業漲價手段都不一樣，這與企業的行業地位有關，強勢酒企基于產品在市場的信心通常以直接提價的方式進行，而郎酒、劍南春等企業則采取間接提價，如采取變化獎勵方式、配合的增減等形式進行，一定程度擠壓了經銷商的空間。“漲價方式沒有利弊，但強勢酒企提價對市場有主導權，會直接影響市場終端售價，非強勢酒企則是跟隨戰略，是在一定程度上保證自身在白酒整體格局中不掉隊的被動需要”。

中泰證券認為，高端白酒消費處于持續擴容階段，整體消費增速在10%以上，在價格易漲難跌的預期下，價格將有望不斷地上漲。高端白酒量價齊升格局將會持續存在，未來3年復合增速達到兩位數是大概率事件。

黃酒

古越龍山開始上調36款產品價格

與白酒相比，黃酒自然不甘落后。此前有公開報道，近期受原輔材料、人工等上漲因素影響，產品成本不斷上升，同時根據市場情況，紹興酒龍頭企業將一致提價。其中古越龍山決定自2月15日起上調產品價格。據古越龍山內部人士介紹，本次提價產品共計36款，提價幅度8%~15%不等，包括黃白果酒，提價通知會陸續分批下發至各地經銷商。首批將對十年陳釀紹興花雕酒四款產品提價15.4%。據了解，2016年上半年，古越龍山也曾宣布上調旗下產品價格。值得注意的是，另一家黃酒類上市公司會稽山曾于2016年5月和2016年12月先后兩次宣布上調旗下部分黃酒產品的價格。

業內人士認為，“如果古越龍山上調產品價格，那么其他國內黃酒企業肯定會迅速跟進，國內黃酒行業將迎來2017年的第一輪漲價潮。”龍頭企業黃酒價格上調的消息，有望對相關上市公司的股價產生正面刺激效應。

藥品

馬應龍麝香痔瘡膏價格上調18%

藥品尤其是稀缺藥品也迎來了一波漲價潮。

2月9日，馬應龍發布公告稱，其主導產品馬應龍麝香痔瘡膏(10克裝)自公告之日起將上調價格，上調幅度為18%。

據公開資料，馬應龍有15個品種入選國家基本藥物目錄，其中，馬應龍麝香痔瘡膏為基藥獨家品種；有27個品種進入國家醫保目錄，其中馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、八寶眼膏是獨家品種。肛腸治痔類產品在產品版圖中尤為重要。馬應龍董秘辦人士回應稱，過去幾年也對相關產品有過提價，此次提價原因一方面在于原輔材料價格上漲和人工成本上漲；另一方面，公司計劃加大產品研發，提價有利于后續計劃開展。

引人關注的是，隨著醫改持續推進，藥品降價已是大勢所趨。不過近年來，包括馬應龍、東阿阿膠、片仔癀等中藥獨家保護品種卻頻頻提價。比如，片仔癀在過去的12年間提價次數高達十余次，累計漲幅達4倍。東阿阿膠自2006年以來也有10次以上提價公告。該公司重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價，累計漲幅更是高達40倍。

主導產品頻頻提價也給藥企帶來了直接利好。據已披露的財務數據，包括片仔癀、東阿阿膠近年來的營收和凈利潤都有一定增長。第三方醫藥服務體系麥斯康萊創始人史立臣表示，“東阿阿膠、片仔癀、馬應龍這些產品的主要渠道不是醫保，而是藥店等零售端，所以沒有降價壓力，這也是他們一直逆勢提價的主要原因。”

醬腌菜

涪陵榨菜9個單品提價至少15%

涪陵榨菜在2016年7月上調11個單品價格8%~12%之后，又在今年2月14日發布了新一輪的漲價公告。公告稱，為緩解榨菜原料和包裝物等原材料上漲帶來的成本壓力，同時規范渠道價格，強化終端投入，根據市場及公司產品供求情況，公司上調了80g和88g榨菜主力9個單品的產品到岸價格，提價幅度為15%~17%不等，價格執行已于今年2月9日下午4點30分開始實施。

據了解，這次漲的是流通渠道主力產品，覆蓋面比較大。以公司旗下的核心品牌烏江牌榨菜為例，之前不到2元一包，現在零售價已經高達2.6元，同規模的其他品牌榨菜零售價在1.5～2元。公司表示此次主力產品提價，可能對公司2017年度業績產生一定影響。從去年提價之后來看，2016第三季度凈利潤增幅大于營業收入的增幅，全年凈利潤預告上限上修20%——提價對公司的銷量影響不大，市場完全消化掉了，甚至對公司業績有正面的影響，主要是公司的優秀品牌和口碑(口味)，以及產品超低單價，使得消費者對其產品的價格敏感度不高。

同日，有消息稱，燕塘乳業首次對公司旗下產品進行提價，自2月1日起已對旗下30%的產品進行調價，調價幅度2%~3%。“確實有部分產品進行了提價，但幅度是多少我們不是很清楚。”燕塘乳業證券事務部一女士表示，調價主要是市場部配合銷售進行的，“不會出相關公告，因為不構成披露的條件，而且此次調價影響并不是很大。”

家電

銅價暴漲或將帶動空調業漲價

對于中國銅礦上市公司來說，經歷了6年的持續下跌，銅價似乎重新步入上漲的過程。

2月13日，國內有色金屬銅的期貨與現貨價格迎來暴漲，滬銅1703合約單日漲幅達4.75%，今年銅價累計漲9.5%。以銅礦為代表的資源類上市公司經營的一個特點就是營業收入較大的同時毛利率非常低，而一旦銅礦資源漲價，上市公司的業績彈性就會顯現出來。從4家上市公司公布的2016年業績預告來看，云南銅業最好，歸屬于母公司股東凈利潤為1.75億元至2.4億元，同比大幅增長574.26%~824.70%；江西銅業歸屬于母公司股東凈利潤則為同比增加40%~60%；銅陵有色實現扭虧為盈，歸屬于母公司股東凈利潤為1.4億元至1.9億元；而紫金礦業的凈利潤水平不確定。

銅價暴漲的消息直接攪動了家電業。有空調廠商相關人士對此表示，預計整個行業今年3、4月份再次漲價已成定局。去年12月份，由于銅價等原材料價格上漲，國內空調廠商迫于成本壓力就進行了一次集中“喊漲”。據了解，銅占空調成本20%以上。

紙業

漲價潮讓張茵身家暴增百億港元

今年以來，國內紙業市場再迎漲價潮。今年伊始，各大紙企對多個紙種繼續全面提價，部分企業已經確定了2月和3月的提價幅度。一位造紙業人士稱，“產品漲價函都是直接定向對采購商發出公告，從2016年四季度開始，各類產品都進入漲價期。”

相關數據顯示，以紙業主要產品銅版紙、雙膠紙、白卡紙、瓦楞紙為例，在2016年11月25日之前，上述產品價格走勢平穩，截至今年2月10日，其漲幅分別為15%、11%、16%、39%。此前瓦楞紙漲勢最為明顯，至今年1月份以來價格漲勢趨向平衡；而銅版紙、雙膠紙、白卡紙依然呈現上漲趨勢，每周平均價格都上浮200元左右。以2016年11月初紙價快速提價為起點計，多家上市公司股價均出現快速上揚。截至2月16日收盤，博匯紙業、晨鳴紙業區間漲幅已超過30%，華泰股份則上漲超過20%。目前，造紙板塊的股價表現已逐步由一線龍頭企業延伸至板塊內二、三線標的公司。

而紙價的上漲也助張茵家族的排名向前躍至女富豪第二名。香港上市公司玖龍紙業的董事長張茵，靠造紙在2007年《福布斯》全球億萬富豪排行榜中，以24億美元的凈資產成為中國內地首富，并且是內地首位女首富。在經歷了一輪財富縮水后，公開報道稱，張茵家族的財富如今或已經變為460億港元(約合人民幣406億元)，成為中國內地女富豪第二，排在她之前的是碧桂園的楊惠妍(身家約624億元)。這一切得益于紙價的上漲，更得益于玖龍紙業股價的暴漲。截至2月16日收盤，玖龍紙業股價為9.3港元，半年時間股價漲幅超50%，張茵家族所持市值增加近100億港元。1月23日，玖龍紙業發布正面盈利預告稱，截至2016年12月31日六個月，玖龍紙業權益持有人應占盈利較上年同期增長不低于45%，主要由于本期間的銷售收入錄得穩步增長所致。

有機構認為，隨著環保政策持續趨嚴，未來幾年中小造紙企業將加速整合，大型造紙企業的產能規模優勢將顯現，龍頭紙企在銷量逐步向好的情況下將集體提價，帶動相關紙品出廠價上漲。

鈦白粉

今年以來每噸漲幅接近13.6%

鈦白粉價格行情監測數據顯示，2月16日的鈦白粉價格由年初的每噸14913元漲至每噸16940元，漲幅接近13.6%。

此前的2016年，鈦白粉價格出人意料地迎來一片“漲聲”，四家鈦白粉上市公司產品調價公告發到手軟。2016年佰利聯共13次上調了鈦白粉產品價格、安納達上調了12次、中核鈦白上調8次、金浦鈦業也有10次左右。進入2017年，鈦白粉“漲聲”未見平息。1月5日，佰利聯再次宣布公司各型號鈦白粉銷售價格對國內各類客戶上調700元/噸，對國際各類客戶上調100美元/噸。1月10日，安納達公告決定從1月7日起上調主營產品銷售價格，金紅石型鈦白粉和銳鈦型鈦白粉國內銷售價格分別上調700元/噸和1000元/噸，出口價格上調100美元/噸。

供給側改革及日益增長的環保壓力是利好鈦白粉行情的重要因素之一。華安證券分析師宮模恒認為，近兩年來，由于政府不斷加強供給側改革和環境保護，對鈦白粉行業發布了多項生產規范和指導意見，并對鈦白粉生產企業提供了明確的產能標準，在這輪調整中國內退出的產能接近36萬噸。A股鈦白粉上市公司本身家數不多，隨著行業整合，這些企業有望強者恒強。

買化塑供應鏈首席戰略顧問楊向宏，對于化工市場的未來，提出了一個有新意的觀點：“這些化工原材料生產企業一夜之間‘發現了’他們所隱藏的優勢——行業集中度居然已經這么高！不少基礎化工原材料生產企業甚至互相使個眼色就可以將價格抬起來。他們發現‘犧牲一點點量’將市場價格兇猛地抬起來遠遠好過 ‘將量做大來獲取一點點利潤’；他們還發現以前不少產能過剩的化工原材料靠出口來謀求生存的做法只是 ‘讓全球其他國家受益，而自己沒有占到任何的便宜’，中國市場已經足夠他們玩了，例如鈦白粉。”

炭黑

產能預期下滑開啟新一輪漲價模式

在去年大漲40%之后，炭黑在新的一年再度開啟大漲模式。數據顯示，今年1月4日炭黑價格大漲近5%，其中山東百斯達化工有限公司旗下炭黑N220、N330價格均上調，幅度為800元/噸。另外，卡博特計劃2017年第一季度訂單初步暫定調漲1000元/噸。 調查顯示，目前炭黑企業調漲意愿強烈，主要因為煤焦油等原材料價格繼續上調，以及各地炭黑企業限產運行，庫存處于低位。

從行業產能來看，我國是全球最大的炭黑生產國，產能近700萬噸，約占全球42%，產量占比近46%。在經歷前期快速擴張后，我國炭黑新增產能增速下滑，去年在23萬噸左右。另外，供給側改革的推進將加快輪胎行業整合進程，規模小、能耗高、污染嚴重的企業將被淘汰，而規模大且能源綜合利用較好、環境治理達標的企業將進一步拓展發展空間。

券商研報認為，隨著環保整頓和供給側改革持續推進，炭黑行業未來3至4年，年產能有望出現年均2%以上的下滑。另外，下游輪胎需求穩步增加，也為炭黑市場提供重要支撐。近期多家輪胎企業發布通知稱，從2017年1月1日起漲價2%~3%。 相關上市公司黑貓股份、龍星化工、雙龍股份、山東海化和多氟多和氯堿化工有望收益。

文/本報記者 劉慎良

分析

價格壓力加速向中下游傳導

市場認為，2016年啟動的這輪漲價潮，經歷了三個階段。從2016年開始，原材料上漲幾乎席卷了所有細分領域，橡膠上漲近200%，純苯上漲近70%；再到2016年下半年中游行業的崛起，焦炭期貨大漲近266%，螺紋鋼期貨翻番，重卡銷量增長1.2倍；目前進入第三個階段，近期下游行業消費品開始了新一輪提價潮，榨菜、中藥材、白酒、智能手機、家電紛紛漲價。

券商策略分析師表示，“去年四季度不少周期行業出現了漲價現象，這其中主要有兩大方面的原因。一方面是因為成本推動，另一方面則是因為產能改善。比如，以化工品為例，其上游是煤炭和石油，而這兩個行業去年開始都出現了價格上漲，進而導致了化工品的漲價。”

價格層面的上調對企業盈利的改善能否延續？有分析師指出，“目前來看，這些周期品價格并沒有出現價格拐頭的跡象，因此預計今年一季度上市公司盈利情況還會延續改善的態勢。由于此前的環保限產對供給端形成沖擊，同時需求端由于工業品補庫需求動能仍在，疊加春季開工旺季的因素，周期品盈利修復仍在進行中。”

針對下游行業的新一輪提價潮，市場認為，這輪從上至下的“通脹潮”，價格壓力加速向中下游傳導。

這輪CPI特別是PPI的急速上漲的原因，雖然有全球經濟復蘇的因素，但國內PPI暴漲的核心還是人為干預的結果：供給側改革+一刀切去產能+嚴查環保+天量基建需求+2016年狂加杠桿炒房。因此，這輪商品和上游價格上漲，并沒有實質性的下游高需求支撐，是自上而下傳導的，PPI遠超CPI，剪刀差創了金融危機以來的新高。

在這個邏輯下，那些沒有定價權、沒有高壁壘(核心技術)的中游企業(特別是制造業)受到影響最大。因為下游需求不起來，他們無力向下傳導，只能吃下上游成本不斷抬高、利潤不斷減少的苦果。另一方面，如果中游企業有核心技術壁壘、高市場占有率、高議價能力，那么他們就能向下傳導。因此，影響較大的將會是那些沒有品牌效應、沒有提價能力的下游企業。

對于涪陵榨菜、貴州茅臺等低價格敏感度或高壁壘、高品牌的優秀消費企業來說，他們可以輕松地把上漲的成本轉嫁到消費者身上，對于其他的下游中高端消費品、電子消費品、制造企業來說也是如此。

文/本報記者 劉慎良

觀察

現在談通脹還為時過早

國家統計局2月14日發布的數據顯示，1月全國居民消費價格指數(CPI)環比上漲1.0%，同比上漲2.5%；工業生產者出廠價格指數(PPI)環比上漲0.8%，同比上漲6.9%。

中金公司研報指出，盡管節前生產活動放緩，1月份PPI同比增速從上月的5.5%繼續攀升至6.9%。1月PPI同比增速高于預期的6.5%。季節性調整后，1月PPI月環比增速從上月的1.6%回落至0.8%(年化月環比增速為10%)，但仍比往年春節前漲幅擴大。分行業來看，(煤炭外的)上游工業品價格繼續上漲——采掘工業價格月環比明顯上漲3.5%，主要是由于石油價格大幅跳升(月環比增速為10.4%)。另一方面，再通脹進一步擴大至中下游行業——1月加工工業價格月環比增速為0.6%，同比增速從5.1%上升至5.9%。其中部分中游工業品價格，如化學制品和紡織價格環比均有所上升。

中金公司認為，往前看，2月CPI可能會明顯回落，PPI或將在近期繼續走高。高頻數據顯示，今年春節過后食品價格下跌較去年更早，也更為顯著，表明2月CPI可能會明顯低于1月。另一方面，工業品價格繼續全面提價，加之低基數，短期內PPI可能會進一步上升。工業品價格的持續上升表明企業利潤或將明顯復蘇；一季度CPI或將保持溫和，因此短期內政策過度收緊的可能性較低。

國金證券對于PPI的判斷是貨幣政策中性及放寬對經濟增長底線背景下，穩增長力度退居去杠桿防風險之后，今年生產資料價格漲勢恐難延續2016年的強勢，預計PPI前高后低，一季度達到高點后逐季回落。

國金證券認為，今年財政政策沒有那么松，可能比去年邊際收緊，信貸政策沒有那么緊，貨幣政策中性收緊。在財政支出大幅滑落情況下，財政貨幣化工具服務“穩中求進”目標的地位上升。如果今年專項金融債不發或者少發，那么可能會回到2015年的模式，即央行向國開行或商業銀行發放PSL等形式的再貸款，支持基建和PPP。這種情況下，考慮到增長企穩，通脹有所上行，央行貨幣政策會收緊。

中國國際經濟交流中心研究員王軍也認為，無論是CPI還是PPI有可能在1、2月份就是全年的高點。現在談論通貨膨脹可能還為時過早，還要注意一些潛在的經濟下行的壓力。考慮到這樣的情況，下一步還是要堅持去年底中央確定的積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策的搭配。而且要特別注重這兩項政策的協調和配合，貨幣政策主要是把著眼點放在控風險和去杠桿上面，同時財政政策保持必要的、積極的取向和擴張的態勢來為穩增長、為各項改革提供比較好的環境。