新華社上海４月８日電題：Ａ股創“天量”時隔七年再觸４０００點　　“改革牛”期待成為“健康牛”

　　新華社記者潘清、桑彤

　　時隔七年之后，上證綜指８日盤中突破４０００點整數位，成為本輪牛市中的又一“標志性時點”。自３月１７日再次突破萬億元大關之后，Ａ股成交總量穩居于萬億元量級，４月８日更創下１５５４４億元的歷史“天量”。

　　在經濟增速“換擋”的背景下，中國股市依賴流動性持續寬松、政策紅利不斷釋放快步走高，但同時也難免遭遇泡沫的質疑。股市做多情緒爆發下的“改革牛”，能否成為期待中的可持續“健康牛”？

　　做多熱情爆發滬指再觸４０００點

　　８日，滬深股市走出先抑后揚行情。午后滬指震蕩上行，摸高４０００．２２點的全天高點，最終以３９９４．８１點溫和收升。這也是時隔七年之后，滬指再度觸碰４０００點心理關口。

　　去年１１月下旬央行降息，曾推動Ａ股快速拉升。從２５００點下方起步，上證綜指用了短短１１個交易日沖上了３０００點整數位。進入２０１５年之后，一度經歷震蕩調整的Ａ股自３月中旬再度發力，出現相似的“快跑”行情。以收盤點位計算，滬指最近一個月累計漲幅高達２３．２５％。

　　中國證券登記結算有限責任公司披露的數據顯示，３月２３日至２７日，兩市新增股票開戶數高達１６６．９２萬戶，連續創出單周歷史新高。按此計算，３月以來共有逾４００萬戶新股民加盟Ａ股。

　　４月１日中國證券投資者保護網發布的最新數據顯示，３月證券保證金共計凈流入４７２１億元，而前月為凈流出３３４億元。

　　更多信息透露著市場情緒的高漲。在新增基金賬戶數以８３．５８萬戶創下近八年單周新高的同時，基金公司、券商資管和私募們不約而同地加快了權益類產品的發行速度，其中公募基金市場時隔多年之后再度迎來百億級偏股型基金的亮相。

　　另據統計，截至４月７日滬深兩市融資余額高達１５７６５億元，投資者“借錢炒股”的熱情可見一斑。

　　值得注意的是，滬指重上４０００點的同時，Ａ股正面臨年內單周解禁規模第二峰值，以及未來一周２８只新股集中申購的考驗。對此，南方基金首席策略分析師楊德龍等多位業內人士表示，在當前場外資金入場意愿強烈的背景下，擴容可能只會帶來市場的短期震蕩。

　　政策紅利釋放催生“改革牛”

　　如果說場外資金的加速流入是推動滬指重回４０００點的直接因素，全面深化改革推進帶來的政策紅利不斷釋放，則是引領Ａ股持續放量走高的深層次動力。

　　楊德龍表示，從政府制定的經濟增長和居民消費價格漲幅目標來看，２０１５年不會有“強刺激”出臺。但種種跡象表明，今年政府將繼續重視改革轉型、扶持新興產業發展，實現經濟的高質量增長，而不片面追求增長速度。

　　“以國企改革、土地改革、國防改革為代表，政府主導的一系列改革將給經濟結構帶來深層次的改變，同時創造出眾多的投資機會。”楊德龍說，從這個角度而言，“改革牛”行情有望貫穿全年。

　　最近的一個月內，多領域改革舉措密集出臺，從“互聯網＋”行動計劃寫入政府工作報告，到財政部下達萬億元地方存量債務置換債券額度，從“一帶一路”框架性文件出臺，到信貸資產證券化注冊制開閘，從存款保險制度落地，到樓市調控政策放松……接踵而至的新政策為Ａ股營造著焦點和熱點。

　　在“改革牛”輪廓日漸清晰的同時，經濟增速放緩對于股市的影響也在逐漸淡化。從基本面到資金面，再到政策面，三大驅動因素的全面向好，最終推動滬指上探４０００點。

　　“改革牛”期待成為“健康牛”

　　股指大幅上行的同時，Ａ股市場規模和估值也在快速提升。來自滬深證券交易所的數據顯示，截至４月７日，兩市總市值已突破５１萬億元。滬深兩市平均市盈率分別達到２０．０７倍和４９．２０倍，創業板則逼近百倍大關。

　　關于股市“泡沫”的爭議也隨之而來。８日當天，滬指盤中振幅達到近百點，創業板盤中一度暴跌逾４％，很大程度上體現了市場多空分歧的加大。

　　英大證券首席經濟學家李大霄援引統計數據說，若合并市盈率為負的股票，共有４３％的股票超過１００倍，半數股票超過８３倍，七成股票超過５１倍。“諸多跡象表明，Ａ股風險已大幅出現，且越往上漲，風險越大而不是越小。”李大霄說。

　　在部分業內人士提示投資者關注短期風險的同時，還有些機構則不以為然。國信證券甚至表示“放棄對短期點位的預測，享受流動性泡沫”。

　　對于Ａ股這一亞太地區最具潛力的新興市場，究竟多少倍的估值算是“合理區間”？或許沒有哪一位經濟學家能給出標準答案。不過，無視市盈率等衡量投資價值的指標，而去追求“市夢率”甚至“市膽率”，顯然不是一個健康發展的股市所應該具有的特征。

　　此外，本輪牛市以流動性放松、居民儲蓄快速轉移為背景。但從實際情況看，兩度降息并未帶來企業融資成本的有效降低。而在新股發行注冊制改革仍待推進的背景下，Ａ股也尚難以真正承擔起合理引導社會資金，通過提高直接融資比例支持實體經濟的重任。

　　財經評論員皮海洲表示，一個“健康的牛市”至少要符合三個特征：有堅實的經濟基礎和股市自身基本面的支持；行情的上漲不存在功利性；牛市行情的發展和終結不會給股市帶來太大的損害。

　　對于火熱的Ａ股而言，跟隨全面深化改革的腳步加快自身改革，建立起注重價值和回報且公平高效的市場體系，從而真正實現配置資源和發現價格的功能，仍是其從“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。（完）