聚焦乳業大地震

■本報記者 夏 芳

中秋節，國內乳企遭遇“多事之秋”。

9月18日，伊利股份遭遇“野蠻人”突襲，陽光保險和陽光人壽合計持股伊利股份3.03億股股份，觸及舉牌。

在業內人士看來，國內乳企在內憂外患的大環境下本就戰戰兢兢，既要面對食品安全問題，又要應對進口奶的沖擊，如今，又有險資出來攪局。伊利被舉牌一旦處理不當，帶給整個中國乳業的可能是全盤大地震。

伊利遭遇“野蠻人”舉牌

9月18日，伊利股份披露的權益變動報告書顯示，陽光產險通過交易系統增持566.79萬股股份，占總股本的0.09%。本次權益變動后，陽光產險和陽光人壽合計持有伊利股份普通股股票303240065股（約3.03億股），占公司總股本的5.00%，觸及舉牌。

彼時，恒大系、寶能系、安邦系、生命人壽系等在A股資本市場舉牌大軍中異常迅猛。股權相對分散的上市公司不想步“萬寶”之后塵，正在風口浪尖之時，伊利遭遇陽光保險突襲。

據了解，在伊利股份2015年年報時，陽光保險成為新進大股東，持股1.09億股，占總股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股東。據伊利股份披露的2016年一季報和半年報顯示，陽光保險持股數未發生變化。在7月份和8月份，陽光保險持續買入，并在9月14日的持股比例達到5%。

值得注意的是，陽光保險在資本市場中野心早在去年就體現出來。去年12月1日，陽光保險曾一天之內舉牌了承德露露、京投銀泰和中青旅。如今，其舉牌伊利股份這支大藍籌股，對于陽光保險的野心以及伊利未來的走勢，引發市場上的廣泛猜測。

事實上，陽光保險從成立以來，不斷增資擴股。從中國石化、南方航空、中國鋁業、中國外運、廣東電力等大型國有企業集團集中持股的情況，逐漸調整，股權結構漸趨分散和多元化。2010年，陽光保險迎來股權變動的一次大動作，深圳市星河房地產開發有限公司以9.73%的持股比例位居第一大股東，中國石化等5大初始股東所占股份均為9.46%，被大幅稀釋。

根據陽光保險集團下屬子公司陽光產險和陽光人壽披露的2015年年度報告顯示，兩家公司合計實現凈利潤約34億元。僅在投資收益上，陽光產險和陽光人壽合計就達到了125.91億元。

在業內人士看來，從陽光保險近年來的舉動來看，這是一家有野心的公司。“從被陽光保險舉牌的A股上市公司來看，伊利股份無論從整體市值、行業地位還是品牌影響力，都同其他被舉牌上市公司有著明顯區別。伊利股份市值近千億元，而承德露露、京投銀泰和中青旅三者總計市值也僅僅三百多億元。這意味著陽光保險舉牌伊利股份，需要動用不少的資金，而且埋伏半年多之后突然出手，顯然是有備而來。”

有市場人士推測，陽光保險舉牌伊利股份顯然不止是“看好未來發展前景”如此簡單。在監管機構收緊的背景下，陽光保險仍保持高調動作，大肆舉牌，背后肯定有更深層次的布局和意圖。

那么，作為市場上的“白馬股”，被廣泛看好的伊利股份，如今被險資舉牌，是否會成為險資攫取利益和資本布局的工具呢？未來，陽光保險是否會通過控制伊利股份，達到其資本運作的更多目的？而伊利股份，又將如何來反制野蠻人的入侵？

警惕資本逐利的負面效應

伊利股份被險資舉牌，說明伊利公司股價被低估，讓險資有了可乘之機。不過，作為國內乳制品龍頭企業，伊利股份被舉牌還是引發業內的關注。雖然陽光保險表示不會控股伊利股份，但是，資本是逐利的，特別是在寶萬之爭、恒大舉牌廊坊發展帶來的負面效應仍在。

乳業專家宋亮接受《證券日報》記者采訪時表示，我國的奶牛養殖業受外資影響較大，大規模牧場帶來的詬病已經集中體現，這是值得警惕的事情和教訓。而走在國際化道路上的伊利股份，險資舉牌伊利，雖然達到控股的可能性不大，但是會對伊利發展帶來很多不確定因素。

在宋亮看來，經濟形勢下滑，資本又回到抗風險能力較強的食品領域。伊利是乳業中的中糧，陽光保險舉牌伊利，則是看好伊利中長期的發展，而伊利是政府大力支持的企業，政府不會允許資本方面出現不可控的東西發生。

縱觀伊利股份20年資本市場發展，伊利股份上市時的市值僅有1.02億元，公司規模僅有2億元。如今，伊利公司市值達到千億元，2016年上半年公司營收規模接近300億元。對于一家全產業鏈公司，伊利股份的發展業內有目共睹，之所以能成為國內乳業龍頭企業，與伊利股份穩健的經營分不開。此時的伊利正走在國際化征途中，作為產業鏈特別長的乳企，一旦某個環節出現問題，帶給企業的都是毀滅性打擊。此時，陽光保險舉牌伊利，伊利會不會成為下一個萬科？這些都是外界關注的焦點。

在香頌資本執行董事沈萌看來，伊利作為全球乳業五強、國內乳業老大，實力強大、且其現有資本結構容易成為被野蠻人攻擊的目標。險資舉牌伊利，目標即是價格與價值的差距，與其被動等野蠻人逼迫采取措施拉抬股價，不如主動尋求大幅擴張的機會提升股價、力拒野蠻人。

沈萌對《證券日報》記者表示，野蠻人的初衷要的是短期投資收益，會要求被攻擊企業短期內做出大幅改善業績的舉措（包括擴張、裁員、剝離等）以刺激股價快速上漲，險資并不會尋求深度涉足實業。

“伊利如果想扭轉被舉牌的局面，一方面可以積極與陽光保險溝通、了解其長短期意圖，主動部署對策，另一方面伊利可以積極開展大型互補式并購的研究，激發市場熱情，推動二級市場價格趨同價值，提高野蠻人襲擊的成本，使其知難而退。”沈萌表示。

在沈萌看來，陽光保險舉牌伊利股份不同于萬寶之爭，陽光保險與伊利沒有共同的產業協同效應，而萬科與寶能、恒大與廊坊發展不同，它們都有共同的產業協同效應。因此來看，舉牌伊利股份獲利退出是陽光保險的本意。“一方面伊利可以利用境內外資本市場的優勢有步驟地大舉擴張，另一方面也可以借壯大自身規模擺脫大多數野蠻人的糾纏并實現增長突破。”