有效應對我國人口老齡化，事關國家發展全局，事關億萬百姓福祉。然而，業界和學界寄予厚望的養老體系第三支柱——“個人儲蓄養老”卻一直發展滯后。其中一個重要原因在于稅收制度的約束，即稅收優惠政策遲遲不能出臺。專家認為，當前個稅改革是發展中國養老保障“個人儲蓄養老”建設的重要窗口期。

養老金三大支柱失衡 基本養老保險“獨木難支”

國際普遍的養老金體系大致分三部分：政府主導的公共養老保險是第一支柱，大多采用現收現付的籌資模式；雇主建立的補充養老計劃是第二支柱，采用基金積累的籌資模式；自我積累的個人儲蓄型養老計劃是第三支柱。

與之相同的是，二十年前左右，我國對養老體系已提出了“養老三支柱”的頂層設計，即第一支柱的基本養老保險，第二支柱的企業年金（職業年金），第三支柱的個人儲蓄養老賬戶。

事實上，從目前來看，養老三支柱發展并不均衡，政府主導的、作為養老金制度主體的城鎮職工基本養老保險“一支獨大”，擠壓了第二支柱和第三支柱的發展。由于基本養老金繳費比例過高以及缺乏稅收優惠激勵，企業年金發展緩慢，而個人儲蓄養老賬戶更是沒有建立。

央行金融研究所前所長、大成基金首席經濟學家姚余棟在接受采訪時介紹，中國現在的養老資金中第一支柱中國大概是3.1萬億元人民幣，美國是2.8萬億美元；第二支柱中國是0.77萬億元人民幣，美國是15萬億美元；第三支柱中國還沒開始，美國是7.44萬億美元。中國三大支柱合計為3.87萬億元人民幣，但主要還是靠第一支柱。

然而，被稱作是第一支柱的基本養老保險，也面臨著在籌資端和替代率端的雙重擠壓。

在2016年5月1日之前，我國由企業和個人共同承擔的基本養老保險繳費率為28%，在全球處于高位。中國養老金融50人論壇（CAFF50）指出，從世界范圍來看，OECD國家公共養老金繳費率平均水平在20%左右，我國公共養老金名義繳費率偏高。

雖然，5月1日后，各地實行階段性降低企業職工基本養老保險單位繳費比例，由之前的20%降至19%，個人繳費比例仍為8%。但在經濟下行壓力不減的背景下，企業負擔加重，基本保險擴大覆蓋面的空間接近用盡，第一支柱籌資端存在著較大的壓力。

從支出端來看，CAFF50秘書長、中國人民大學公共管理學院教授董克用的研究顯示，在制度建立之初，基本養老保險替代率，即退休后可以獲得的養老金占退休前工資的比例，維持在70%左右。然而2000年以后，基本養老保險替代率持續下降，從1997年的70.79%下降到了2014年的45%。也就是說，退休時的領取的養老金不足退休前工資的一半，已經低于國際勞工組織公約養老金替代率為55%的最低標準。

人社部社會保險事業管理中心發布的《中國社會保險發展年度報告2015》披露的數據顯示，2015年，平均每2.87名職工贍養1名退休者。全國養老金平均可支付月數僅為17個月，在黑龍江、吉林、青海等8省，職工養老金可支付月數低于10個月，黑龍江僅1個月，從側面反映出基本養老保險所面臨的困境。

不僅如此，被寄予厚望的第一支柱，在增值保值方面也處于較為艱難的局面。一般情形下，基本養老金結余往往存于銀行或購買國債。2015年，職工養老金的收益率為3.1%，已是2009年以來的最高值。。2009-2014年的企業養老保險基金收益率分別為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%。

一份由央行副行長陳雨露擔任總顧問、姚余棟、董克用為組長的《“老齡化陷阱”及其應對》的課題報告顯示，以美國為例，美國約27萬億美元的養老金資產中超過80%通過資本市場投資運營實現保值增值。與之相反，2015年底我國養老金現有存量尚不足7萬億人民幣，其中市場化運營的尚不足50%。

一方面是，多數人退休后的收入主要還是政府提供的基本養老金，而另一方面是，這部分養老金又面臨著獨木難支的尷尬困局。長此以往，國家財政將面臨巨大壓力。

加快構建第三支柱養老金體系 抓住個稅改革的窗口期

中國養老的問題出在哪里？姚余棟認為，主要出在第三支柱上。養老問題能不能解決，關鍵是要把“水”引入第三支柱，秉承“政府稅收優惠、個人自愿參加，市場化運作”原則執行。

第三支柱是自愿性個人儲蓄養老金計劃，采取完全積累制，由個人自愿繳費，國家給予稅收優惠。在資金上體現為先積累后使用，即年輕時逐步積累資金，市場化投資運營以保值增值，退休后使用資金。

從世界范圍來看，典型的養老金第三支柱是美國的IRA制度，由政府提供稅收支持，個人自愿參與。IRA的一個主要優勢就在于：享有稅收延遞或免稅等多種稅收優惠政策。大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶，投資收益免稅，只在退休領取時繳納個人所得稅。同時，存放在個人賬戶的資金可以投向各類金融產品，有自主選擇的權利。

靈活自愿、稅收優惠的第三支柱，讓養老金資產可以“活”起來。近日在CAFF50主辦、建信養老金公司承辦的“金融支持養老產業的定位與思考”閉門研討會上，美國普信集團副總裁、北亞區總經理林羿透露，截至第二季度，美國全國凈資產是89萬億美元，金融資產是72萬億美元，其中，30%是養老金資產，近22萬美元，遠遠超過銀行、保險、資產管理公司的資產總和。

在美國，養老金公司就是第一大金融機構，大多是長線投資，養老金參加計劃人并不因為市場波動、大的金融危機而停止繳費?！丁袄淆g化陷阱”及其應對》課題報告顯示，國際經驗表明，養老資金的資產配置呈現國際化、多樣化趨勢，股票的配置比例在歐美國家高達60%。

對照來看，中國個人養老的痛點之一就在于，稅優政策還未出臺。目前，個稅改革的整體方案已經提交國務院，《個人所得稅法》修訂草案也已上交全國人大審議。“抵扣”為此番個稅改革的核心內容之一。姚余棟表示，不過，當前個稅改革方案中，個人養老賬戶的稅收抵扣并未引起太多重視。

姚余棟認為，雖然目前個稅改革進展巨大，成效斐然，但下一次修改個稅法的機會是2025年，如果那時候才補入第三支柱稅收優惠，將會白白錯失良機。

“因建立養老個人賬戶是較復雜系統工程，2030年才能全面實施并開始積累，而2035年中國已經進入超老齡社會，時間上就有點晚。”姚余棟表示，當前個稅改革是發展中國養老體系第三支柱的重要契機。

同時，雖然目前國際上有延遲交稅和直接稅前抵扣兩種方式，但姚余棟認為，就國內現實情況而言，稅前抵扣可能是一種更好的方式，稅前抵扣可以讓納稅人早點吃到甜頭，更有動力充實自己的個人賬戶。

根據他的測算，收益利率若按十年國債率加一個百分點計算，如果一個青年人自25歲開始月交1000元，65歲退休進養老賬戶的資產可達120萬元，其中投資獲得的收益占到60%；45歲的中年人月交2000元，65歲退休時為80萬元，增加的投資收益在40%左右；55歲的老人若允許補交每月3000元至65歲，那么退休時資產可達40多萬元，為20%的增值率。所以，早建第三支柱賬戶比晚建好。

同時，他認為，第三支柱個人賬戶的稅優政策可謂“一石三鳥”：一是國家收取的個人所得稅不但不會減少反而可能會增加，因為稅基會更加廣泛；二是個人養老賬戶不僅可以實現保險保障目的，也兼備家庭資產管理和配置的功能，逐漸老齡化的中國社會也亟需第三支柱的壯大；三是把第三支柱做起來，將長錢引入資本市場，可以更好地為實體經濟去杠桿。

《“老齡化陷阱”及其應對》課題報告估算，如果2020年我國GDP達到100萬億元，家庭金融資產將達到200萬億元。按照家庭資產負債表的結構，30%的家庭資產將用于養老，因此養老資金規模大概60萬億元。其中，第三支柱個人賬戶留存的資金約為40萬億元。交給專業機構進行運營，如果配置20%進入股權融資市場，那么資金約有8萬億元?？梢孕纬伞伴L錢”，實現養老基金長錢和企業股權融資的期限的匹配，是企業部門去杠桿的重要驅動力。這樣才能保證中國經濟長期繁榮，我們的老齡生活富足美滿。

不僅如此，上述報告也指出，不應將第三支柱的稅收優惠視為單一的行業性政策單兵突進，而應該從改善我國養老金體系結構，實現可持續發展的大局出發，統籌考慮財政、稅收、銀行、基金、保險等多方面因素，做好個人養老金制度的頂層設計，才能保證相關政策落到實處，提高國民自我養老保障能力，增進國民養老保障福祉。